2005年對(duì)水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)，真可謂坐了一回“過(guò)山車”，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)由2004年創(chuàng)記錄的歷史最高，跌回到2003年的水平。2005年經(jīng)營(yíng)規(guī)模在2004年的基礎(chǔ)上增加近10%，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻下降50%，水泥行業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)期。全行業(yè)的不景氣，使水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深發(fā)展，進(jìn)入到兼并重組階段。一方面，國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)周邊的中小水泥企業(yè)進(jìn)行各種層次的“聯(lián)合”，以期發(fā)揮規(guī)模效益；另一方面，外資水泥巨頭在國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)積極布局設(shè)點(diǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)兼并的步伐進(jìn)一步加快，對(duì)國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的滲透加大。如果說(shuō)，2005年對(duì)水泥行業(yè)是一個(gè)“風(fēng)雨兼程”的年份，那么，2006年將迎來(lái)一個(gè)“兼并重組年”。

回顧篇：水泥類上市公司2005年整體業(yè)績(jī)下降

    一、2005年水泥行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化
    受2004年行業(yè)擴(kuò)張的影響，水泥產(chǎn)能增加明顯。2004年我國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到9.7億噸，而產(chǎn)能為11.7億噸，產(chǎn)能利用率不足80%。2005年上半年全國(guó)新建新型干法水泥生產(chǎn)線施工項(xiàng)目為518個(gè)，其中2005年新開(kāi)工項(xiàng)目為223個(gè)；截至到2005年6月底，全國(guó)累計(jì)新型干法水泥生產(chǎn)線548條，形成熟料生產(chǎn)能力37254萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2005年底，全國(guó)累計(jì)新型干法水泥熟料生產(chǎn)能力將超過(guò)4.2億噸。預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)量將超過(guò)10.5億噸，其中新型干法水泥產(chǎn)量的比重將由2000年的12%提高到2005年的40%。2005年全國(guó)水泥產(chǎn)能將達(dá)到13億噸。
2005年前三季度，水泥行業(yè)受固定資產(chǎn)投資增幅及房地產(chǎn)投資增幅回落的影響，水泥市場(chǎng)需求增幅下降；水泥產(chǎn)量增速下降，前三季度全國(guó)水泥產(chǎn)量為74173.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.76%，增速比去年同期回落5.45個(gè)百分點(diǎn)。
    水泥價(jià)格繼續(xù)保持在低位平穩(wěn)運(yùn)行略有波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。2005年8月份，42.5強(qiáng)度普通硅酸鹽水泥平均價(jià)格為每噸350.86元，比年初下降11.04元，比上月下降了0.29%；32.5強(qiáng)度普通硅酸鹽水泥平均價(jià)格為每噸319.48元，比年初下降7.78元，比上月下降了0.21%；42.5強(qiáng)度礦碴硅酸鹽水泥平均價(jià)格為每噸303.96元，比年初下降14.45元，比上月下降了1.00%；32.5強(qiáng)度礦渣硅酸鹽水泥平均價(jià)格為每噸270.96元，比年初下降10.76元，比上月下降了0.54%。水泥行業(yè)整體供大于求、產(chǎn)能明顯過(guò)剩、需求增速放緩是水泥價(jià)格小幅下降的主要原因。
    主要原燃料成本的上升。2005年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格連創(chuàng)新高，能源價(jià)格的高啟，助推了煤電價(jià)格在高位運(yùn)行。限制公路運(yùn)輸超載，鐵路運(yùn)輸緊張，有的大水泥廠用于重點(diǎn)工程的水泥運(yùn)不出去，造成企業(yè)暫時(shí)停產(chǎn)，有關(guān)的運(yùn)輸成本和銷售費(fèi)用增加。
水泥企業(yè)的利潤(rùn)空間大幅壓縮。水泥價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，水泥經(jīng)營(yíng)成本大幅增加，導(dǎo)致水泥行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。2005年前三季度水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)35.18億元，比去年同期下降66.04%。

    二、2005年前三季度水泥類上市公司經(jīng)營(yíng)遭遇“寒流”
    水泥行業(yè)的窘態(tài)在行業(yè)標(biāo)桿——上市公司的業(yè)績(jī)上得到充分體現(xiàn)。從20家水泥類上市公司公布的第三季度季報(bào)數(shù)據(jù)分析表明：整體上來(lái)看，水泥類上市公司前三季度經(jīng)營(yíng)增收不增效，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)庥觥昂鳌?。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，20家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)為195.69億元，與去年同期相比增長(zhǎng)9.55%。從利潤(rùn)總額來(lái)看，20家上市公司利潤(rùn)總額合計(jì)為6.62億元，比去年同期減少17.06億元，下降幅度高達(dá)74.82%。上市公司利潤(rùn)總額的大幅下降，則其凈利潤(rùn)的狀況就可想而知了。從數(shù)據(jù)來(lái)看，20家水泥上市公司的凈利潤(rùn)合計(jì)29181.58萬(wàn)元，去年同期凈利潤(rùn)合計(jì)高達(dá)146150.04萬(wàn)元，今年前三季度比去年同期減少116968.46萬(wàn)元，與去年同期相比下降幅度達(dá)80.03%。

