中國宣布的從碳達(dá)峰到碳中和的時(shí)間較歐美發(fā)達(dá)地區(qū)要短很多，這就意味著部分行業(yè)尤其是高碳行業(yè)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型存在巨大的資金缺口。央行行長易綱前不久就表示，實(shí)現(xiàn)碳中和需要巨量投資，對(duì)于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測(cè)算，規(guī)模級(jí)別都是百萬億人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場(chǎng)資金彌補(bǔ)。這就需要建立、完善綠色金融政策體系，引導(dǎo)和激勵(lì)金融體系以市場(chǎng)化的方式支持綠色投融資活動(dòng)。

為滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡稱“交易商協(xié)會(huì)”）組織市場(chǎng)成員于5月10日成功推出國內(nèi)首批可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（Sustainability-Linked Bond，簡稱SLB）。

有關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者介紹，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券是指將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤的債務(wù)融資工具，通過債券結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)激勵(lì)發(fā)行人制定和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，滿足各類致力于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)企業(yè)的融資需求。交易商協(xié)會(huì)初期重點(diǎn)聚焦于高碳行業(yè)的減排需求，首批發(fā)行的7單項(xiàng)目全部具備顯著的碳減排或污染物減排效應(yīng)。

綠色債券市場(chǎng)再擴(kuò)容

5月10日，中國華能、大唐國際、長江電力、國電電力、陜煤集團(tuán)、柳鋼集團(tuán)、紅獅集團(tuán)等首批7單可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券成功發(fā)行，后續(xù)將有其他企業(yè)持續(xù)發(fā)行。首批項(xiàng)目均為2年及以上中長期債券，發(fā)行金額73億元。

據(jù)了解，市場(chǎng)認(rèn)購熱情高漲，81家投資人參與認(rèn)購，平均認(rèn)購倍數(shù)2.09倍，43家獲配機(jī)構(gòu)，票面利率普遍低于發(fā)行人同期二級(jí)市場(chǎng)利率水平。

從債券種類看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的推出是交易商協(xié)會(huì)繼碳中和債后，進(jìn)一步助力碳密集企業(yè)減排降碳、綠色轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品創(chuàng)新，是綠色債券市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。

相較于其他綠色債券品種，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券有著自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。上述業(yè)內(nèi)人士表示，從發(fā)行端來看，因其對(duì)募集資金用途無特定要求，能夠讓前期無法發(fā)行綠色債券的企業(yè)參與到可持續(xù)債券市場(chǎng)中。從投資端來看，較高的信息披露要求便于投資人全面理解和評(píng)估，同時(shí)，能夠較大程度督促發(fā)行人實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

“相較于綠色債券，可持續(xù)掛鉤債券更具有靈活性、針對(duì)性和適應(yīng)性，可以更大范圍、更大規(guī)模滿足經(jīng)濟(jì)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提升發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展能力，為碳密集、高環(huán)境影響行業(yè)如鋼鐵、水泥、火電等提供轉(zhuǎn)型升級(jí)資金需求?！敝姓\信綠金科技（北京）有限公司董事總經(jīng)理高衛(wèi)濤稱。

聯(lián)合赤道綠色金融事業(yè)部總經(jīng)理劉景允表示，要實(shí)現(xiàn)我國碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)愿景，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的綠色低碳轉(zhuǎn)型和技術(shù)改造升級(jí)至關(guān)重要，迫切需要大量的金融資金支持才能實(shí)現(xiàn)，交易商協(xié)會(huì)推出首批可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券正當(dāng)其時(shí)，滿足了高碳行業(yè)展現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展理念和低碳轉(zhuǎn)型融資需求，其特點(diǎn)兼具針對(duì)性和靈活度。

四大約束機(jī)制助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)

從首批債券發(fā)行的特點(diǎn)看，發(fā)行人普遍聚集在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)能源行業(yè)，并通過設(shè)置債券條款需與關(guān)鍵績效實(shí)現(xiàn)情況掛鉤、聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)評(píng)估/驗(yàn)證、強(qiáng)化信息披露要求等市場(chǎng)化約束機(jī)制，助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

