2007年投資策略：機(jī)械制造成牛股搖籃 推薦5大龍頭
2006-11-24 00:00
中國重工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重，2000年后開始提高，2003年出現(xiàn)加速，達(dá)到29%，2006年1至9月更是達(dá)到31%。重化工業(yè)時期來臨，中國工業(yè)化、城市化進(jìn)程加快，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速向中國轉(zhuǎn)移。而中國機(jī)械工業(yè)增加值與GDP增速對比，1999年前是低于GDP增速的，但1999年之后出現(xiàn)加快，2002年快于GDP增速1倍，2003為1.6倍，2006上半年同期增速達(dá)到32%，快于GDP近2倍。
為此，黨的十六大提出大力振興裝備制造業(yè)，走新型工業(yè)化道路，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，時機(jī)完全成熟。這樣，今后相當(dāng)長時期內(nèi)機(jī)械制造業(yè)面臨歷史性的重要機(jī)會。
從部分細(xì)分行業(yè)看，工程機(jī)械行業(yè)“十一五”前3年積極因素很多，前景廣闊；數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國家振興裝備制造業(yè)中長期有利于該行業(yè)的大發(fā)展；2015年中國將成為全球第一造船大國，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢將長期持續(xù)；起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)處于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長是其主旋律。所以，投資評級為：看好。
集裝箱行業(yè)受益于中國外貿(mào)進(jìn)出口的穩(wěn)定增長，步入穩(wěn)定發(fā)展時期，過去高速增長的情況估計難以再現(xiàn)。因此，投資評級為：中性。
1、工程機(jī)械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機(jī)械行業(yè)注入強(qiáng)勁增長動力
“十五”時期，我國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入02、03年連續(xù)出現(xiàn)兩年的強(qiáng)勁增長，但04、05年增長速度回落十分明顯，主要原因是國家實施宏觀調(diào)控和“十五”后期不少工程項目處于竣工時期。
進(jìn)入2006年，“十一五”時期一大批工程項目開工建設(shè)，工程機(jī)械新的景氣周期來臨，06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長35%；實現(xiàn)利潤總額47億元，已經(jīng)高于01至05任何一年；行業(yè)平均毛利率也有所提高；出口交貨價值同期增長49%，保持04年以來快速增長的勢頭，中國工程機(jī)械產(chǎn)品走出國門的勢頭迅速加快。
從2006年初國家公布的《第十一個五年規(guī)劃綱要》來看，中央政府投資支持的重點(diǎn)領(lǐng)域在五個方面，即“新農(nóng)村建設(shè)”、“公共服務(wù)”、“資源環(huán)境”、“自主創(chuàng)新”、“基礎(chǔ)設(shè)施”等。顯然，對工程機(jī)械行業(yè)來說，帶來積極重要影響的是“新農(nóng)村建設(shè)重點(diǎn)工程”和“交通基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)工程”。
例如，鐵路“十一五”時期將建設(shè)6條客運(yùn)專線，正線長度達(dá)到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設(shè)無碴軌道1919公里，鋪軌達(dá)到6500多公里，總投資達(dá)到3000億元以上，對大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實機(jī)械、挖掘機(jī)械、攤鋪機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經(jīng)開工，對混凝土和挖掘機(jī)械的需求密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通鐵路；高速公路建設(shè)14條，2010之前國內(nèi)將保持每年新增3000公里，到時我國高速公路里程達(dá)到約5萬公里，無疑有效拉動路面設(shè)備、混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場需求；投資1500多億元的南水北調(diào)、5260億元的西電東送、北京奧運(yùn)會場館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開發(fā)、2010上海世博會場館建設(shè)等重大項目仍處于建設(shè)當(dāng)中，對混凝土機(jī)械的繼續(xù)保持穩(wěn)定的需求；尚有大連、天津等12個沿海港口建設(shè)和北京、上海等10個機(jī)場擴(kuò)建等等；此外，隨著國家對環(huán)境和能源的關(guān)注，中國預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預(yù)計將由目前的20%提高到40%(而美國、瑞典等發(fā)達(dá)國家這一比例達(dá)到80%以上)，將增長一倍以上，預(yù)拌混凝土將成為混凝土機(jī)械穩(wěn)定的需求。從我國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入季度環(huán)比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長為39%；實現(xiàn)利潤也出現(xiàn)相應(yīng)回落，行業(yè)平均毛利率保持穩(wěn)定；出口交貨值環(huán)比增長6%，同期增長為44%。產(chǎn)品銷售的回落反映了宏觀調(diào)控對行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。
重點(diǎn)公司
中聯(lián)重科：主要經(jīng)營混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。