20家水泥類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率情況
股票代碼 股票名稱 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(2005,前三季度) 利潤(rùn)總額(2005,前三季度) 凈利潤(rùn)(2005,前三季度)
  (萬(wàn)元) 增長(zhǎng)率(%) (萬(wàn)元) 增長(zhǎng)率(%) (萬(wàn)元) 增長(zhǎng)率(%)
000401 冀東水泥 184534.66 33.54 11731.14 -24.7 9320.69 -17.32
000673 大同水泥 13372.33 -1.81 680.57 -65 411.9 -65.57
000789 江西水泥 43595.78 -10.17 -9585.27 -885.38 -9422.75 -1279.06
000877 天山股份 151839.69 9.07 3935.86 139.84 741.76 105.36
000935 四川雙馬 28686.38 -12.31 530.27 127 506.16 125.58
000965 天水股份 16795.58 -27.24 -749.97 -202.99 -931.74 -280.68
600173 牡 丹 江 21325.88 -30.71 -6897.54 -201.2 -6897.54 -201.2
600217 秦嶺水泥 43304.89 -11.42 -3041.25 -154.15 -2883.12 -161.31
600291 西水股份 43335.14 -26.35 2246.63 -57.75 1883.92 -57.96
600318 巢東股份 39017.22 -32.56 -2274.74 -146.01 -1997.33 -162.06
600425 青松建化 19496.64 -5.26 1862.18 -52.27 1672.23 -52.71
600449 賽馬實(shí)業(yè) 33619.26 18.67 5834.7 -0.24 4431.6 -16.73
600539 獅頭股份 34479.72 21.66 2165.57 -35.8 1494.2 -37.07
600553 太行水泥 66840.03 19.07 597.37 -79.88 -944.05 -153.25
600585 海螺水泥 721092.15 22.72 46848.64 -73.48 22686.67 -75.44
600678 四川金頂 28366.43 7.76 846.97 20 661.46 -3.89
600720 祁 連 山 58054.25 4.83 1315.33 -71.83 329.54 -90.3
600801 華新水泥 179750.17 13.22 3490.66 -84.54 3450.98 -75.32
600802 福建水泥 63000.45 -8.58 -2312.68 -129.59 -2276.59 -140.46
600881 亞泰集團(tuán) 166343.98 1.35 8984.93 -31.89 6943.59 -22.99
合計(jì) 1956850.63 9.55 66209.37 -74.82 29181.58 -80.03
資料來(lái)源：2005年公司3季度報(bào)告

    三、從環(huán)比指標(biāo)來(lái)看：上市公司業(yè)績(jī)逐季度好轉(zhuǎn)

    從環(huán)比來(lái)看，水泥類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈季節(jié)性增長(zhǎng)：2005前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為46.3億元、73.9億元和75.5億元；與此同時(shí)，利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)則由虧損1.68億元和1.49億元分別增長(zhǎng)到第二季度的3.83億元和1.88億元、及第三季度的4.46億元和2.53億元。季節(jié)性增長(zhǎng)明顯。

    四、第四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將有所下降
    受季節(jié)性因素的影響，第四季度進(jìn)入冬季，相對(duì)第二、三季度來(lái)說(shuō)，水泥市場(chǎng)，特別是秦嶺－淮河以北地區(qū)進(jìn)入淡季，生產(chǎn)和投資的增速將減緩。水泥價(jià)格難有大的轉(zhuǎn)機(jī)，煤電價(jià)格將繼續(xù)維持在高位徘徊，預(yù)計(jì)2005年第四季度水泥類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體較第三季度將有所下降。加上前三季度水泥類上市公司盈利水平較去年同期大幅度下降，因此，預(yù)計(jì)水泥類上市公司2005年全年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)與2004年同期相比會(huì)有大幅度的下降，下降幅度將超過(guò)50%以上。水泥售價(jià)低，能源成本高，仍然是影響水泥類上市公司效益的兩大因素。

