綜合點評：2021年第一季度，中國建材實現(xiàn)營業(yè)收入472.77億元，同比增長38.69%；歸屬于上市公司股東凈利潤20.12億元，同比增長224.73%。受疫情影響，公司去年水泥銷量和價格出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入大幅下降。今年一季度，公司各項業(yè)務(wù)順利開展，營業(yè)收入大幅回升，但瑜不掩瑕，公司盈利水平尚處于行業(yè)低位，盈利能力有待提高。

圖1、2：2021年第一季度營收、歸母凈利潤分別增長38.69%和10.26%

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數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥銷量增加，營收大幅提升

2021年一季度公司水泥銷量增加，新材料和工程服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，公司營業(yè)收入和利潤得到改善。相對2019年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入增長10.26%，由于營業(yè)收入的增加和原料成本上升等原因，公司營業(yè)成本水漲船高，比2019年一季度提高18.22個百分點。

表1：2019-2021Q1年中國建材主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三費居高不下，盈利亟需提升

盡管公司2021年一季度歸母凈利潤得到較大改善，但相比2019年卻下滑22.76個百分點，2021年一季度凈資產(chǎn)收益率僅為1.84%，比2019年降低0.49個百分點，盈利能力低于同行業(yè)，這和公司三費費用維持較高水平有一定關(guān)系，盡管近些年三費費用逐年下滑，但仍處于較高水平。一方面，公司財務(wù)杠桿較高，資產(chǎn)負(fù)債率60%以上，短期償還債務(wù)較多，財務(wù)費用支出增加；另一方面，管理費用呈上升態(tài)勢，這與固定資產(chǎn)和商譽減值有關(guān)。未來，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，控制三費費用或是公司提高盈利能力的一個突破點。

千億并購重組事件進(jìn)展

3月31日，國資委下發(fā)《關(guān)于新疆天山水泥股份有限公司資產(chǎn)重組及配套融資有關(guān)事項的批復(fù)》，原則同意本次交易正式方案，中國建材千億并購打造A股最大水泥企業(yè)的并購案得到跨越式進(jìn)展，這對公司整合行業(yè)資源，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同作用，提高公司整體競爭力具有重大意義。

全年盈利展望

公司積極推進(jìn)“水泥+”業(yè)務(wù)，做強水泥，做優(yōu)商混，做大骨料，據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院跟蹤，公司旗下中材節(jié)能已與巴基斯坦Lucky水泥集團成功簽署了Pezu水泥廠7500t/d生產(chǎn)線配套水泥余熱電站項目合同，與陜西省漢中市南鄭區(qū)合作、計劃投資23億的一條4500t/天、年產(chǎn)300萬噸機制骨料的生產(chǎn)線即將開建，預(yù)計公司全年經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，利潤將明顯提升。（本文不構(gòu)成投資建議）