中聯(lián)重科：工程機(jī)械唯一自主創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)
中聯(lián)重科主要經(jīng)營混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。06年8月被國家確定為開展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)單位之一，是工程機(jī)械行業(yè)唯一一家企業(yè)。同時，也是2005年度全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)(排第33位)，列中國同行首位。2003年開始通過一系列購并、整合，公司迅速做大做強(qiáng)?！爸新?lián)”牌系列工程建設(shè)機(jī)械、“浦沅”牌系列汽車起重機(jī)械產(chǎn)品等均是中國同類產(chǎn)品中的著名品牌?；炷翙C(jī)械和起重機(jī)械，均居行業(yè)第二，占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)到86%。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值18.58元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭上市公司估值不高，裝載機(jī)龍頭柳工、推土機(jī)龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯(lián)重科可比性較大的是三一，經(jīng)營產(chǎn)品具有相似的特征，即混凝土機(jī)械相同，市盈率約20倍?？紤]中聯(lián)重科未來2、3年的能保持高速增長，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據(jù)對公司2006、07年的預(yù)計業(yè)績，對應(yīng)股價約15至20元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價12.74元，投資評級為：推薦。
1.4、行業(yè)投資評級為：看好
“十一五”前3年工程機(jī)械行業(yè)積極因素很多，前景十分看好，目前宏觀調(diào)控影響主要是短期的，并已經(jīng)有所消化，所以，投資評級為：看好。
2、國家振興裝備制造業(yè)為金屬切削(數(shù)控)機(jī)床帶來歷史性機(jī)遇
2．1、持續(xù)高速增長的趨勢難以改變
機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，處于上游。數(shù)控機(jī)床作為機(jī)床工業(yè)的主流產(chǎn)品，已成為實現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化的關(guān)鍵設(shè)備，是國防軍工裝備發(fā)展的戰(zhàn)略物資。數(shù)控機(jī)床的擁有量及其性能水平的高低，是衡量一個國家綜合實力的重要標(biāo)志。因此，國家把發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控設(shè)備、數(shù)控系統(tǒng)和功能部件列為國家重要的振興目標(biāo)之一。
“十五”時期以來，我國金屬切削機(jī)床(包括數(shù)控機(jī)床)行業(yè)產(chǎn)品銷售收入一直保持持續(xù)高速增長的趨勢，期間宏觀調(diào)控影響有限。06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長24%；實現(xiàn)利潤總額17億元，達(dá)到05全年的80%；行業(yè)平均毛利率比上年提高2個百分點(diǎn)；數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到59764臺，已經(jīng)超過2005全年，保持01年以來高速增長的勢頭不變。
2.2、06 年3 季度產(chǎn)品銷售、實現(xiàn)利潤環(huán)比增長穩(wěn)定，基本不受宏觀調(diào)控的影響
2.3、重點(diǎn)公司
沈陽機(jī)床：中國機(jī)床第一品牌
“十五”期間，沈陽機(jī)床通過國家科技攻關(guān)和國家“863”計劃項目，數(shù)控機(jī)床開始由簡單仿制和局部改造進(jìn)入了自主創(chuàng)新階段。盡管06年1-9月我國金屬切削機(jī)床行業(yè)企業(yè)銷售額排名，沈陽機(jī)床集團(tuán)處于第2名(見表2)，但是數(shù)控機(jī)床市場份額達(dá)到約17%，高出大連機(jī)床集團(tuán)約2倍，且產(chǎn)量數(shù)控化率06年來國內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先并再有所提高。顯然，沈陽機(jī)床在我國數(shù)控機(jī)床最有競爭力和優(yōu)勢絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值22.19元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.56元、07年0.76元、08年1.11元。與國內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)上市公司相比，沈陽機(jī)床市盈率不高，目前約26倍，但市凈率、總市值是最高的。但我們認(rèn)為沈陽機(jī)床在國內(nèi)是具有絕對競爭優(yōu)勢的龍頭公司，這種比較有些牽強(qiáng)?？紤]到沈陽機(jī)床具有較高的成長性，但近期業(yè)績不突出，給予22至23倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測(主要考慮07年)，對應(yīng)股價約15至17元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至16元是可以的。目前公司股價12.48元，投資評級為：推薦。
2.4、行業(yè)投資評級為：看好
我國數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國家振興裝備制造業(yè)中長期有利于該行業(yè)的大發(fā)展，所以，投資評級為：看好
3、中國船舶制造業(yè)追趕日本、韓國，正處于加速發(fā)展時期