興業(yè)銀行投資銀行部總經(jīng)理陳偉表示，可持續(xù)掛鉤債券是交易商協(xié)會(huì)在借鑒國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則及國際市場(chǎng)典型案例的基礎(chǔ)上，立足我國國情推出的創(chuàng)新型債券產(chǎn)品。該產(chǎn)品通過掛鉤可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)，有效促進(jìn)鋼鐵、煤炭等碳密集型企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)而推動(dòng)我國實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券主要具有以下四個(gè)基本特征，以保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。具體來說，一是掛鉤目標(biāo)與企業(yè)轉(zhuǎn)型或未來發(fā)展具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，且與“一切照?！钡倪\(yùn)營情景相比有明顯改進(jìn)。首批項(xiàng)目掛鉤目標(biāo)涉及企業(yè)單位產(chǎn)值能耗值、供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗值以及清潔能源年度裝機(jī)容量等多項(xiàng)指標(biāo)。例如，陜煤集團(tuán)同時(shí)設(shè)置“噸鋼綜合能耗、火電供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗、新能源裝機(jī)規(guī)?！比齻€(gè)指標(biāo)作為掛鉤目標(biāo)；中國華能設(shè)置“2023年末，發(fā)行人甘肅公司可再生能源發(fā)電新增裝機(jī)容量不低于150萬千瓦，明顯高于過往三年歷史數(shù)值”。

二是債券條款需與關(guān)鍵績效實(shí)現(xiàn)情況掛鉤，對(duì)發(fā)行人形成約束。發(fā)行人如達(dá)到預(yù)期目標(biāo)則可以正常還本付息；如未達(dá)到目標(biāo)，則根據(jù)實(shí)際情況對(duì)利率、期限、規(guī)模等進(jìn)行調(diào)整。例如，國電電力設(shè)置“2022年末發(fā)行人新增風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量較2020年末增長比例不低于11.9%”作為掛鉤目標(biāo)，若未達(dá)到目標(biāo)，第3年票面利率將調(diào)升20BP。柳鋼集團(tuán)承諾，2022年單位產(chǎn)品氮氧化物排放量下降值低于過往三年的歷史數(shù)值，下降幅度明顯，達(dá)標(biāo)則第2年末贖回，未達(dá)標(biāo)則延長一年，同時(shí)票面利率將調(diào)升50BP。

三是聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)評(píng)估/驗(yàn)證，明確約定各方權(quán)責(zé)義務(wù)，實(shí)現(xiàn)指標(biāo)測(cè)算結(jié)果準(zhǔn)確客觀。交易商協(xié)會(huì)建議發(fā)行人在注冊(cè)環(huán)節(jié)聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)開展評(píng)估認(rèn)證，存續(xù)期要求必須聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)就掛鉤目標(biāo)進(jìn)行驗(yàn)證。首批項(xiàng)目全部聘請(qǐng)了第三方機(jī)構(gòu)開展發(fā)行前評(píng)估和存續(xù)期定期驗(yàn)證，持續(xù)跟蹤掛鉤目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。同時(shí)，發(fā)行人均與第三方機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)合同并在發(fā)行文件中披露主要內(nèi)容，明確各方權(quán)利義務(wù)，實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)利對(duì)等，通過合同約定和信息披露，督促各方專業(yè)、客觀、公正開展相關(guān)工作，切實(shí)保護(hù)投資人利益。

四是強(qiáng)化信息披露要求，實(shí)現(xiàn)碳減排等環(huán)境效益信息及時(shí)準(zhǔn)確披露。鼓勵(lì)發(fā)行人和第三方機(jī)構(gòu)按照“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”的原則，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況并結(jié)合相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的測(cè)算方法及依據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，明確掛鉤目標(biāo)所帶來的二氧化碳減排等環(huán)境效益。例如，根據(jù)大唐國際產(chǎn)能預(yù)計(jì)，可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)達(dá)成后，按照2020年度京津冀區(qū)域總供電量計(jì)算，預(yù)計(jì)2022年度京津冀地區(qū)可實(shí)現(xiàn)年減排二氧化碳50.87萬噸，項(xiàng)目碳減排效果較為明顯。