今年上半年，國內(nèi)多次推出保供穩(wěn)價措施，但煤炭價格依然屢創(chuàng)新高，下游行業(yè)“很受傷”。

8月28日“水泥茅”海螺水泥（600585）發(fā)布半年報，銷量和營業(yè)收入均保持增長，但由于成本端受煤炭價格大漲影響，凈利潤反而出現(xiàn)7%的下滑，這是海螺水泥近五年首次出現(xiàn)凈利潤下滑?？紤]到去年因疫情原因基數(shù)比較低，這樣的業(yè)績顯然低于預期，股民幾乎一邊倒地看空。

龍頭都撐不住，整個行業(yè)當然也好不了：超七成公司增收不增利，八成公司毛利率下降。近兩個月依然“煤超瘋”依然瘋狂，海螺水泥們?nèi)陿I(yè)績依然堪憂。

煤價一年漲50% “水泥茅”不堪重負

海螺水泥半年報顯示，其實現(xiàn)營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為149.51億元，較上年同期下降6.96%；每股盈利2.82元，較上年同期下降0.21元/股。

基金君查閱過往財報，海螺水泥上一次出現(xiàn)業(yè)績下滑還是2016年，當年中報其營收下滑1%，歸母凈利潤下滑29%，此后從2017年至2019年歸母凈利潤分別實現(xiàn)100%、94%和18%的高增長，即便是疫情沖擊的2020年，中報也有5.31%的增長。

海螺水泥在半年報解釋，主要是由于煤炭價格大幅上漲，拉高水泥生產(chǎn)成本，行業(yè)效益下降，毛利率出現(xiàn)下滑。此外，在費用端公司管理、研發(fā)、財務等各項費用率水平也明顯上升。

具體來看，海螺水泥上半年水泥和熟料合計凈銷量為2.08億噸，同比增長11.49%；實現(xiàn)主營業(yè)務收入694.32億元，同比增長11.12%；營業(yè)成本474.79億元，同比上升18.5%；產(chǎn)品綜合毛利率為31.62%，較上年同期下降4.26個百分點。

水泥熟料自產(chǎn)品銷量為1.54億噸，同比增長9.43%；自產(chǎn)品銷售收入513.53億元，同比增長8.98%；自產(chǎn)品銷售成本294.35億元，同比上升18.97%；自產(chǎn)品綜合毛利率為42.68%，較上年同期下降4.82個百分點。

水泥熟料貿(mào)易業(yè)務銷量0.54億噸，同比增長17.76%；貿(mào)易業(yè)務收入180.80億元，同比增長17.71%；貿(mào)易業(yè)務成本180.44億元，同比上升17.73%。

此外，報告期內(nèi)海螺水泥管理費用同比上升30.68%，研發(fā)費用同比上升238.38%，而財務收益同比減少36.87%。報告期內(nèi)，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用合計占主營業(yè)務收入的比重為5.75%，同比上升1.30個百分點。

從海螺水泥利潤表來看，煤價大漲導致營業(yè)成本上升無疑是吞噬利潤的大頭，而費用端雖然增速也不低但絕對值其實并不高。今年中報，海螺水泥營業(yè)收入從740億元增長到804億元，增加了64億元，但營業(yè)成本從508億元增至581億元，增加73億元，收入增量完全覆蓋不了成本增量。

而今年上半年，煤價漲了多少呢？2021年6月末，秦皇島港5500大卡動力煤綜合交易價格為819元/噸，而去年同期僅為545元/噸，同比上漲274元/噸，漲幅達到50%。

期貨市場方面同樣維持高位，2021年6月30日動力煤主力合約ZC2109合約收于793元/噸，上半年最高價為5月12日的944.2元/噸，最低價為2月2日的589.2元/噸，半年上漲141.8元/噸，漲幅為21.78%。