3．1、我國船舶制造銷售收入已經(jīng)持續(xù)4年保持約40%的高速增長縱觀20世紀(jì)以前的世界現(xiàn)代造船發(fā)展史，曾出現(xiàn)三次趕超：19世紀(jì)中期，英國趕超美國成為世界第一造船大國；20世紀(jì)中期，日本趕超英國成為世界第一造船大國；20世紀(jì)末，韓國趕超日本成為世界第一造船大國。本世紀(jì)初,世界出現(xiàn)了第四次趕超：屈居世界造船第三長達(dá)十年之久的中國，猛然發(fā)威，向世界造船大國發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在日本造船業(yè)也已進(jìn)入成熟階段的后期，韓國造船業(yè)則處于成長階段的中后期，中國造船業(yè)剛進(jìn)入成長階段。本世紀(jì)頭二十年，世界造船中心繼續(xù)東移，造船格局將進(jìn)一步演變，中國必將在下一輪的發(fā)展成為新的一極，而形成以韓、日、中三足鼎立為特征的世界造船多極格局。
21世紀(jì)以來，隨著時代的進(jìn)步、國際形勢的變化和我國綜合國力的增長，發(fā)展海洋事業(yè)的重要性和迫切性日益凸現(xiàn)，因此，必須把我國這樣一個海洋大國建設(shè)成為一個海洋強(qiáng)國，才能適應(yīng)時代的要求。中國的領(lǐng)導(dǎo)層清楚地認(rèn)識到，要使中國真正成為世界有影響力的大國，就必須有繁榮的對外貿(mào)易、龐大的商船隊伍、強(qiáng)大的海軍力量和先進(jìn)的造船工業(yè)。在《十一五年規(guī)劃綱要》中決定，“加強(qiáng)船舶自主設(shè)計能力、船用裝備配套能力和大型造船設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)、高附加值的新型船舶和海洋工程裝備。在環(huán)渤海、長江口和珠江口等區(qū)域建設(shè)造船基地，引導(dǎo)其他地區(qū)造船企業(yè)合理布局和集聚發(fā)展”。而裝備制造業(yè)振興的十大重點(diǎn)之一就是大型船舶裝備，即“大型海洋石油工程設(shè)備、30萬噸礦石和原油運(yùn)輸船、萬標(biāo)箱以上集裝箱船、液化天然氣運(yùn)輸船等大型、高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等配套裝備”。
06年1至9月我國船舶制造產(chǎn)品銷售同期增長39%，實現(xiàn)利潤總額28億元，已經(jīng)超過2005全年，行業(yè)平均毛利率9.2%，高于過去4年任何一年，贏利能力顯著增強(qiáng)。
3.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比回落17%，但毛利率卻提高3個百分點(diǎn)，因此實現(xiàn)利潤總額環(huán)比反而有所增加
3.3、重點(diǎn)公司
滬東重機(jī)：國內(nèi)船用柴油機(jī)具有絕對優(yōu)勢
船用柴油機(jī)是船舶最關(guān)鍵的配套設(shè)備，即船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12～15%。根據(jù)歷史經(jīng)驗，沒有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒有強(qiáng)大的造船工業(yè)，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。滬東重機(jī)背靠中船集團(tuán)，06年1至9月銷售額超過15億元的10家公司中，江南造船集團(tuán)、滬東中華造船、上海外高橋、廣州廣船、上海澄西船舶等均屬中船集團(tuán)，顯然，中船集團(tuán)在國內(nèi)最具實力。而滬東重機(jī)船用柴油機(jī)50%以上是銷售給中船集團(tuán)的，產(chǎn)品盈利水平遠(yuǎn)高出我國船舶制造業(yè)平均水平，國內(nèi)份額超過60%，具絕對優(yōu)勢。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值25.04元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.85元、07年1.06元、08年1.45元?？紤]到公司具有較高的成長性和絕對優(yōu)勢地位，給予22至25倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測(主要考慮07年)，對應(yīng)股價約21.5至26.5元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價25.5元至26.5 元是可以的。目前公司股價22.6 元，投資評級為：推薦。
3.4、行業(yè)投資評級為：看好
2015年中國將成為全球第一造船大國，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢將長期持續(xù)，所以，投資評級為：看好。
4、起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長中充分受益
4．1、起重運(yùn)輸設(shè)備銷售收入持續(xù)5年25%至35%的高速增長這里起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)包括工程起重機(jī)械、港口(集裝箱)起重機(jī)械、叉車、升降移動機(jī)械等等多個方面。盡管這些子行業(yè)相關(guān)性很小，但是具有的一個共同特征是受國家宏觀調(diào)控影響較小，只要中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的高速增長，行業(yè)產(chǎn)品銷售均能持續(xù)穩(wěn)定快速增長。
06年1至9月我國起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長28%，實現(xiàn)利潤總額77億元，已經(jīng)超過2005全年，且是6年來最高的，行業(yè)平均毛利率16%，比05年略高，擺脫長期下降的趨勢，出現(xiàn)穩(wěn)定。
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長，毛利率提高近2個百分點(diǎn)，實現(xiàn)利潤總額是05年來季度最高的
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長，毛利率提高近2個百分點(diǎn)，實現(xiàn)利潤總額是05年來季度最高的
4.3、重點(diǎn)公司