并購(gòu)篇：世界水泥巨頭并購(gòu)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的步伐加速

    一、我國(guó)水泥行業(yè)進(jìn)入了經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)期
    主要原燃料成本的上升，是目前水泥企業(yè)盈利能力大幅下降的主要因素。水泥行業(yè)是一個(gè)高能耗、高污染的行業(yè)，煤電成本占到水泥生產(chǎn)成本的60%以上。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，以能源為代表的資源品價(jià)格將會(huì)持續(xù)在高位運(yùn)行，不可能再有低價(jià)資源品了，成本提高將是長(zhǎng)期的。在經(jīng)過(guò)前兩年新型干法建設(shè)高速增長(zhǎng)后，水泥行業(yè)進(jìn)入了經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)期。大的水泥企業(yè)或多或少地存在現(xiàn)金流不足的問(wèn)題，面臨巨大的融資壓力；許多中小水泥企業(yè)虧損嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)難以為繼，市場(chǎng)前景渺茫。

    二、水泥業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著
    盡管水泥行業(yè)面臨困難，但行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也不是都不景氣，其中不乏閃爍亮點(diǎn)公司。從20家水泥類上市公司前三季度的業(yè)績(jī)對(duì)比分析表明：規(guī)模大的水泥企業(yè)，其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)也相應(yīng)地比較突出。以國(guó)內(nèi)最大的水泥熟料生產(chǎn)及銷售商，世界第七大水泥經(jīng)營(yíng)企業(yè)海螺水泥（600585）為例，海螺水泥（600585）2005年前三季度共銷售水泥和熟料3,845萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)56.17%。2005年前三季度銷售毛利率分別為17%、21%和24%，增長(zhǎng)明顯。海螺水泥（600585）前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為72.11億元，占20家上市公司同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)的36.85%；利潤(rùn)總額為4.68億元，占20家上市公司利潤(rùn)總額合計(jì)的70.76%；凈利潤(rùn)為2.27億元，占20家水泥上市公司的凈利潤(rùn)合計(jì)的77.74%。三項(xiàng)指標(biāo)都名列這20家水泥上市公司第一。不僅如此，海螺水泥（600585）實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)占比，較主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別高出33個(gè)百分點(diǎn)和40個(gè)百分點(diǎn)以上。從行業(yè)來(lái)看，海螺水泥（600585）的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全國(guó)水泥行業(yè)產(chǎn)品銷售收入1799.28億元的4.01%；利潤(rùn)總額占全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)總額35.18億元的13.30%，大大高出其對(duì)全國(guó)行業(yè)的收入占比。海螺水泥（600585）無(wú)論是在水泥類上市公司整體中，還是在水泥全行業(yè)，其對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度都明顯高于對(duì)收入的貢獻(xiàn)度，規(guī)模效應(yīng)明顯。預(yù)計(jì)到今年年底，公司產(chǎn)能有望達(dá)到5480萬(wàn)噸左右。

    三、水泥行業(yè)集中度亟待提高
    在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)二十多年高速發(fā)展的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)水泥總產(chǎn)量以年均11.1%的速度增長(zhǎng)，2004年達(dá)到9.7億噸，占世界水泥產(chǎn)量的40%?！笆濉逼陂g國(guó)內(nèi)一批大型水泥企業(yè)集團(tuán)發(fā)展速度明顯加快，生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)張。2000年十大水泥集團(tuán)新型干法水泥生產(chǎn)能力僅為2640多萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2005年將達(dá)到14000萬(wàn)噸。十大水泥企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)集中度由2000年的不到4.4%，提高到2005年的13.3%。熟料生產(chǎn)能力達(dá)到1000萬(wàn)噸的水泥企業(yè)還有湖北華新水泥集團(tuán)、濟(jì)南山水集團(tuán)、拉法基瑞安集團(tuán)、浙江三獅集團(tuán)、中聯(lián)水泥集團(tuán)、冀東水泥集團(tuán)等。
盡管我國(guó)大型水泥集團(tuán)的產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，生產(chǎn)集中度提高明顯，但水泥行業(yè)的平均規(guī)模仍然較小。2004年我國(guó)大中型水泥企業(yè)1238家，水泥產(chǎn)量6億噸，平均規(guī)模48萬(wàn)噸。全國(guó)水泥企業(yè)5042家，水泥產(chǎn)量9.7億噸，平均規(guī)模不及20萬(wàn)噸。目前國(guó)外水泥企業(yè)平均規(guī)模為90萬(wàn)噸，美國(guó)平均為83萬(wàn)噸。亞洲海運(yùn)較發(fā)達(dá)的國(guó)家水泥企業(yè)平均規(guī)模較大，如日本平均為200多萬(wàn)噸，韓國(guó)為400多萬(wàn)噸，泰國(guó)為500多萬(wàn)噸。因此，擴(kuò)大規(guī)模，特別是通過(guò)并購(gòu)重組擴(kuò)大規(guī)模是我國(guó)水泥行業(yè)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要環(huán)節(jié)。

