主要觀點：市場逐步進(jìn)入一季度淡季，各區(qū)域需求回落，停窯檢修將在1 月15 日春節(jié)前啟動，隨著12 年一季度地產(chǎn)投資回落，基本面相對平淡，但行業(yè)表現(xiàn)依然略跑贏大盤。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)業(yè)資本不斷增持，行業(yè)已具備左側(cè)投資機會。雖然基本面尚未見底，地產(chǎn)投資未出現(xiàn)大幅下滑，價格淡季回落也是必然趨勢，但11 年行業(yè)PE 僅為9 倍，股價中已包含大部分悲觀預(yù)期。

　　未來最大風(fēng)險依然為地產(chǎn)投資下滑，實體需求堪憂，受此影響行業(yè)上半年業(yè)績面臨較大壓力，特別是一季度業(yè)績負(fù)增長成大概率事件。按宏觀小組判斷，未來經(jīng)濟拐點將體現(xiàn)在12 年6 月前后。我們認(rèn)為2012年行業(yè)整體投資思路需緊跟政策走勢，關(guān)注市場最擔(dān)憂的地產(chǎn)需求風(fēng)險，跟蹤新開工提前指標(biāo)——地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)何時見底，同時在上半年需求存在風(fēng)險下，需找盈利相對確定、業(yè)績存在拐點區(qū)域。

　　投資策略：從行業(yè)基本面來看，短期我們依然強調(diào)供給端政策效應(yīng)以及企業(yè)主動控制，維持前期觀點，行業(yè)估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風(fēng)險緩解進(jìn)一步信號，建議選擇控制力高、噸市值相對較低的水泥企業(yè)包括：冀東水泥（噸市值最低）、海螺水泥（市場控制力強）。

　　主要推薦公司：12 年策略左側(cè)投資、精選區(qū)域：從區(qū)域控制力分析，長三角、東北、華南區(qū)域情況確定性較高，主要推薦區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)海螺水泥、華新水泥，關(guān)注福建水泥、巢東股份、塔牌集團(tuán)、天山股份等。推薦主線二：從區(qū)域發(fā)展和盈利尋找拐點性機會，綜合來看，有望區(qū)域好轉(zhuǎn)地區(qū)為西南四川、西北陜西區(qū)域，主要推薦冀東水泥關(guān)注四川雙馬。

　　各地水泥價格平穩(wěn)，長三角沿江熟料價格下調(diào)

　　本周全國高標(biāo)水泥（P.O42.5）市場價格維持在380元/噸，各地價格保持平穩(wěn)運行。元旦臨近，全國水泥市場整體需求與前期相比繼續(xù)回落，主要表現(xiàn)華北、華中、以及西北和東北部分地區(qū)，大部分企業(yè)已開始例行停產(chǎn)檢；華東和華南地區(qū)趕工的項目需求尚可。

　　具體來看，本周最為突出的是長三角地區(qū)沿江熟料價格下調(diào)20-30 元/噸，下調(diào)原因主要是部分企業(yè)想在春節(jié)前清空庫存，據(jù)傳安徽沿江熟料最低出廠價格已在300 元/噸。短期來看，熟料價格大跌對水泥價格影響不大，一方面現(xiàn)階段趕工的工程對水泥需求沒有減少（需求可持續(xù)到1 月上旬），另一方面江浙企業(yè)停產(chǎn)檢修時間已由原來1月20日提前至1月15日。目前熟料和水泥價差拉大，短期不會影響水泥價格，但長期會促使中小型獨立粉磨站先行下調(diào)水泥價格，緊接著就會影響大型企業(yè)的價格。畢竟前期水泥價格的高位和穩(wěn)定是依靠大企業(yè)將熟料價格提高，牽制粉磨站無法下調(diào)價格。

　　另外，江西九江一帶水泥價格已有松動跡象，元旦期間或?qū)⒄w下調(diào)10-15元/噸，南昌市場價格可以保持平穩(wěn)直到春節(jié)。