安徽合力：國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭安徽合力在國內(nèi)叉車領(lǐng)域連續(xù)15年保持第一。2005年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17億元，與1999年相比翻了4番，年均增長率保持在30%左右。
叉車的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在核心零部件、整車可靠性等方面。經(jīng)過消化吸收國際先進(jìn)技術(shù)，叉車的泵、閥、缸、變速箱、液壓件等關(guān)鍵零部件都是公司自主開發(fā)的，擁有自主的知識產(chǎn)權(quán)，從而在叉車零部件的生產(chǎn)上形成了完整的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)鏈條，保證了公司的高額回報率。公司重點(diǎn)投資建設(shè)的合力工業(yè)園將大大提升公司的生產(chǎn)能力，新建成的生產(chǎn)線將實現(xiàn)年產(chǎn)20000臺內(nèi)燃叉車的生產(chǎn)能力。目前，我國叉車行業(yè)正處在發(fā)展時期，其市場容量已經(jīng)擴(kuò)大到每年6-7萬臺，且國內(nèi)的叉車需求量還將維持很長時間的快速增長，國際市場的空間更大而且公司已經(jīng)占據(jù)了比較有利的地位。因此，我們看好公司未來的發(fā)展?jié)摿Α?
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值16.97元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.63元、07年0.80元、08年0.95元。考慮到公司具有穩(wěn)定的成長性，給予20至22倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測(主要考慮07年)，對應(yīng)股價約14至16元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價定為16元是可以的。目前公司股價14.11元，投資評級為：推薦。
4.4、行業(yè)投資評級為：看好
起重運(yùn)輸設(shè)備處于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長是其主旋律，所以，投資評級為：看好。
5、集裝箱行業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定發(fā)展時期
5．1、集裝箱銷售收入經(jīng)過03、04年的高增長后趨于平穩(wěn)集裝箱制造技術(shù)壁壘較低，在上世紀(jì)90年代初已經(jīng)由韓國、日本向中國轉(zhuǎn)移。同時，由于中國外貿(mào)增長速度始終快于全球外貿(mào)增長，一般高出0.6至1.5倍。中國港口集裝箱吞吐量更是達(dá)到20%至30%的年增長速度，2003年突破4800萬標(biāo)箱，成為全球第一，并連續(xù)3年保持至今。因此，目前全球90%以上集裝箱在中國生產(chǎn)，并已處于成熟穩(wěn)定的發(fā)展時期。但是，多種因素的影響，需求量最大的干貨箱價格常出現(xiàn)較大波動，進(jìn)而引起行業(yè)盈利水平的大幅度波動。
06年1至9月我國集裝箱行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長-8%，主要是04、05年需求旺盛，基數(shù)較高，達(dá)到400億元人民幣以上的規(guī)模，導(dǎo)致06年來出現(xiàn)回落。由于毛利率迅速下降，導(dǎo)致實現(xiàn)利潤總額也大幅度的減少。行業(yè)平均毛利率比05年下降約4個百分點(diǎn)。
5.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比增長8%，毛利率提高2 個百分點(diǎn)，實現(xiàn)利潤總額是最近4 個季度最高的
5.3、重點(diǎn)公司
中集集團(tuán)：保持10年的全球龍頭地位不動搖2006三季度公司銷售集裝箱49萬TEU，與2005年同期比增長53%，而與06年二季度相比略有下降，為-12%。但我們從銷售額看，三季度達(dá)到88億元人民幣的歷史新高，說明公司集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展仍保持積極穩(wěn)定的態(tài)勢。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)比重已達(dá)五分之一，這種變化非常有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。而且，目前道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，2、3季度銷售額是05年來最高的，全年完成70億元的目標(biāo)基本沒有問題。這充分說明中集集團(tuán)整合國內(nèi)車輛業(yè)務(wù)的效果和優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF中集集團(tuán)業(yè)務(wù)方法，公司每股價值17.73元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益1.21元、07年1.42元、08年1.67元?？紤]到公司成長性穩(wěn)定，給予13至15倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)股價約15至18元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價13.19元，投資評級為：推薦。
5.4、行業(yè)投資評級為：中性
長期看中國的外貿(mào)進(jìn)出口仍能保持穩(wěn)定增長，但速度會趨緩。集裝箱行業(yè)步入穩(wěn)定發(fā)展時期，過去高速增長的情況估計難以再現(xiàn)，因此，投資評級為：中性。
（中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
為此，黨的十六大提出大力振興裝備制造業(yè)，走新型工業(yè)化道路，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，時機(jī)完全成熟。這樣，今后相當(dāng)長時期內(nèi)機(jī)械制造業(yè)面臨歷史性的重要機(jī)會。