資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券洪亮統(tǒng)計(jì)

    四、外資看好中國(guó)水泥行業(yè)
    包括國(guó)外水泥巨頭在內(nèi)的國(guó)外投資者看好中國(guó)水泥市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)二十年仍將保持較快發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于又一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要戰(zhàn)略“機(jī)遇期”，已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，水泥行業(yè)的發(fā)展環(huán)境寬松。水泥產(chǎn)品是區(qū)域產(chǎn)品，有一定的銷售半徑，我國(guó)目前水泥市場(chǎng)發(fā)展不平衡，許多地區(qū)存在發(fā)展空間，特別是人均消費(fèi)量在400kg以下的地級(jí)城市有309個(gè)，占地級(jí)市總數(shù)的85%；廣大農(nóng)村市場(chǎng)有待于啟動(dòng)；周邊國(guó)家包括俄羅斯、印度和東南亞等國(guó)家建設(shè)輸油管道和基礎(chǔ)設(shè)施等，水泥需求旺盛。60%落后水泥生產(chǎn)能力的替代也是水泥行業(yè)一個(gè)巨大的發(fā)展空間。
    我國(guó)水泥業(yè)的平均價(jià)格為每噸25-30美元，而在歐美市場(chǎng)則高達(dá)70-80美元，日本市場(chǎng)賣到100美元，即使在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的泰國(guó)、越南等東南亞國(guó)家也達(dá)到60美元。
    面對(duì)目前國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及隨著主要原燃料成本的持續(xù)上升，助長(zhǎng)土地、資金、人工成本的大幅增長(zhǎng)，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，水泥行業(yè)步入低谷。國(guó)家提高水泥行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、提高固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例等一系列措施，使國(guó)內(nèi)眾多中小水泥企業(yè)失去擴(kuò)張機(jī)會(huì)。行業(yè)發(fā)展的低谷和大多數(shù)中小水泥企業(yè)的困境，卻為有實(shí)力的大企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、兼并提供了難得的機(jī)遇。隨著行業(yè)整合完畢，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格將有望升值到40美元/噸。
    外資水泥巨頭敏銳地抓住這一收購(gòu)兼并的難得時(shí)機(jī)，加大對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的并購(gòu)力度。在國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)攻城略地的步伐已經(jīng)滲透到上市公司層面：2005年5月12日，華新水泥（600801）第二大股東HOLCHIN B.V.增持華新水泥B股8,761,300股，增持后HOLCHIN B.V.持有的B股占華新水泥總股份的比例由23.44%增加到26.11%；9月16日，冀東水泥(000401)董事會(huì)，批準(zhǔn)向德國(guó)海德堡水泥股份有限公司的全資子公司海德堡（Heidelberg）水泥控股香港有限公司出售公司所持有的冀東水泥扶風(fēng)有限責(zé)任公司的45.77%股份和冀東水泥涇陽(yáng)有限責(zé)任公司的40%股份；11月15日，世界第二大水泥企業(yè)法國(guó)拉法基集團(tuán)收購(gòu)四川雙馬（000935），這一系列并購(gòu)運(yùn)作預(yù)示著：外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)的步伐開(kāi)始加快。
    除了直接投資國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)外，外資還積極加大對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)貸款投資的力度，選擇有實(shí)力的水泥企業(yè)進(jìn)行投資。2005年10月18日，海螺水泥(600585)還獲得國(guó)際金融公司(IFC) 6.5億元貸款。該貸款的來(lái)源是IFC于10月10日發(fā)行的11.3億元的熊貓債券資金，占熊貓債券總籌資額的50%（全部債券僅向包括海螺水泥等在內(nèi)的三家國(guó)內(nèi)企業(yè)提供人民幣貸款）。11月21日，海螺水泥（600585）獲得五家外資銀行及金融機(jī)構(gòu)是一項(xiàng)為期三年的8億元人民幣貸款。這是今年以來(lái)國(guó)內(nèi)第一筆外資銀團(tuán)向國(guó)內(nèi)企業(yè)提供貸款的項(xiàng)目。此次貸款廣受銀行界支持，在銀團(tuán)重組階段即獲超額認(rèn)購(gòu)，因而貸款額由最初的5億元人民幣增至8億元人民幣。在不到35天的時(shí)間內(nèi)，接連獲得外資二筆大額的貸款資金，資金總數(shù)合計(jì)高達(dá)14.5億元之多，這在水泥企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑，行業(yè)遭遇“寒流”侵襲的階段，足見(jiàn)外資非?？春脟?guó)內(nèi)水泥業(yè)，急于分享未來(lái)我國(guó)水泥業(yè)發(fā)展帶來(lái)的盛宴。
國(guó)內(nèi)A股股權(quán)分置改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，作為水泥板塊第一家股改公司——華新水泥（600801）股改方案的公布，標(biāo)志著水泥板塊股改的序幕拉開(kāi)。隨著股權(quán)分置改革的不斷推進(jìn)，越來(lái)越多的水泥上市公司的非流通股將轉(zhuǎn)化為流通股。非流通股的流通化，使上市公司兼并重組的制度性障礙得以清除，兼并重組將步入快速道。