北上資金輕微減倉 高瓴持股不動

海螺水泥半年報股東變化來看，十大流通股東中代表北上資金的香港中央結(jié)算二季度小幅減倉約1000萬股，仍持有3.35億股。而高瓴資本持有3732萬股不動，高瓴在2019年三季度斥資約15億新進海螺水泥，期間一直持股未動，目前股價已回到其成本價附近。而2020年一季度首次上榜海螺水泥的美的集團（000333）實際控制人何享健，今年二季度也保持不動，持有1558.99萬股。另外，私募海創(chuàng)投資輕微減倉，而國信證券自營盤新進十大股東，持有2100多萬股。

股東人數(shù)方面，二季度突破40萬戶達到41.33萬戶，增加3.2萬戶，增幅達8.39%。

海螺水泥半年報披露后，這40多萬股東似乎是一邊倒地看空，大多認為低于預期，甚至算是暴雷。

海螺水泥股價去年7月創(chuàng)出2015年股災后的階段性高點，此后一直處于下降過程中。今年以來最大跌幅超過30%，近期股價在順周期股票強勢帶動下有所回升，但至27日收盤今年跌幅仍達20%，報39.32元/股。

水泥產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高 行業(yè)七成公司卻增收不增利

水泥茅“海螺水泥”的困境，其實是整個水泥行業(yè)的縮影。

今年上半年全國固定資產(chǎn)投資同比增長12.6%，基建投資同比增長7.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15%，拉動水泥需求向好，上半年全國水泥產(chǎn)量11.47億噸，創(chuàng)歷史同期新高，同比增長14.1%。但由于煤炭價格大幅上漲，拉高水泥生產(chǎn)成本，行業(yè)效益下降，上半年水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤730億元，同比下降7.2%。

而據(jù)基金君統(tǒng)計，截至8月28日，申萬三級行業(yè)水泥制造18家公司已有16家發(fā)布2021年半年報，情況基本與海螺水泥類似：增收不增利，甚至出現(xiàn)虧損。16家公司有12家凈利潤增速不同程度地低于營業(yè)收入增速，占比達到75%，海螺水泥外，華新水泥（600801）、金隅集團（601992）、福建水泥（600802）、祁連山（600720）等主要區(qū)域性水泥龍頭凈利和營收的增速差距都在10個百分點以上。16家公司有13家公司毛利率較去年同期出現(xiàn)下降，占比超80%，降幅少則兩三個百分點，多則八九個百分點，而要知道水泥行業(yè)的毛利率水平本就不高。

而從近期煤炭價格走勢來看，下半年海螺水泥們處境仍不容樂觀，從7月初至今動力煤主力合約ZC201又上漲了7%左右。

中信證券認為，今年以來，產(chǎn)地供給約束明顯，全國煤炭產(chǎn)量3-7月整體出現(xiàn)同比負增長。盡管有保供政策不斷落地，但新增產(chǎn)量釋放需要過程，在火電高增速的帶動下，預計供給偏緊的格局短期難以逆轉(zhuǎn)，動力煤價有望維持高位，9月淡季雖有波動，但在7-8月的煤價基數(shù)上，三季度均價大概率環(huán)比會繼續(xù)抬升。特別是在后續(xù)冬季需求季節(jié)性增加的背景下，四季度動力煤價也有望進一步上漲。預計動力煤市場價格全年平均大約在870元左右，同比增長55%。

東湖期貨也表示，目前北方地區(qū)冬季采暖煤炭招標公告發(fā)布，數(shù)量較前期有明顯增加，東三省、內(nèi)蒙古、新疆、河北、山東、山西提前冬儲采購。這預示了今年的動力煤冬儲提前到來，疊加南方電廠的周期性補庫，會大幅帶動動力煤的交易量。而10月上旬將是大秦線每年的檢修期，此間全國煤炭的運量將會受到一定幅度的影響，而今年檢修時間或?qū)⒑吞崆暗絹淼耐鞠嘀睾?，屆時又將造成煤炭流轉(zhuǎn)不暢引起的供需不平衡，從而推高現(xiàn)貨價格。