從部分細(xì)分行業(yè)看，工程機(jī)械行業(yè)“十一五”前3年積極因素很多，前景廣闊；數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國家振興裝備制造業(yè)中長期有利于該行業(yè)的大發(fā)展；2015年中國將成為全球第一造船大國，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢將長期持續(xù)；起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)處于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長是其主旋律。所以，投資評級為：看好。
集裝箱行業(yè)受益于中國外貿(mào)進(jìn)出口的穩(wěn)定增長，步入穩(wěn)定發(fā)展時期，過去高速增長的情況估計難以再現(xiàn)。因此，投資評級為：中性。
1、工程機(jī)械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機(jī)械行業(yè)注入強(qiáng)勁增長動力
“十五”時期，我國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入02、03年連續(xù)出現(xiàn)兩年的強(qiáng)勁增長，但04、05年增長速度回落十分明顯，主要原因是國家實施宏觀調(diào)控和“十五”后期不少工程項目處于竣工時期。
進(jìn)入2006年，“十一五”時期一大批工程項目開工建設(shè)，工程機(jī)械新的景氣周期來臨，06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長35%；實現(xiàn)利潤總額47億元，已經(jīng)高于01至05任何一年；行業(yè)平均毛利率也有所提高；出口交貨價值同期增長49%，保持04年以來快速增長的勢頭，中國工程機(jī)械產(chǎn)品走出國門的勢頭迅速加快。
從2006年初國家公布的《第十一個五年規(guī)劃綱要》來看，中央政府投資支持的重點(diǎn)領(lǐng)域在五個方面，即“新農(nóng)村建設(shè)”、“公共服務(wù)”、“資源環(huán)境”、“自主創(chuàng)新”、“基礎(chǔ)設(shè)施”等。顯然，對工程機(jī)械行業(yè)來說，帶來積極重要影響的是“新農(nóng)村建設(shè)重點(diǎn)工程”和“交通基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)工程”。
例如，鐵路“十一五”時期將建設(shè)6條客運(yùn)專線，正線長度達(dá)到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設(shè)無碴軌道1919公里，鋪軌達(dá)到6500多公里，總投資達(dá)到3000億元以上，對大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實機(jī)械、挖掘機(jī)械、攤鋪機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經(jīng)開工，對混凝土和挖掘機(jī)械的需求密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通鐵路；高速公路建設(shè)14條，2010之前國內(nèi)將保持每年新增3000公里，到時我國高速公路里程達(dá)到約5萬公里，無疑有效拉動路面設(shè)備、混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場需求；投資1500多億元的南水北調(diào)、5260億元的西電東送、北京奧運(yùn)會場館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開發(fā)、2010上海世博會場館建設(shè)等重大項目仍處于建設(shè)當(dāng)中，對混凝土機(jī)械的繼續(xù)保持穩(wěn)定的需求；尚有大連、天津等12個沿海港口建設(shè)和北京、上海等10個機(jī)場擴(kuò)建等等；此外，隨著國家對環(huán)境和能源的關(guān)注，中國預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預(yù)計將由目前的20%提高到40%(而美國、瑞典等發(fā)達(dá)國家這一比例達(dá)到80%以上)，將增長一倍以上，預(yù)拌混凝土將成為混凝土機(jī)械穩(wěn)定的需求。從我國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入季度環(huán)比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長為39%；實現(xiàn)利潤也出現(xiàn)相應(yīng)回落，行業(yè)平均毛利率保持穩(wěn)定；出口交貨值環(huán)比增長6%，同期增長為44%。產(chǎn)品銷售的回落反映了宏觀調(diào)控對行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。
重點(diǎn)公司
中聯(lián)重科：主要經(jīng)營混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。
中聯(lián)重科：工程機(jī)械唯一自主創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)
中聯(lián)重科主要經(jīng)營混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。06年8月被國家確定為開展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)單位之一，是工程機(jī)械行業(yè)唯一一家企業(yè)。同時，也是2005年度全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)(排第33位)，列中國同行首位。2003年開始通過一系列購并、整合，公司迅速做大做強(qiáng)?！爸新?lián)”牌系列工程建設(shè)機(jī)械、“浦沅”牌系列汽車起重機(jī)械產(chǎn)品等均是中國同類產(chǎn)品中的著名品牌?；炷翙C(jī)械和起重機(jī)械，均居行業(yè)第二，占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)到86%。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值18.58元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭上市公司估值不高，裝載機(jī)龍頭柳工、推土機(jī)龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯(lián)重科可比性較大的是三一，經(jīng)營產(chǎn)品具有相似的特征，即混凝土機(jī)械相同，市盈率約20倍?？紤]中聯(lián)重科未來2、3年的能保持高速增長，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據(jù)對公司2006、07年的預(yù)計業(yè)績，對應(yīng)股價約15至20元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價12.74元，投資評級為：推薦。