展望篇：2006年水泥行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將好轉(zhuǎn)

    一、2006年政策環(huán)境進(jìn)一步“獎(jiǎng)優(yōu)限劣”
    2006年是實(shí)施“十一五”規(guī)劃的開(kāi)局之年。為貫徹“節(jié)能降耗”基本國(guó)策，構(gòu)筑循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，“十一五”規(guī)劃明確提出：?jiǎn)挝籊DP能耗比“十五”期末降低20%左右，并將建材行業(yè)作為開(kāi)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)的重點(diǎn)行業(yè)。2006年水泥行業(yè)的政策環(huán)境將進(jìn)一步“獎(jiǎng)優(yōu)限劣”：新型干法水泥生產(chǎn)線替代立窯、濕窯等落后水泥生產(chǎn)線的力度將會(huì)進(jìn)一步加大，水泥企業(yè)中的余熱發(fā)電系統(tǒng)的政策扶持力度也會(huì)加強(qiáng)。水泥行業(yè)內(nèi)兩極分化的程度將擴(kuò)大，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者更弱的馬太效應(yīng)將更為明顯。

    二、2006年水泥需求增速將有所下降
    在多種因素共同作用下，2005年我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資將完成88000億元，同比增長(zhǎng)25.4%，比2004年小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)21.5%，比上年回落6.6個(gè)百分點(diǎn)。2006年，如果政策能保持穩(wěn)定性和聯(lián)系性，投資將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)全年全社會(huì)投資增長(zhǎng)20%，比2005年回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20.5%，比上年同期回落1個(gè)百分點(diǎn)。包括出口在內(nèi)，2006年全國(guó)水泥需求增速將為8.2%左右，略低于2005年8.25%的增幅，2005年預(yù)計(jì)全國(guó)水泥總量將達(dá)11.34億噸。
    受國(guó)家宏觀調(diào)控、水泥需求增速下降和前期新增水泥產(chǎn)能增速過(guò)快的影響，水泥投資繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)2006年新建新型干法水泥生產(chǎn)線將達(dá)到50條左右，新增產(chǎn)能4000萬(wàn)噸，到2006年底，全國(guó)水泥產(chǎn)能將達(dá)到13.7億噸。其中新型干法水泥產(chǎn)量的比重將由2005年的40%提高到2006年45%。
    水泥價(jià)格將繼續(xù)維持低位運(yùn)行略有波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。水泥行業(yè)整體供大于求、產(chǎn)能明顯過(guò)剩、需求增速放緩仍然是水泥價(jià)格難有大幅上升的主要原因。

    三、水泥企業(yè)的盈利能力將有所提高
    盡管水泥價(jià)格仍將維持在低位徘徊，但水泥企業(yè)在經(jīng)歷了2004的“大喜”到2005年的“大悲”，受到了市場(chǎng)火與血的洗禮。以能源為代表的資源品價(jià)格將會(huì)持續(xù)在高位運(yùn)行，低價(jià)資源品不再。為貫徹“節(jié)能降耗”基本國(guó)策，國(guó)家將出臺(tái)有關(guān)政策引導(dǎo)水泥企業(yè)降低企業(yè)能耗，減少企業(yè)生產(chǎn)成本，直接增加企業(yè)利潤(rùn)。按照“十一五”規(guī)劃單位GDP能耗比“十五”期末降低20%左右的要求，“十一五”平均每年降耗約4%左右。目前水泥生產(chǎn)中煤電成本占到60%以上，在煤、電價(jià)格維持不變的條件下，以2004年數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算：若能實(shí)現(xiàn)4%的降耗目標(biāo)，水泥行業(yè)年節(jié)約成本將在46億元左右，水泥行業(yè)的利潤(rùn)總額有望提升33.46%。實(shí)際情況可能達(dá)不到這一水平，因?yàn)橐獙?shí)現(xiàn)4%的降耗目標(biāo)，企業(yè)需要增加一定的投入；隨著人們環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，企業(yè)的環(huán)保成本也會(huì)相應(yīng)提高。盡管有些增加成本支出的因素，由于2005年水泥行業(yè)盈利水平的基數(shù)較低，因此，2006年盈利提高應(yīng)該是有望的。

