2005年我國宏觀經(jīng)濟處于高增長和低通脹的狀態(tài)，經(jīng)濟健康運行，富有活力。GDP仍然保持近年來高速增長的態(tài)勢，物價非常平穩(wěn)(尤其是下半年的CPI)，消費和生產(chǎn)都逐步增長，對外貿(mào)易繼續(xù)快速增長，利用外資保持較高水平。但是，連續(xù)9年增長的出口已經(jīng)于2005年年底表現(xiàn)出增速放緩的趨勢，隨著房地產(chǎn)行業(yè)與汽車行業(yè)相續(xù)被宣布為過熱行業(yè)，拉動本輪經(jīng)濟快速增長的兩大引擎的牽引力將呈現(xiàn)下降趨勢，對經(jīng)濟回落的預(yù)期不斷加強。

　　一、目前較低的CPI指數(shù)并不能說明我國正走向通貨緊縮，全面通貨緊縮是不可能的

　　1. 從經(jīng)濟總量上看，2005年國民經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　2005年GDP增長率依然保持在較高水平。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值182321億元，按可比價格計算，比上年增長9.9%，略低于上年10.1%的增長速度。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值22718億元，增長5.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值86208億元，增長11.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值73395億元，增長9.6%。分季度看，四個季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值分別增長9.9%、10.1%、9.8%和9.9%，比較平穩(wěn)。2005年GDP仍然保持較快增長主要得益于美國等發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇加快，增加對我國出口商品的需求；同時，2005年下半年，在貨幣政策松動的前提下，民營企業(yè)保持了強勁的投資意愿。

　　2. 對比物價水平，2005年CPI同比增幅呈下降趨勢。

　　2005年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)趨好，糧食再獲豐收。全年糧食總產(chǎn)量達到4840億公斤，比上年增產(chǎn)146億公斤，增長3.1%。糧食豐收帶來糧食價格趨降，物價指數(shù)進而下降。2005年，各類物價指數(shù)都遠(yuǎn)低于去年同期水平，在第三季度達到了谷底，第四季度有所回升。全年居民消費價格比上年上漲1.8%，漲幅比上年回落2.1個百分點(12月份上漲1.6%)。其中，城市居民消費價格上漲1.6%，農(nóng)村上漲2.2%。從構(gòu)成看，食品價格上漲2.9%，漲幅比上年回落7個百分點，其中糧食價格上漲1.4%，肉禽及其制品上漲2.5%，蛋上漲4.6%。煙酒及用品價格上漲0.4%，娛樂教育文化用品及服務(wù)價格上漲2.2%，居住價格上漲5.4%，其余商品價格則略有下降。全年商品零售價格上漲0.8%(12月份上漲0.9%)。CPI得以控制主要得益于國家的農(nóng)業(yè)政策，農(nóng)業(yè)稅占財政收入的比例只有3%，表明我國已經(jīng)實現(xiàn)由農(nóng)業(yè)國向工業(yè)化國家的轉(zhuǎn)變。

　　全國工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)也從高位持續(xù)下落，并且在11月份達到了最低點的3.2%。原材料、燃料、動力購進價格比上年上漲8.3%(12月份上漲5.0%)，工業(yè)品出廠價格上漲4.9%(12月份上漲3.2%)。固定資產(chǎn)投資價格上漲1.6%，70個大中城市房屋銷售價格上漲7.6%。

　　無論從生產(chǎn)資料來看還是從消費品來看，2005年物價水平都達到了一個低位。CPI指數(shù)反映了我國的通貨情況。由于我國的CPI指標(biāo)計算存在著不夠科學(xué)的方面(在我國現(xiàn)行的CPI計算中，食品價格的權(quán)重為34%，非食品價格權(quán)重22%，服務(wù)價格權(quán)重44%。房地產(chǎn)價格和教育費用、醫(yī)療費用等的權(quán)重很低，這不符合我國的居民消費正在向房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療保健傾斜的趨勢。因此，計算出來的CPI存在著被低估的可能性)，目前較低的CPI指數(shù)并不能說明我國正走向通貨緊縮，全面通貨緊縮是不可能的，當(dāng)然我們要警惕局部存在的通貨緊縮趨勢。