1.4、行業(yè)投資評級為：看好
“十一五”前3年工程機(jī)械行業(yè)積極因素很多，前景十分看好，目前宏觀調(diào)控影響主要是短期的，并已經(jīng)有所消化，所以，投資評級為：看好。
2、國家振興裝備制造業(yè)為金屬切削(數(shù)控)機(jī)床帶來歷史性機(jī)遇
2．1、持續(xù)高速增長的趨勢難以改變
機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，處于上游。數(shù)控機(jī)床作為機(jī)床工業(yè)的主流產(chǎn)品，已成為實現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化的關(guān)鍵設(shè)備，是國防軍工裝備發(fā)展的戰(zhàn)略物資。數(shù)控機(jī)床的擁有量及其性能水平的高低，是衡量一個國家綜合實力的重要標(biāo)志。因此，國家把發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控設(shè)備、數(shù)控系統(tǒng)和功能部件列為國家重要的振興目標(biāo)之一。
“十五”時期以來，我國金屬切削機(jī)床(包括數(shù)控機(jī)床)行業(yè)產(chǎn)品銷售收入一直保持持續(xù)高速增長的趨勢，期間宏觀調(diào)控影響有限。06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長24%；實現(xiàn)利潤總額17億元，達(dá)到05全年的80%；行業(yè)平均毛利率比上年提高2個百分點(diǎn)；數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到59764臺，已經(jīng)超過2005全年，保持01年以來高速增長的勢頭不變。
2.2、06 年3 季度產(chǎn)品銷售、實現(xiàn)利潤環(huán)比增長穩(wěn)定，基本不受宏觀調(diào)控的影響
2.3、重點(diǎn)公司
沈陽機(jī)床：中國機(jī)床第一品牌
“十五”期間，沈陽機(jī)床通過國家科技攻關(guān)和國家“863”計劃項目，數(shù)控機(jī)床開始由簡單仿制和局部改造進(jìn)入了自主創(chuàng)新階段。盡管06年1-9月我國金屬切削機(jī)床行業(yè)企業(yè)銷售額排名，沈陽機(jī)床集團(tuán)處于第2名(見表2)，但是數(shù)控機(jī)床市場份額達(dá)到約17%，高出大連機(jī)床集團(tuán)約2倍，且產(chǎn)量數(shù)控化率06年來國內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先并再有所提高。顯然，沈陽機(jī)床在我國數(shù)控機(jī)床最有競爭力和優(yōu)勢絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值22.19元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.56元、07年0.76元、08年1.11元。與國內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)上市公司相比，沈陽機(jī)床市盈率不高，目前約26倍，但市凈率、總市值是最高的。但我們認(rèn)為沈陽機(jī)床在國內(nèi)是具有絕對競爭優(yōu)勢的龍頭公司，這種比較有些牽強(qiáng)?？紤]到沈陽機(jī)床具有較高的成長性，但近期業(yè)績不突出，給予22至23倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測(主要考慮07年)，對應(yīng)股價約15至17元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至16元是可以的。目前公司股價12.48元，投資評級為：推薦。
2.4、行業(yè)投資評級為：看好
我國數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國家振興裝備制造業(yè)中長期有利于該行業(yè)的大發(fā)展，所以，投資評級為：看好
3、中國船舶制造業(yè)追趕日本、韓國，正處于加速發(fā)展時期
3．1、我國船舶制造銷售收入已經(jīng)持續(xù)4年保持約40%的高速增長縱觀20世紀(jì)以前的世界現(xiàn)代造船發(fā)展史，曾出現(xiàn)三次趕超：19世紀(jì)中期，英國趕超美國成為世界第一造船大國；20世紀(jì)中期，日本趕超英國成為世界第一造船大國；20世紀(jì)末，韓國趕超日本成為世界第一造船大國。本世紀(jì)初,世界出現(xiàn)了第四次趕超：屈居世界造船第三長達(dá)十年之久的中國，猛然發(fā)威，向世界造船大國發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在日本造船業(yè)也已進(jìn)入成熟階段的后期，韓國造船業(yè)則處于成長階段的中后期，中國造船業(yè)剛進(jìn)入成長階段。本世紀(jì)頭二十年，世界造船中心繼續(xù)東移，造船格局將進(jìn)一步演變，中國必將在下一輪的發(fā)展成為新的一極，而形成以韓、日、中三足鼎立為特征的世界造船多極格局。
