凱雷大熱倒灶

    去年6月，徐工科技公告稱，擬出讓第一大股東徐工機(jī)械部分產(chǎn)權(quán)?？ㄌ乇死债?dāng)時(shí)已積極競標(biāo)。處在同一起跑線的還有華平投資、美國國際投資集團(tuán)、摩根大通亞洲投資基金、凱雷亞洲投資公司、花旗亞太企業(yè)投資管理公司等5家。這5家是清一色私人投資公司，與卡特彼勒的戰(zhàn)略投資者身份對比強(qiáng)烈。

    卡特彼勒的目標(biāo)是：2010年在中國市場做到20億美元銷售額。這幾乎是其眼下在華業(yè)績5倍。參股徐工正是卡特彼勒下的最大賭注。

    早在1994年，徐工集團(tuán)就與卡特彼勒合資成立一家公司，投資總額8200萬美元，雙方各占股份16%和84%。該公司生產(chǎn)和銷售卡特彼勒300系列液壓挖掘機(jī)及其他相關(guān)工程機(jī)械。2004年銷售收入25.46億元，是卡特彼勒在華企業(yè)的龍頭。后來，雙方在推土機(jī)領(lǐng)域展開合作，另成立一家合資公司。

    2004年，徐工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170億元，勁增逾10%，再令業(yè)界矚目。然而，徐工冷暖自知?！捌髽I(yè)大而全，利潤率一般，產(chǎn)品規(guī)格中等偏下?！币晃毁Y深人士尖銳指出。

    “卡特彼勒正是看中了徐工完善的配套體系和經(jīng)營渠道，經(jīng)過整合，業(yè)績有較大提升空間。而徐工集團(tuán)目前處于困難階段，定價(jià)能力受到局限?！备咝掠罘治龅馈?BR> 競標(biāo)初始時(shí)，凱雷和卡特彼勒兩家同時(shí)被市場看好。不過徐工管理層似乎更青睞凱雷。

    這家號稱“總統(tǒng)班底”的全球最大私人投資集團(tuán)旗下掌管近300億美元資產(chǎn)，卻從不直接參與被收購公司的運(yùn)作。凱雷中國區(qū)并購部門負(fù)責(zé)人羅一表示：“我們希望幫助徐工擴(kuò)大規(guī)模，賺取回報(bào)，而非推廣自己的品牌。因此，我們的收購對于徐工不會有任何副作用。我們還可以介紹在全球超過300家控股跨國企業(yè)，協(xié)同合作?！?

    而卡特比勒作為工程機(jī)械巨頭，入主后難免波及徐工原管理層，同時(shí)徐工品牌也有可能被取代。據(jù)了解，正是徐工和卡特彼勒在品牌、人員安置、產(chǎn)品分工方面出現(xiàn)分歧，導(dǎo)致談判一度擱淺。

    去年底，有消息稱，凱雷將引入杠桿收購方式，以2-3億美元購買徐工機(jī)械60%-80%的股權(quán)，并預(yù)計(jì)在今年年中完成。

    消息一出，業(yè)界嘩然。徐工科技即刻澄清。之后的半年間，改制似乎停滯了。盡管如此，不少分析仍然認(rèn)定凱雷?！皡f(xié)議也簽了，談判也進(jìn)行到深入階段，市場的預(yù)期也很強(qiáng)，這個結(jié)果實(shí)在令人費(fèi)解。也許是大股東徐工集團(tuán)以及徐州市政府層面的意思。”

    事實(shí)上，早在去年傳出凱雷杠桿收購消息時(shí)，就有人對收購的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。在杠桿收購中，收購方利用被收購企業(yè)的資產(chǎn)和未來盈利能力作抵押，以實(shí)現(xiàn)以小博大的高收益，但被收購方卻要承擔(dān)可能出現(xiàn)的股東不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榭赡艹霈F(xiàn)收購方在融資后實(shí)現(xiàn)不了承諾而被強(qiáng)行司法處理的情況。

    中國相關(guān)制度明確規(guī)定，國企改制過程中，收購方不能用被收購企業(yè)自身的股權(quán)或資產(chǎn)去抵押融資，同時(shí)，銀行也不會給此類收購行為發(fā)放貸款。