　　3. 受資源約束，工業(yè)增加值增長速度有所下降。

　　2005年工業(yè)增加值76190億元，比上年增長11.4%。其中，規(guī)模以上完成工業(yè)增加值66425億元，增長16.4%，增速比上年回落0.3個百分點(12月份6712億元，增長16.5%)。在規(guī)模以上工業(yè)增加值中，國有及國有控股企業(yè)增長10.7%；重工業(yè)增長17.0%，輕工業(yè)增長15.2%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達到98.1%。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤14362億元，增長22.6%。

　　我國的工業(yè)增長尚離不開高能耗、粗放型發(fā)展，而2005年出現(xiàn)的發(fā)電量不足、油荒現(xiàn)象表明我國的經(jīng)濟發(fā)展已受到資源短缺約束，能源價格高漲影響工業(yè)增長。

　　4. 居民實際收入水平的上升促使國民經(jīng)濟消費持續(xù)增長，部分行業(yè)的生產(chǎn)性過剩有利于提高消費者福利。

　　從需求面來看，由于消費剛性和居民實際收入水平的上升，今年以來的國民經(jīng)濟消費持續(xù)增長，再考慮到2004年GDP的調(diào)整因素，所以消費在三大需求中仍然具有很強的拉動作用。

　　2005年城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)保持較快增長。全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入10493元，扣除價格因素，比上年實際增長9.6%，增幅比上年提高1.9個百分點；農(nóng)民人均純收入3255元，實際增長6.2%，回落0.6個百分點。年末居民儲蓄存款余額14.1萬億元，比上年末增加2.1萬億元。年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%，與上年底基本持平。

　　2005全年社會消費品零售總額67177億元，比上年增長12.9%，扣除價格因素，實際增長12.0%，實際增速比上年加快1.8個百分點(12月份6850億元，增長12.5%)。其中，城市消費品零售總額增長13.6%；縣及縣以下消費品零售總額增長11.5%。批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額增長12.6%，餐飲業(yè)零售額增長17.7%。在限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)零售額中，通訊器材類比上年增長19.9%，家用電器和音像器材類增長14.8%，汽車類增長16.6%，石油及其制品類增長34.4%。

　　從供給來看，各部門的產(chǎn)品供應(yīng)充足，部分行業(yè)甚至從去年就出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，這意味著將有更多的產(chǎn)品投向市場。部分行業(yè)的生產(chǎn)性過剩有利于降低產(chǎn)品價格，提高消費者福利。

　　5. 由于出口增長遠(yuǎn)高于進口增長，對外貿(mào)易出現(xiàn)大量順差，外匯儲備增加較多，利用外資保持較高水平。

　　2005年全年進出口總額14221億美元，比上年增長23.2%。其中，出口7620億美元，增長28.4%;進口6601億美元，增長17.6%。進出口相抵，順差達1019億美元，比上年增加699億美元。全年實際使用外商直接投資603億美元，下降0.5%。年末國家外匯儲備8189億美元，比年初增加2089億美元。

　　二、為保持較快的經(jīng)濟增長速度，國家會動用積極財政政策加大固定資產(chǎn)投資，重點通過鐵路建設(shè)完成。穩(wěn)健，但實際積極的財政政策可能顯現(xiàn)

　　2006年是“十一五”規(guī)劃第一年，按歷史經(jīng)驗，將加大固定資產(chǎn)投資，而此前的宏觀調(diào)控會抑制地方政府與銀行結(jié)合的投資增長，所以，為保持較快的經(jīng)濟增長速度，國家會動用積極財政政策加大固定資產(chǎn)投資，重點通過鐵路建設(shè)完成。名為穩(wěn)健，實為積極的財政政策可能顯現(xiàn)。

　　1. 2005年宏觀調(diào)控主要對固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，固定資產(chǎn)投資仍處高位，但增速稍有回落。