    四、多類型的兼并重組“大戲”將不斷上演
    2005年的慘淡經(jīng)營(yíng)使許多中小水泥企業(yè)刻骨銘心，水泥龍頭企業(yè)顯著的規(guī)模效益又使這些困難企業(yè)難以忘懷，通過(guò)兼并重組做大做強(qiáng)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力是水泥企業(yè)的共識(shí)。2006年水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整將向縱深發(fā)展，進(jìn)入到兼并重組階段。一方面，國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)周邊的中小水泥企業(yè)進(jìn)行各種層次的“聯(lián)合”，以期進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效益；另一方面，外資水泥巨頭在國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)積極布局設(shè)點(diǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)兼并的步伐將進(jìn)一步加快，對(duì)國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的滲透加大。如果說(shuō)，2005年對(duì)水泥行業(yè)是一個(gè)“風(fēng)雨兼程”的年份，那么，2006年將迎來(lái)一個(gè)“兼并重組年”。

企業(yè)篇：處平靜中孕育著生機(jī)
    在水泥行業(yè)中，兩類水泥企業(yè)值得關(guān)注：一類是行業(yè)或區(qū)域龍頭企業(yè)，規(guī)模效益明顯；一類是有重組并購(gòu)題材的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值有望得到提升。依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，2006年值得關(guān)注的水泥企業(yè)包括：海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、山水集團(tuán)、亞泰集團(tuán)、天山股份、賽馬實(shí)業(yè)和四川雙馬。

    一、海螺水泥：水泥板塊風(fēng)向標(biāo)
公司系國(guó)內(nèi)最大的水泥熟料生產(chǎn)及銷售商，主要產(chǎn)品有42.5級(jí)和32.5級(jí)普通硅酸鹽水泥、礦渣水泥、32.5級(jí)復(fù)合水泥及優(yōu)質(zhì)商品熟料。國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格的主導(dǎo)者和水泥生產(chǎn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定者?！昂Ｂ荨迸粕虡?biāo)為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。
    2005年前三季度，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入72.11億元，較上年同期增長(zhǎng)22.72%；除稅及少數(shù)股東權(quán)益后的凈利潤(rùn)22,687萬(wàn)元，較上年同期減少75.44%。每股收益0.18元。
受國(guó)家宏觀政策及其滯后效應(yīng)的影響，水泥行業(yè)仍處于調(diào)整和整合階段，水泥市場(chǎng)需求和銷售價(jià)格總體上均較平穩(wěn)。為擴(kuò)大銷售，公司進(jìn)一步鞏固和開(kāi)拓海外市場(chǎng)和中小城鎮(zhèn)、農(nóng)村市場(chǎng)，2005年前三季度公司共銷售水泥和熟料3,845萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)56.17%。2005年前三季度銷售毛利率分別為17%、21%和24%，季節(jié)性增長(zhǎng)明顯。
    今年第三季度，公司廣東江門年產(chǎn)320萬(wàn)噸水泥粉磨生產(chǎn)線，興業(yè)、扶綏5,000T/D生產(chǎn)線相繼建成投入試生產(chǎn)，使公司在華南的發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)到今年年底，公司產(chǎn)能有望達(dá)到5480萬(wàn)噸左右。

    二、華新水泥：具有外資并購(gòu)題材
    華新水泥主營(yíng)水泥制造和銷售，主要產(chǎn)品包括：“五羊牌”、“堡壘牌”系列水泥。2004年，水泥年產(chǎn)能力達(dá)到1700萬(wàn)噸，產(chǎn)銷規(guī)模居全國(guó)水泥行業(yè)前三位。
    2005年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.98億元，同比增長(zhǎng)13.22%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3490.67萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3450.98萬(wàn)元。每股收益0.11元。前三季度，公司利潤(rùn)總額同比下降84.54%，較上半年95.05%下降幅度，縮小近10個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降75.32%，較上半年97.03%的下降幅度，縮小20個(gè)百分點(diǎn)以上。盈利能力與上半年相比有所恢復(fù)。
    進(jìn)入第三季度，蘇州金貓3500噸/日熟料生產(chǎn)線技術(shù)改造工程，和華新宜昌水泥有限公司二期工程項(xiàng)目（2500噸/日熟料水泥生產(chǎn)線）相繼建成。預(yù)計(jì)到2005年底，公司產(chǎn)能將達(dá)到2200萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能。
公司是外資水泥巨頭最早進(jìn)入的上市公司。2005年5月12日，公司第二大股東HOLCHIN B.V.增持華新水泥B股8,761,300股，增持后HOLCHIN B.V.持有的B股占華新水泥總股份的比例由23.44%增加到26.11%，接近第一大股東華新集團(tuán)有限公司持有27.87%的股份。股權(quán)分置改革完成后，HOLCHIN B.V.持有的B股占華新水泥總股份的比例與第一大股東華新集團(tuán)有限公司持有的27%股份，僅相差一個(gè)百分點(diǎn)。隨著股革的完成，公司兼并重組的制度性障礙將得以完全清除。因此，鑒于公司優(yōu)質(zhì)的基本面和行業(yè)的突出地位，HOLCHIN B.V.繼續(xù)增持公司股份，達(dá)到控股華新水泥，進(jìn)而收購(gòu)公司的可能性加大，公司具有較大的升值潛力。