21世紀(jì)以來，隨著時代的進(jìn)步、國際形勢的變化和我國綜合國力的增長，發(fā)展海洋事業(yè)的重要性和迫切性日益凸現(xiàn)，因此，必須把我國這樣一個海洋大國建設(shè)成為一個海洋強(qiáng)國，才能適應(yīng)時代的要求。中國的領(lǐng)導(dǎo)層清楚地認(rèn)識到，要使中國真正成為世界有影響力的大國，就必須有繁榮的對外貿(mào)易、龐大的商船隊伍、強(qiáng)大的海軍力量和先進(jìn)的造船工業(yè)。在《十一五年規(guī)劃綱要》中決定，“加強(qiáng)船舶自主設(shè)計能力、船用裝備配套能力和大型造船設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)、高附加值的新型船舶和海洋工程裝備。在環(huán)渤海、長江口和珠江口等區(qū)域建設(shè)造船基地，引導(dǎo)其他地區(qū)造船企業(yè)合理布局和集聚發(fā)展”。而裝備制造業(yè)振興的十大重點(diǎn)之一就是大型船舶裝備，即“大型海洋石油工程設(shè)備、30萬噸礦石和原油運(yùn)輸船、萬標(biāo)箱以上集裝箱船、液化天然氣運(yùn)輸船等大型、高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等配套裝備”。
06年1至9月我國船舶制造產(chǎn)品銷售同期增長39%，實現(xiàn)利潤總額28億元，已經(jīng)超過2005全年，行業(yè)平均毛利率9.2%，高于過去4年任何一年，贏利能力顯著增強(qiáng)。
3.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比回落17%，但毛利率卻提高3個百分點(diǎn)，因此實現(xiàn)利潤總額環(huán)比反而有所增加
3.3、重點(diǎn)公司
滬東重機(jī)：國內(nèi)船用柴油機(jī)具有絕對優(yōu)勢
船用柴油機(jī)是船舶最關(guān)鍵的配套設(shè)備，即船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12～15%。根據(jù)歷史經(jīng)驗，沒有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒有強(qiáng)大的造船工業(yè)，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。滬東重機(jī)背靠中船集團(tuán)，06年1至9月銷售額超過15億元的10家公司中，江南造船集團(tuán)、滬東中華造船、上海外高橋、廣州廣船、上海澄西船舶等均屬中船集團(tuán)，顯然，中船集團(tuán)在國內(nèi)最具實力。而滬東重機(jī)船用柴油機(jī)50%以上是銷售給中船集團(tuán)的，產(chǎn)品盈利水平遠(yuǎn)高出我國船舶制造業(yè)平均水平，國內(nèi)份額超過60%，具絕對優(yōu)勢。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值25.04元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.85元、07年1.06元、08年1.45元?？紤]到公司具有較高的成長性和絕對優(yōu)勢地位，給予22至25倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測(主要考慮07年)，對應(yīng)股價約21.5至26.5元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價25.5元至26.5 元是可以的。目前公司股價22.6 元，投資評級為：推薦。
3.4、行業(yè)投資評級為：看好
2015年中國將成為全球第一造船大國，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢將長期持續(xù)，所以，投資評級為：看好。
4、起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長中充分受益
4．1、起重運(yùn)輸設(shè)備銷售收入持續(xù)5年25%至35%的高速增長這里起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)包括工程起重機(jī)械、港口(集裝箱)起重機(jī)械、叉車、升降移動機(jī)械等等多個方面。盡管這些子行業(yè)相關(guān)性很小，但是具有的一個共同特征是受國家宏觀調(diào)控影響較小，只要中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的高速增長，行業(yè)產(chǎn)品銷售均能持續(xù)穩(wěn)定快速增長。
06年1至9月我國起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長28%，實現(xiàn)利潤總額77億元，已經(jīng)超過2005全年，且是6年來最高的，行業(yè)平均毛利率16%，比05年略高，擺脫長期下降的趨勢，出現(xiàn)穩(wěn)定。
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長，毛利率提高近2個百分點(diǎn)，實現(xiàn)利潤總額是05年來季度最高的
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長，毛利率提高近2個百分點(diǎn)，實現(xiàn)利潤總額是05年來季度最高的
4.3、重點(diǎn)公司
安徽合力：國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭安徽合力在國內(nèi)叉車領(lǐng)域連續(xù)15年保持第一。2005年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17億元，與1999年相比翻了4番，年均增長率保持在30%左右。
叉車的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在核心零部件、整車可靠性等方面。經(jīng)過消化吸收國際先進(jìn)技術(shù)，叉車的泵、閥、缸、變速箱、液壓件等關(guān)鍵零部件都是公司自主開發(fā)的，擁有自主的知識產(chǎn)權(quán)，從而在叉車零部件的生產(chǎn)上形成了完整的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)鏈條，保證了公司的高額回報率。公司重點(diǎn)投資建設(shè)的合力工業(yè)園將大大提升公司的生產(chǎn)能力，新建成的生產(chǎn)線將實現(xiàn)年產(chǎn)20000臺內(nèi)燃叉車的生產(chǎn)能力。目前，我國叉車行業(yè)正處在發(fā)展時期，其市場容量已經(jīng)擴(kuò)大到每年6-7萬臺，且國內(nèi)的叉車需求量還將維持很長時間的快速增長，國際市場的空間更大而且公司已經(jīng)占據(jù)了比較有利的地位。因此，我們看好公司未來的發(fā)展?jié)摿Α?