　　2005年固定資產(chǎn)投資在結(jié)構(gòu)調(diào)整中保持了較快增長。全年全社會固定資產(chǎn)投資達到88604億元，比上年增長25.7%，增幅比上年回落0.9個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資75096億元，增長27.2%(12月份11837億元，增長24.2%)；農(nóng)村增長18.0%。行業(yè)投資結(jié)構(gòu)有所改善。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增長27.5%，非金屬礦物制品業(yè)投資增長26.6%，分別比上年回落0.1和15.1個百分點。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資增長24%，中部地區(qū)和西部地區(qū)投資分別增長32.7%和30.6%。

　　2. 我國經(jīng)濟增長仍以投資拉動為主，2006年是“十一五”開局年，將加快固定資產(chǎn)投資。

　　我國處于經(jīng)濟建設(shè)初期階段，為了保證社會的穩(wěn)定和國民的福利仍需要較快速的經(jīng)濟增長。而目前我國消費增長帶動經(jīng)濟增長的力度還比較小，消費需求存在隱憂，2005年前三季度，城鎮(zhèn)居民收入漲幅下降。消費率(最終消費/GDP)從2000年的61.1%逐年下降至2005前半年的46.4%，并首次出現(xiàn)了消費率低于投資率的情況。我國經(jīng)濟增長仍以投資拉動為主，尤其表現(xiàn)在基建投資的快速增加。2006年是“十一五”開局年，將進一步加快固定資產(chǎn)投資。

　　3. 以房地產(chǎn)、汽車行業(yè)為重點的投資需求受到了土地、能源等因素的制約，“十一五”期間將轉(zhuǎn)向以鐵路建設(shè)為龍頭帶動其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資建設(shè)，進一步以投資拉動促進經(jīng)濟增長。

　　2005年宏觀調(diào)控直指房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)的投資增長幅度呈下降趨勢。

房價的不斷升高增加了國民的生活成本，在很大程度上減少了居民的其他消費需求。從目前看，房地產(chǎn)在促進投資與消費需求方面的力度已有所下降。而中國的汽車業(yè)一直沒有自己的名牌產(chǎn)品和核心技術(shù)，只是作為國外品牌汽車的加工廠，獲取低附加值的經(jīng)濟利潤，對于經(jīng)濟增長的貢獻不大。再加上受汽油產(chǎn)量的約束，發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的空間大大受限。因此，依靠發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)來促進經(jīng)濟增長難以為繼，中國已到了以另一個產(chǎn)業(yè)投資來拉動經(jīng)濟增長的新階段。

　　2005年我國鋼鐵生產(chǎn)能力4.7億噸,鋼鐵產(chǎn)量3.4億噸，加上正在安裝的產(chǎn)能將近6億噸，鋼鐵產(chǎn)能過剩成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，如果鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)問題,將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大傷害。1997年啟動房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的深刻背景中除了刺激國內(nèi)消費，還有消化鋼鐵產(chǎn)能的意圖。從“十一五”規(guī)劃看，鐵路建設(shè)投資將成為我國新的投資增長點?！笆晃濉逼陂g，我國將新建鐵路干線6400公里，建設(shè)復(fù)線10000公里。鐵路建設(shè)可以替代房地產(chǎn)和汽車行業(yè)對吸收鋼鐵、水泥等過剩產(chǎn)能，成為拉動經(jīng)濟增長的新引擎。

　　中國要大修鐵路，有以下幾個考慮因素：

　　1)拉動GDP的投資、出口、消費三駕馬車中，出口增速下降、消費需求不足，需要政府加大投資；2)原先的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)處下降趨勢；3)能源危機——高速公路不是好的方向；4)運輸?shù)拇_存在瓶頸；5)就業(yè)形勢仍然嚴(yán)峻。綜上分析，鐵路建設(shè)具有一箭五雕的意義，我們應(yīng)該積極推行?！　?/P>

　　再者，鐵路是一個拉動經(jīng)濟增長的綜合性部門，鐵路器材將創(chuàng)造大量需求，包括鋼材、通信鋼纖、供電線纜、控制設(shè)備、信號設(shè)備、電氣化變壓器等。