    三、冀東水泥：借力外資構(gòu)筑三北戰(zhàn)略
    冀東水泥主營(yíng)硅酸鹽水泥制造、銷售，是華北地區(qū)最大的高標(biāo)號(hào)水泥供應(yīng)商，冀東以水泥為主業(yè)的三北戰(zhàn)略初步構(gòu)筑，形成年產(chǎn)熟料產(chǎn)能1000萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能1200萬(wàn)噸，位居水泥上市公司前列。冀東的主導(dǎo)產(chǎn)品為“盾石”牌42.5R、32.5R低堿高品質(zhì)硅酸鹽水泥。
    2005年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.45億元，同比增長(zhǎng)13.22%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11731.14萬(wàn)元，同比下降24.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9320.69萬(wàn)元，同比下降17.32%。每股收益0.097元。
2005年9月16日，德國(guó)海德堡水泥股份有限公司（HeidelbergCement AG）的全資子公司海德堡（Heidelberg）水泥控股香港有限公司受讓冀東水泥扶風(fēng)有限責(zé)任公司的45.77%股份和冀東水泥涇陽(yáng)有限責(zé)任公司的40%股份，公司價(jià)值被海外水泥巨頭所看中。

    四、山水集團(tuán)：立足山東水泥市場(chǎng)
    山水集團(tuán)是以水泥為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)。所產(chǎn)“東岳”牌系列水泥，為全國(guó)水泥十大名牌。
“十五”期間，企業(yè)按照“東進(jìn)西擴(kuò)、南北輻射”,以及“在有資源的地方建設(shè)孰料基地，在有市場(chǎng)的地方建設(shè)水泥粉磨站”的總體思路，已建成濟(jì)南、濰坊、淄博三大孰料基地，同時(shí)在濟(jì)南、聊城、德州、濰坊、青島、日照、淄博、東營(yíng)、濱州等9個(gè)地市配套建設(shè)了大型水泥粉磨站，形成年產(chǎn)2500萬(wàn)噸的水泥生產(chǎn)能力，成為全國(guó)第二大水泥集團(tuán)。2005年集團(tuán)水泥產(chǎn)量將達(dá)到2000萬(wàn)噸，銷售收入近50億元。
日前，摩根士坦利看好山水集團(tuán)，向山水集團(tuán)投資5000萬(wàn)美元，后續(xù)還將追加投資，最終投資額將達(dá)到7000萬(wàn)美元。按照做大水泥主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，山水集團(tuán)2010年水泥產(chǎn)量將達(dá)到5000萬(wàn)噸，銷售收入超過(guò)100億元。

    五、亞泰集團(tuán)：東北最大的水泥生產(chǎn)基地
    亞泰水泥業(yè)水泥年生產(chǎn)能力已達(dá)到600萬(wàn)噸，形成了石灰石、袋裝水泥、散裝水泥和商品混凝土四大基地和一個(gè)專業(yè)銷售公司，成為東北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)基地。亞泰集團(tuán)擁有東北地區(qū)兩大高品位、高儲(chǔ)量的石灰石礦山,擁有1.7億噸的煤炭?jī)?chǔ)量及在建的年產(chǎn)170萬(wàn)噸的煤礦,資金、管理和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。
2005年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.63億元，同比增長(zhǎng)1.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6944萬(wàn)元，同比降低22.99%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。
    公司正在著手收購(gòu)哈爾濱水泥廠。重組哈爾濱水泥廠后，黑龍江省將成為亞泰水泥業(yè)重點(diǎn)拓展的目標(biāo)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)到2010年，亞泰水泥業(yè)將達(dá)到1，800～2，300萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，在東北水泥市場(chǎng)占有率達(dá)到三分之一，穩(wěn)居?xùn)|北地區(qū)最大水泥生產(chǎn)基地的龍頭地位。

