根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，華東水泥市場(chǎng)風(fēng)暴的“風(fēng)眼”一般在蘇南和浙北一帶，我們近日沿著熟料——粉磨站——混凝土攪拌站的產(chǎn)業(yè)鏈，回訪了我們?cè)?jīng)在3月份拜訪過(guò)的湖州、無(wú)錫、蘇州的三家非A 股上市企業(yè)(我們?cè)?jīng)在今年3月的調(diào)研中領(lǐng)先于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)了今年可能出現(xiàn)用電緊張的局面)。

　　我們調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：去年因部分停窯而獲得豐厚利潤(rùn)的東部水泥企業(yè)今年聯(lián)手限產(chǎn)保價(jià)的意愿強(qiáng)烈。今年以來(lái)我國(guó)東、中部地區(qū)出現(xiàn)大面積的用電緊張，水泥企業(yè)的被動(dòng)限電可令企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)的意愿順利達(dá)成，過(guò)剩產(chǎn)能可以被有效的控制住。

　　今年7月份東部水泥需求淡季的中供給控制的效果較好，目前企業(yè)庫(kù)位不高。東部水泥價(jià)格自4-5月份以來(lái)穩(wěn)定在高位，6月份因天氣影響略小幅回落，7月份價(jià)格恢復(fù)。按照往年慣例三季度末期將逐漸進(jìn)入需求旺季，今年受房地產(chǎn)政策及信貸緊縮不利影響，下半年或出現(xiàn)“旺季不旺”，但我們判斷，在需求不出現(xiàn)大幅下滑的情況下，價(jià)格將難以大幅下跌，并可能重拾升勢(shì)，但創(chuàng)新高的難度亦較大。

　　價(jià)格的高位維持，令東部水泥股全年盈利有保障，行業(yè)景氣度繼續(xù)高位運(yùn)行。我們認(rèn)為，東部水泥股全年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)的可能性較小，目前海螺水泥估值為今年11倍，接近歷史底部，未來(lái)有30%左右的上漲空間。

　　我們認(rèn)為未來(lái)推動(dòng)估值回升的催化劑可能有兩個(gè)：一是固定資產(chǎn)投資增速下滑幅度好于市場(chǎng)預(yù)期：二是當(dāng)CPI 上行趨勢(shì)得到控制后，政府為防止經(jīng)濟(jì)增速下滑過(guò)快對(duì)宏觀緊縮政策適當(dāng)放松。

　　我們維持對(duì)水泥行業(yè)的樂(lè)觀看法和“增持”評(píng)級(jí),目前重點(diǎn)推薦的水泥股排序?yàn)椋汉Ｂ菟?、巢東股份、華新水泥、天山股份、亞泰集團(tuán)、金隅股份等河北水泥股、塔牌集團(tuán)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)超預(yù)期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，進(jìn)而價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)下滑，于是公司盈利情況無(wú)法達(dá)到我們預(yù)測(cè)。