　　4. 銀行受資本充足率限制,貸款增長幅度有限,國家將維持現(xiàn)行穩(wěn)健的貨幣政策，而適當(dāng)增加財政支出，以積極的財政政策來增加固定資產(chǎn)投資。

　　2005年我國經(jīng)濟形勢總體良好，特別是經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性有所提高，發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善。這為新世紀(jì)第一個五年我國的經(jīng)濟社會發(fā)展畫上了圓滿的句號，也為新的一年乃至“十一五”時期經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。展望2006年，世界經(jīng)濟環(huán)境和國內(nèi)發(fā)展的有利條件都很多。全球經(jīng)濟出現(xiàn)恢復(fù)性增長，出口和投資都可能有較快增速，預(yù)計明年GDP在8.7%～9.5%之間。

　　三、2006年中國經(jīng)濟可望繼續(xù)保持高速增長勢頭，增長率預(yù)計在8.7%～9.5%之間

　　2006年中國將保持穩(wěn)定的需求水平，并且在其拉動下經(jīng)濟會繼續(xù)保持較快的增長速度；居民消費結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城市化建設(shè)步伐加快等國內(nèi)需求中長期增長因素，也為2006年經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長創(chuàng)造了良好環(huán)境；同時2006年世界經(jīng)濟將繼續(xù)保持增長態(tài)勢，增長水平預(yù)計較2005年將有所提高，這種良好的外部環(huán)境也為我國經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展提供了保證。

　　1. 繼2005年取得9.3%的經(jīng)濟增長之后，在私人消費強勁增長以及逐漸減速但仍強勁的投資增長的共同作用下，2006年中國經(jīng)濟可望繼續(xù)保持高速增長勢頭，增長率預(yù)計在8.7%～9.5%之間。

　　私人消費方面。2006年我國居民收入將強勁增加，新的消費熱點(包括汽車、住房、旅游、文化休閑等)將實現(xiàn)由東部向西部、從大城市向中等城市的進一步擴散。而且隨著居民收入持續(xù)穩(wěn)定增長和社保、醫(yī)療、教育等方面改革的推進，居民的消費預(yù)期不斷改善，消費需求將保持2005年以來穩(wěn)定上升的勢頭，成為我國經(jīng)濟增長的最主要動力。在消費需求穩(wěn)定上升的前提下，與居民日常生活相關(guān)的食品飲料、紡織服裝市場需求將同步保持穩(wěn)定增長；而與居民消費結(jié)構(gòu)升級相關(guān)的行業(yè)(例如汽車、房地產(chǎn)、旅游、文化休閑等)在經(jīng)過調(diào)整后，會逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，其增長水平會有所提高，而且可持續(xù)性會增強。與此相伴隨的是居民家庭在旅游、文化娛樂、通訊、互聯(lián)網(wǎng)等方面的消費也會繼續(xù)較快增長，預(yù)計2006年消費增幅在12%左右。

　　投資方面。2006年投資會繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，預(yù)計全年增幅在20%左右。首先，我國房地產(chǎn)投資和城市建設(shè)投資仍然有很大空間；其次，設(shè)備更新投資仍有較大潛力；最后，能源運輸、社會公共事業(yè)投資仍會保持較快增長。2006年，煤炭、石油等能源類行業(yè)供需矛盾將有所緩和，但是鋼鐵等投資類行業(yè)由于受到固定資產(chǎn)投資增速放慢的影響，在短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)；隨著居民收入的提高，房地產(chǎn)市場景氣將逐漸回升，汽車總體產(chǎn)銷規(guī)模也預(yù)計將增長12%左右。與2005年相比，2006年的能源工業(yè)將繼續(xù)成為國民經(jīng)濟中增長較快的行業(yè)，但增速將會有所放慢，這有助于緩解能源供應(yīng)緊張的局面。2006年我國原煤供需總體基本平衡，總產(chǎn)量約為22.1億噸，同比增長6%左右，表觀消費量(全國產(chǎn)量加上凈進口量的總和)將有望達到21.8億噸，增幅為8.8%左右。但是受鋼鐵行業(yè)景氣下降和電力行業(yè)需求緩解的影響，預(yù)計煤炭價格將不會出現(xiàn)大幅上漲的趨勢，煤炭行業(yè)的毛利率和利潤率將出現(xiàn)一定幅度的下降，但煤炭價格長期趨勢將保持穩(wěn)定提高。

