綜合點(diǎn)評(píng)：2021年第一季度，華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.11億元，同比增長(zhǎng)52.15%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12.90億元，同比增長(zhǎng)15.81%。今年一季度，公司水泥銷(xiāo)量創(chuàng)近年新高，實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，特別是兩廣地區(qū)，銷(xiāo)售喜人（注：本文中貨幣單位均為港幣）。

圖1、2：2021年第一季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)52.15%和15.81%

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數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，成本增加明顯

2020受新冠疫情影響，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大下滑，2021年一季度受益于水泥銷(xiāo)量增加，營(yíng)收恢復(fù)明顯，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較高。與此同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)飆升，高達(dá)60.96億元，同比增加79.24%，相對(duì)2019年一季度增加30.76%，營(yíng)業(yè)成本的過(guò)快增加導(dǎo)致公司毛利率、凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)一定下滑，其中2021一季度毛利率14.95%， 同比降低10.82個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率2.57%，減少0.08%。

表1：2019-2021Q1年華潤(rùn)水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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水泥銷(xiāo)量向好，兩廣地區(qū)大增

2021年一季度公司水泥銷(xiāo)量1843萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64.81%，水泥銷(xiāo)量創(chuàng)近年新高，水泥銷(xiāo)售均價(jià)366元/噸，同比下滑10.32%。

圖3、4：2021年華潤(rùn)水泥第一季度水泥銷(xiāo)量、水泥均價(jià)

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分地區(qū)來(lái)看，兩廣地區(qū)是公司水泥營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，兩地區(qū)貢獻(xiàn)率之和超70%，廣東、廣西銷(xiāo)量分別為711.9萬(wàn)噸、602萬(wàn)噸，分別占全部銷(xiāo)售的38.63%、32.71%。云南、貴州、山西地區(qū)水泥價(jià)格下滑，銷(xiāo)售低位，對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)率較低。

圖5：華潤(rùn)水泥七大區(qū)域銷(xiāo)售情況

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公司熟料和混凝土實(shí)現(xiàn)同步大增，其中熟料銷(xiāo)售111.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68.4%，混凝土較2019年同期增長(zhǎng)80.19%，至286.5萬(wàn)立方米；熟料和混凝土價(jià)格走勢(shì)跟隨水泥，銷(xiāo)售均分別為299.4元/噸，500元/立方米，在2021年一季度均出現(xiàn)不同幅度下滑，但受益于銷(xiāo)量的大增，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，混凝土銷(xiāo)售收入14.33億元，同比增長(zhǎng)75.4%，熟料占比較少，營(yíng)業(yè)收入僅為3.33億元。

全年盈利展望

骨料方面，公司今年2月競(jìng)得廣西武宣縣蛤蚧山礦區(qū)建筑用灰?guī)r礦采礦權(quán)，資源儲(chǔ)量約量約20800萬(wàn)噸，規(guī)劃年產(chǎn)能約500萬(wàn)噸，計(jì)劃于二零二三年投產(chǎn)；新材料方面，公司今年1月收購(gòu)環(huán)球經(jīng)典58.8%股份，持股達(dá)75.3%；裝配式建筑方面，1月和4月分別競(jìng)得廣東、廣西裝配式建筑構(gòu)件生產(chǎn)用地，面積分別為4.55萬(wàn)平方米、12萬(wàn)平方米。政策方面，國(guó)家積極推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，這將帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)水泥及混凝土等建材的中長(zhǎng)期需求，長(zhǎng)期看好華潤(rùn)水泥的發(fā)展?jié)摿驮鲩L(zhǎng)空間。（本文不構(gòu)成投資建議）