2005年下半年水泥銷售好轉
　　去年下半年以來，冀東水泥盈利狀況明顯改善，第三季度EPS0.048 元，和上半年相當；進入四季度后，水泥銷售情況也相當良好，不少廠的庫存幾乎告罄，局部地區(qū)的銷售價格也有5-10 元/噸的上漲，與往年同期銷售疲弱、價格下跌形成鮮明對比。
　　預計公司2005年銷售水泥超過1000萬噸，同比增長33％以上，預測EPS0.158 元。下半年盈利改善除了旺季旺銷和暖冬的因素以外，另一重要原因是國內銀根放松導致獲得信貸支持的基建開工項目增加，帶來了旺盛的水泥需求。
　　從固定資產投資增長來看，下半年增幅明顯高于上半年，預計2006年增速將保持在27-28％左右，帶動水泥需求回升。
　　曹妃甸開發(fā)帶來重大機遇
　　曹妃甸地處唐山南部的渤海灣西岸，位于天津港和京唐港之間?！懊嫦虼蠛Ｓ猩畈郏晨筷懙赜袨┩俊?，是曹妃甸最明顯的特征和優(yōu)勢，為大型深水港口和臨港工業(yè)的開發(fā)建設提供了得天獨厚的條件。
　　“河北一號工程”－曹妃甸開發(fā)是“十一五”計劃到目前為止最大的建設項目。曹妃甸開發(fā)就象一個馬力強大的引擎，將對京津冀及環(huán)渤海經濟發(fā)展產生積極影響。
　　與曹妃甸毗鄰的京津冀城市群，是環(huán)渤海經濟圈中資源豐富、產業(yè)密集、經濟實力較強地區(qū)，然而，這一地區(qū)對國外石油、礦石等戰(zhàn)略資源有較大需求。據統(tǒng)計，華北地區(qū)鋼產量占全國總產量四分之一，這里鋼鐵企業(yè)每年都需“吃”大量進口礦石。從長遠看，原油、電力的緊張也是制約該地區(qū)經濟騰飛的重要因素。在曹妃甸布局和建設進口礦石碼頭、原油碼頭，將為華北和我國北方地區(qū)鋼鐵、石化等支柱產業(yè)持續(xù)發(fā)展和結構調整，提供有力的戰(zhàn)略資源支撐。曹妃甸LNG碼頭的布局和建設，將會對京津冀城市群優(yōu)化，能源結構調整發(fā)揮積極影響。此外，曹妃甸港口經濟腹地涵蓋我國“三北”地區(qū)，煤炭接轉碼頭的建設和布局，打開了我國“北煤南運”第三條大通道。
　　華北水泥龍頭將振翅高飛
　　加上剛剛正式投產的灤縣5700－5800D/T 熟料生產線，冀東目前在華北地區(qū)擁有510萬噸水泥熟料產能，是當之無愧的龍頭，而其他企業(yè)只有100-200萬噸的年水泥產能，無法與其抗衡。曹妃甸的開發(fā)將使這一地區(qū)在幾年內保持對水泥的旺盛需求，為公司帶來千載難逢的機遇。由于曹妃甸屬于唐山市唐?？h轄區(qū)，而冀東水泥的最終控制人為唐山市國資委，因此冀東在該項目上相對于其他水泥企業(yè)具有明顯的“近水樓臺先得月”的競爭優(yōu)勢。
　　除了華北，冀東的產銷地還有東北和西北地區(qū)。截至2005年底，公司水泥熟料產能約930萬。由于多條新生產線竣工投產，2006年熟料產能將新增約450萬噸，增幅達50％左右。
　　由于需求旺盛，新增產能將很容易被消化。新增生產線按80％的產能利用率折算成2006年水泥產量約430萬噸，預計全年水泥銷售將超過1400萬噸，增長40％。
　　毛利率水平有小幅上升
　　公司面對的銷售地區(qū)經濟相對落后，固定資產投資增速都保持在一個較快的水平，在銀根放松、行業(yè)回暖的前提下，沒有理由認為水泥價格還將下跌?？紤]到產能的過剩，為謹慎起見，我們假設2006年公司水泥銷售價格保持平穩(wěn)。在水泥價格穩(wěn)定的情況下，毛利率的上升主要來自生產成本的下降。由于煤電成本優(yōu)勢，即將投產的內蒙古生產線的毛利率將明顯高于目前公司平均水平。該生產線位于呼和浩特市，呼市目前高耗能工業(yè)電價和大工業(yè)電價分別為0.25元/度和0.35元/度，均低于冀東本部0.40元/度的用電成本。而煤價則更低，以2005年12月城市工業(yè)用煤價格進行比較，河北地區(qū)在350元/噸左右，呼市只有185元/噸。
　　以噸水泥實物煤耗105公斤、電耗115度計算，至少可節(jié)約成本23元/噸以上。公司2005年前三季度的平均毛利率為23.5％，我們預測內蒙古冀東公司2006年毛利率將較這一水平提升10個百分點左右，達到33％以上。
　　保守估計即使公司其他水泥生產線的煤電成本維持在去年的水平，受內蒙古項目的拉動，公司整體毛利率水平也將有小幅上升，達25％左右。
　　今年業(yè)績有望增長60％
　　銷量上升、毛利率提高將使公司2006年的報表靚麗許多。轉讓扶風、涇陽兩個子公司部分股權所獲的3000余萬元投資收益也將在今年體現(xiàn)。根據我們謹慎的預計，今明兩年EPS 將分別可能達到0.253和0.265元。
　　股價有40％的上升空間，建議“增持”。（中國水泥網 轉載請注明出處）