　　2. 2006年我國的貨幣政策將保持中性偏松，較為放松的貨幣政策將有助于緩解

人民幣升值的壓力，預(yù)計國內(nèi)的物價水平比2005年將略有上升；宏觀上不存在利率上升的壓力，2006年利率繼續(xù)維持較低水平。

　　預(yù)計2006年貨幣當(dāng)局會采取比較中性的政策，而且實質(zhì)上將會有所放松，否則人民幣升值壓力太大，

匯率水平的提高將會影響國內(nèi)的生產(chǎn)和消費的配置，加大宏觀調(diào)控的難度。而且2005年國內(nèi)價格水平很低，所以2006年有貨幣放松的空間，政策決策者采取放松政策并不會帶來太大的通貨膨脹壓力，在這樣的貨幣政策的作用下可以預(yù)計明年會有較輕微的貨幣升值,同時國內(nèi)物價水平會比2005年略有回升。

　　考慮利率水平的問題，目前我國的儲蓄率很高，而且由于資本不能自由的流出到國際市場，因而出現(xiàn)了大規(guī)模的存款增加，與此同時也伴隨著大量的貸款難以貸出的問題，因此可以判斷宏觀上不存在利率上升的壓力。2006年中國的利率還會維持一個相對較低的水平上，而且利率有向下的趨勢，最終利率變化取決于投資的需求強度。

　　3. 2006年物價將保持在2%左右的穩(wěn)定增長狀態(tài)，沒有明顯的通貨膨脹或通貨緊縮的壓力。

　　總體的判斷是2006年物價漲幅比2005年略有提高，預(yù)計為2%左右，沒有明顯的通脹或通縮的壓力。由于糧食價格趨穩(wěn),食品價格不會有太大的變化，漲價的主要動力來自于服務(wù)價格的上漲。預(yù)計資源和公用事業(yè)的價格改革會繼續(xù)推動服務(wù)價格水平的上漲，但是由于受到居民承受能力的限制，漲幅不會太高,估計在5%以內(nèi)。另一方面，2006年價格水平下降的最主要因素是產(chǎn)能過剩減輕了下游行業(yè)成本上漲的壓力，但這并不會帶動下游產(chǎn)品價格的大幅回落，因為決定下游產(chǎn)品價格的主要因素是其本身的供求關(guān)系。2006年固定資產(chǎn)投資雖然會有所回落，但仍會在高位運行，預(yù)計增速在18%到20%之間，不會給物價帶來很大的下降壓力。

　　4. 外貿(mào)方面，預(yù)計明年出口增長將保持在15%，而進口增速接近17%，貿(mào)易順差比2005年有所下降；2006年要密切關(guān)注外資流入的速度，預(yù)計2006年美國經(jīng)濟強勁，因而外商直接投資增速將有所下降，中國對外貿(mào)易將從超常規(guī)增長期向平穩(wěn)增長期進行過渡。

　　2006年，中國對外貿(mào)易規(guī)模有望超過16000億美元，成為世界第二大貿(mào)易國，但是增長速度卻將比2005年明顯放緩，在今后的幾年內(nèi)中國對外貿(mào)易將維持這種情況。受到當(dāng)前國際市場空間和貿(mào)易保護的限制，2006年出口繼續(xù)保持快速增長的難度較大，形勢不容樂觀。出口增長在2006年可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，初步預(yù)計出口增長15%左右，進口增長17%左右。預(yù)計2006年美國經(jīng)濟強勁，因而外商直接投資增速將有所下降?？傮w預(yù)測2006年中國對外貿(mào)易將從超常規(guī)增長期向平穩(wěn)增長期進行轉(zhuǎn)變。

　　(周春生、龔六堂為北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授，馮科為該學(xué)院博士后，洪振挺對本文亦有貢獻)