年初至今，鐵路運輸行業(yè)指數(shù)下跌了4.9%。昨日，再有媒體曝出“‘十二五’期間鐵路每年投資規(guī)?；蛘{(diào)降至5000億元左右”，讓剛剛緩解的相關(guān)上市公司欠款風(fēng)波再次蒙上陰影。據(jù)悉，若按《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》設(shè)定的建設(shè)速度，大概每年要保持建設(shè)投資8000億元。鐵路投資放緩無疑將壓縮一系列采購需求。昨日，鐵路基建板塊個股普跌。多家券商分析師表示，從近期事件來看，鐵道部融資獲得國家支持令鐵道部資金緊張得到一定改善。而明年或許是鐵道部首個償債高峰。雖然鐵路投資規(guī)模下滑，但對子行業(yè)影響不同，鐵路基建板塊容量和景氣度逐年下滑，鐵路機車、運輸板塊容量和景氣度有望逐年上升。

　　9月份基建投資同比降58.75%

　　近期鐵路投資的數(shù)據(jù)顯示，1-9月全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3954億元，同比下降19.3%；其中，基建投資3469億元，同比減少19.3%；而9月份單月的鐵路基建投資額只有304億元，降幅達到58.75%，再次創(chuàng)下了年內(nèi)以來的新低（排除春節(jié)月份）。今年以來，對于鐵路建設(shè)的國家投資和銀行貸款都已減緩甚至?xí)和＃F路項目建設(shè)資金緊張，目前全國范圍內(nèi)停工的鐵路項目里程在1萬公里以上。

　　安信證券分析師汪立認為，一般來講鐵路建設(shè)投資年初幾個月量比較小，而到了下半年一般單月投資額會明顯高于上半年，但是今年例外。

　　從4月份開始鐵路建設(shè)投資增速就開始急劇下滑，5月份開始同比下降，7月份動車事故之后，鐵路建設(shè)速度進一步下降，9月份基本建設(shè)投資同比下降近58.8%。

　　雖然前三季度鐵路基本建設(shè)投資3469億元，同比減少19.3%，但同期鐵路運輸行業(yè)凈利潤462.82億元，同比增長8.9%；歸屬母公司所有者凈利潤110.84億元，同比增長12.6%，其中增量大部分來自朔黃線新增投資收益（去年僅9月計入），如果剔除該部分影響，同比下降0.2%.

　　鐵路基建投資下滑不僅讓相關(guān)上市公司的訂單萎縮，也加劇了它們的財務(wù)風(fēng)險。一份最新出爐、包含36家與高鐵相關(guān)上市公司的《鐵道部拖欠上市公司賬款單》，將鐵道部還債呼聲再次推向高潮。這份賬單顯示，鐵道部對36家上市公司的應(yīng)付賬款為2261億元，平均欠每家上市公司達62.8億元之巨。

　　鐵道部融資獲得國家支持

　　不過，近期鐵道部融資獲得國家支持。10月份，財政部發(fā)出通知，對企業(yè)持有2011-2013年發(fā)行的鐵路建設(shè)債券取得的利息收入，將減半征收企業(yè)所得稅；其后，發(fā)改委又明確提出“鐵路建設(shè)債券具有政府支持地位”。在這一背景下，鐵道部本月發(fā)放的兩次共計400億元鐵路建設(shè)債券得到熱銷。財經(jīng)網(wǎng)近日也報道稱，除發(fā)行鐵路建設(shè)債券外，鐵道部近期將獲得超過2000億元人民幣的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財政撥款的形式下發(fā)。

　　同時，國家發(fā)改委批復(fù)了鐵道部募集產(chǎn)業(yè)投資基金的申請，未來鐵道部可以通過設(shè)立鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金，以私募方式向機構(gòu)投資者募集資金投向鐵路建設(shè)。

　　國金證券分析師黃金香認為，鐵路建設(shè)的開工項目不能停，中長期規(guī)劃內(nèi)容將在5年內(nèi)完成絕大部分。我國大交通的局面改善必須依靠鐵路的“大建設(shè)”的完成才得以達成。

　　海通證券機械行業(yè)首席分析師龍華預(yù)計，今年財政部給予鐵道部1000億元鐵路建設(shè)債券的額度是較為可靠的預(yù)估，估計到2011年底我國政府對鐵路的各類資金支持應(yīng)不低于2000億元，不排除達到3000億元的可能。

　　據(jù)公開資料統(tǒng)計，目前國內(nèi)高鐵未完工的在建項目有10456.75公里，目前大部分處于緩建停建狀態(tài)；城際鐵路未完工的在建項目也有1462.6公里。若項目重啟，則是重大利好。而鐵路建設(shè)債券募集說明書中即明確表示，使用目的是建設(shè)4條客運專線等。假設(shè)工期分別拖后半年、拖后3個季度及拖后1年，新增通車里程高峰期將逐步從2012年推后到2013年。

　　鐵路部融資的突破性進展給被欠款的上市公司收回賬款帶來一絲曙光：近期中國北車收到來自鐵道部45億元的應(yīng)收賬款，中國南車收到60億元的應(yīng)收賬款。不過，鐵道部仍有185.65億-220.24億的賬款需要償付給中國南車，有100多億元支付給中國北車。

　　鐵路償債高峰即將來臨

　　中金公司分析員張松認為，根據(jù)鐵路項目一般為四年左右的建設(shè)工期，在不進行債務(wù)重組的前提下，2012-2013年將迎來銀行貸款的償債高峰期。從中金統(tǒng)計的鐵道部發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債來看，今明兩年償還鐵道部債券的壓力較大受掣肘。招商證券分析師姚俊粗略估算，2011-2015年鐵道部的還本付息資金需求大約在2400億元、1700億元、1000億元、1200億元和1000億元的規(guī)模。從投資規(guī)?？矗瑥埶深A(yù)計，“十二五”期間鐵路投資將完成1.7萬億，中性假設(shè)下，整體的投資額將為2.3萬億，樂觀情況下，整體的投資額將達到2.9萬億。

　　“鐵路投資下滑并不是對所有子行業(yè)造成負面影響”，黃金香表示，整體鐵路行業(yè)投資由“鐵路基建”→“鐵路機車車輛”→“鐵路運輸”的逐漸輪轉(zhuǎn)的邏輯將繼續(xù)貫穿“十二五”期間。對“鐵路基建”板塊，繼續(xù)維持容量和景氣度逐年下滑的預(yù)期；對“鐵路機車車輛”，繼續(xù)維持容量和景氣度逐年上升的預(yù)期，直至2014年。對于鐵路車輛板塊，隨著“7·23”負面影響逐漸消除，其國內(nèi)外市場領(lǐng)導(dǎo)者位置將更加鞏固，維持“整體1萬億”市場容量判斷。

　　而目前鐵道部計劃調(diào)整高鐵建設(shè)，北煤南運大通道或?qū)⒊蔀榻窈蠼ㄔO(shè)重點。鐵道部正在對《鐵路中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》進行調(diào)整，主要是壓縮高鐵建設(shè)規(guī)模和標準，而北煤南運大通道則被提上議事日程。