    六、天山股份：穩(wěn)做水泥西北王
    公司是西北地區(qū)最大的水泥經(jīng)營(yíng)商。公司旗下的水泥控制能力已超過(guò)600萬(wàn)噸，擁有20個(gè)水泥生產(chǎn)廠的企業(yè)集團(tuán)。主要產(chǎn)品包括：325＃復(fù)合硅酸鹽水泥、G級(jí)中抗硫酸鹽油井水泥、R425＃普通硅酸鹽水泥、R525＃普通硅酸鹽水泥、625＃Ⅱ型硅酸鹽水泥。
    2005年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15.18億元，同比增長(zhǎng)9.07%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3935.86萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)741.76萬(wàn)元。每股收益0.04元。
    新疆境內(nèi)的水泥生產(chǎn)和銷售呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，北疆地區(qū)水泥銷售價(jià)格較去年同期有所回升并保持穩(wěn)定，南疆和東疆地區(qū)水泥價(jià)格在去年走低的情況下報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)的穩(wěn)定；華東地區(qū)由于受市場(chǎng)供需影響，銷售價(jià)格持續(xù)低迷。2005年前三季度，公司共生產(chǎn)水泥 597萬(wàn)噸，銷售商品混凝土98萬(wàn)方，同比分別增長(zhǎng)18.61%、-13.83%。

    七、賽馬實(shí)業(yè)：西部地區(qū)一匹黑馬
    公司系寧夏最大的水泥經(jīng)營(yíng)商，在寧夏周邊有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司主營(yíng)水泥制造、銷售，水泥制品、水泥熟料、塑料管材、精細(xì)石膏的制造與銷售。其中，水泥、熟料收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的80%以上。水泥生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到400萬(wàn)噸。主要產(chǎn)品：“賽馬”牌32.5 級(jí)、42.5 級(jí)普通硅酸鹽水泥。
    2005年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15802.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.67%。公司銷售毛利率高達(dá)35.43%，在水泥行業(yè)普遍不景氣的世道下，此盈利水平是相當(dāng)高的。公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5834.70萬(wàn)元，同比下降0.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4431.60萬(wàn)元，同比下降16.73%。每股收益0.20元。
    為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，公司今年5月份收購(gòu)蘭州大通河水泥股份有限公司71.29%的股份。使公司所控制的水泥年生產(chǎn)能力就增加了50%，擴(kuò)大到600萬(wàn)噸，并使水泥主要銷售市場(chǎng)由目前的寧夏自治區(qū)延伸到甘肅、青海、西藏三省區(qū)。

    八、四川雙馬：未來(lái)拉法基的西南基地
    四川雙馬是我國(guó)西南地區(qū)重要的水泥生產(chǎn)企業(yè)。其主導(dǎo)產(chǎn)品“雙馬”牌水泥的年生產(chǎn)能力達(dá)到210萬(wàn)噸。主要產(chǎn)品包括：“雙馬”牌32.5R、42.5R普通硅酸鹽水泥及42.5R中熱硅酸鹽水泥。
受國(guó)家宏觀調(diào)控影響，一方面，市場(chǎng)需求不足、競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致水泥產(chǎn)品產(chǎn)銷量下降；另一方面，煤炭資源短缺，電力緊張以及《道交法》的實(shí)施對(duì)交通運(yùn)輸?shù)挠绊?，進(jìn)一步增大水泥制造成本的上升。上述因素造成公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，收入和利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，去年每股收益-0.24元。2005年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28686.38萬(wàn)元，同比下降12.31%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額530.27萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)506.16萬(wàn)元。每股收益不到1分錢。
    日前，法國(guó)拉法基（Lafarge SA）中國(guó)海外控股公司收購(gòu)雙馬集團(tuán)，公司成為拉法基在西南重要的水泥基地。拉法基（Lafarge SA）計(jì)劃在3年內(nèi)投資約2億到3億元，在不降低現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模的前提下，對(duì)雙馬集團(tuán)的現(xiàn)有設(shè)備、生產(chǎn)線進(jìn)行安全、環(huán)保方面的技改，以提高工藝水平，滿足拉法基投資、運(yùn)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn)，提高生產(chǎn)率。同時(shí)，拉法基計(jì)劃在4年內(nèi)投資約6億至8億元，在綿陽(yáng)市范圍內(nèi)新建日產(chǎn)5000噸的新型干法水泥生產(chǎn)線，擴(kuò)大在綿陽(yáng)的產(chǎn)能，進(jìn)一步滿足市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和提高生產(chǎn)效率。