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF方法，公司每股價值16.97元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益0.63元、07年0.80元、08年0.95元。考慮到公司具有穩(wěn)定的成長性，給予20至22倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測(主要考慮07年)，對應(yīng)股價約14至16元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價定為16元是可以的。目前公司股價14.11元，投資評級為：推薦。
4.4、行業(yè)投資評級為：看好
起重運(yùn)輸設(shè)備處于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長是其主旋律，所以，投資評級為：看好。
5、集裝箱行業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定發(fā)展時期
5．1、集裝箱銷售收入經(jīng)過03、04年的高增長后趨于平穩(wěn)集裝箱制造技術(shù)壁壘較低，在上世紀(jì)90年代初已經(jīng)由韓國、日本向中國轉(zhuǎn)移。同時，由于中國外貿(mào)增長速度始終快于全球外貿(mào)增長，一般高出0.6至1.5倍。中國港口集裝箱吞吐量更是達(dá)到20%至30%的年增長速度，2003年突破4800萬標(biāo)箱，成為全球第一，并連續(xù)3年保持至今。因此，目前全球90%以上集裝箱在中國生產(chǎn)，并已處于成熟穩(wěn)定的發(fā)展時期。但是，多種因素的影響，需求量最大的干貨箱價格常出現(xiàn)較大波動，進(jìn)而引起行業(yè)盈利水平的大幅度波動。
06年1至9月我國集裝箱行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長-8%，主要是04、05年需求旺盛，基數(shù)較高，達(dá)到400億元人民幣以上的規(guī)模，導(dǎo)致06年來出現(xiàn)回落。由于毛利率迅速下降，導(dǎo)致實現(xiàn)利潤總額也大幅度的減少。行業(yè)平均毛利率比05年下降約4個百分點(diǎn)。
5.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比增長8%，毛利率提高2 個百分點(diǎn)，實現(xiàn)利潤總額是最近4 個季度最高的
5.3、重點(diǎn)公司
中集集團(tuán)：保持10年的全球龍頭地位不動搖2006三季度公司銷售集裝箱49萬TEU，與2005年同期比增長53%，而與06年二季度相比略有下降，為-12%。但我們從銷售額看，三季度達(dá)到88億元人民幣的歷史新高，說明公司集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展仍保持積極穩(wěn)定的態(tài)勢。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)比重已達(dá)五分之一，這種變化非常有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。而且，目前道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，2、3季度銷售額是05年來最高的，全年完成70億元的目標(biāo)基本沒有問題。這充分說明中集集團(tuán)整合國內(nèi)車輛業(yè)務(wù)的效果和優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。
絕對估值：基于對公司利潤、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測，用DCF中集集團(tuán)業(yè)務(wù)方法，公司每股價值17.73元。
相對估值：我們預(yù)計公司06年公司每股收益1.21元、07年1.42元、08年1.67元?？紤]到公司成長性穩(wěn)定，給予13至15倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)股價約15至18元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應(yīng)低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價13.19元，投資評級為：推薦。
5.4、行業(yè)投資評級為：中性
長期看中國的外貿(mào)進(jìn)出口仍能保持穩(wěn)定增長，但速度會趨緩。集裝箱行業(yè)步入穩(wěn)定發(fā)展時期，過去高速增長的情況估計難以再現(xiàn)，因此，投資評級為：中性。
（中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
編輯：
監(jiān)督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
本文內(nèi)容為作者個人觀點(diǎn)，不代表水泥網(wǎng)立場。聯(lián)系電話：0571-85871513，郵箱：news@ccement.com。
