公司的行業(yè)地位

　　三一重工(33.57,0.62,1.88%)(600031)是大陸混凝土機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，是全球最大的長臂架、大排量泵車制造企業(yè)，位于全球行業(yè)三甲之列。

　　公司混凝土機械產(chǎn)品的收入占營收的70%左右，占利潤的80%。三一重工在該行業(yè)中居于霸主地位，是大陸混凝土行業(yè)的第一品牌。

　　三一重工(600031)的核心產(chǎn)品是混凝土機械,主要包括泵車、拖泵和混凝土攪拌設備。另外，公司還經(jīng)營路面機械和履帶起重機。

　　相對于其它競爭對手，公司產(chǎn)品在市場占有率、技術水平、服務質(zhì)量都處于領先地位。其中泵車市場占有率達60%，拖泵產(chǎn)品市場占有率達30%以上。

　　公司核心競爭力分析(1)

　　公司研發(fā)創(chuàng)新能力行業(yè)領先

　　公司每年投入的研發(fā)經(jīng)費占營入的5%-7%，是同行業(yè)水平的3-5倍。

　　目前公司擁有200多項專利技術，其中在混凝土機械領域申請了58項專利獲得10項發(fā)明專利。在2006年1月份的全國科技大會上，公司的混凝土輸送泵獲得國家科技進步二等獎，是整個工程機械行業(yè)在這次大會上獲得的唯一獎項。

　　公司在混凝土輸送技術上的一系列突破，不僅確立了公司在泵送技術上的領先地位，同時也讓公司成為全球最大的混凝土輸送泵制造商。

　　優(yōu)秀的服務質(zhì)量

　　公司的售后服務是同行業(yè)中最及時和最完善的。目前，公司已經(jīng)建立了一個非常完善的售后服務網(wǎng)絡，在各地設有16個銷售服務分公司，100多個營銷服務網(wǎng)點，遍布全國各地。此外，公司在香港、北非和印度都有銷售隊伍，在東京也設有代表處。

　　公司核心競爭力分析(2)

　　公司具有較強的定價能力，可以通過提價將成本壓力轉(zhuǎn)嫁出去，保持較高且穩(wěn)定的收益。

　　工程機械產(chǎn)品，尤其是用于大型重點工程施工的機械產(chǎn)品，由于施工環(huán)境惡劣，對價格的敏感性不是很高，而對施工設備的

　　穩(wěn)定性和售后服務的及時要求較高。由于公司在技術和服務上的領先優(yōu)勢，使其產(chǎn)品盡管在價格上高于同行業(yè)水平，仍然能獲得市場歡迎。另外，大型工程對質(zhì)量要求很高，對價格相對業(yè)敏感，客戶談判能力相對較弱。

　　公司所處行業(yè)分析

　　高端工程機械行業(yè)，特別是混凝土機械行業(yè)是雙寡頭壟斷行業(yè)。

　　在混凝土機械市場上，三一重工與中聯(lián)重科占據(jù)了80%左右的市場份額，競爭格局相對穩(wěn)定。

　　工程機械行業(yè)特點工程機械產(chǎn)品是中高端技術行業(yè)，其產(chǎn)品特點是:多品種小批量生產(chǎn)，屬于技術、資本和勞動力密集型行業(yè)。

　　公司產(chǎn)品主要運用于基礎設施建設和大型工程建設，如奧運場館、南水北調(diào)、高速鐵路、地鐵、高速公路建設，未來幾年需求旺盛。由于對資本、技術都有較高要求，進入門坎比較高。

　　行業(yè)景氣2007年將主要處于“+2”(成長)階段。

　　新產(chǎn)品、新項目驅(qū)動營收和獲利增長

　　2005、2006年投產(chǎn)的項目包括：

　　智能型振動壓路機n瀝青混凝土攤鋪機

　　瀝青混凝土攪拌設備

　　2007、2008年計劃投產(chǎn)的項目包括:

　　TQ230全液壓履帶式推土機、大排量泥漿泵生產(chǎn)、吊管機等專案。

　　新專案——瀝青混凝土攪拌、攤鋪設備

　　瀝青混凝土攪拌、攤鋪設備主要用于公路的建設，是路面機械的重要組成部分。根據(jù)交通部規(guī)劃，到2020年大陸將建成8.5萬公里高速公路，總投資約2萬億元，2010年前，大陸將每年新增3000公里高速公路。此外，根據(jù)《農(nóng)村公路建設規(guī)劃》，到2010年大陸農(nóng)村公路里程要達到310萬公里，基本實現(xiàn)村村通瀝青路、水泥路的目標。

　　高速公路、農(nóng)村公路大量采用瀝青混凝土作為鋪路材料，大規(guī)模的高速公路、農(nóng)村公路的建設，必然會拉動瀝青混凝土攪拌、攤鋪機械帶的有效需求。

　　新專案——智能型振動壓路機

　　作為主要的路面機械之一，壓路機需求將隨著高速公路網(wǎng)、鐵路網(wǎng)、港口、機場、大壩等新開工專案增加而大幅增長。保守估計，未來3-5年內(nèi)，壓路機需求的年增長率在20%以上。

　　隨著政府對建設工程質(zhì)量、規(guī)模和效益的提高，振動壓路機朝全液壓、大噸位、智能控制和電子化監(jiān)控發(fā)展。公司是全液壓振動壓路機的主要生產(chǎn)商，智能型振動壓路機正好滿足這種需求。

　　2007年營收和獲利將繼續(xù)高速成長(1)

　　集團注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，助推公司業(yè)績提升

　　根據(jù)三一集團發(fā)展戰(zhàn)略，將在2-3年內(nèi)將集團培育的系列工程機械產(chǎn)品注入上市公司，將上市公司做成大陸工程機械行業(yè)的標桿性企業(yè)。

　　目前，集團的旋挖鉆機、挖掘機、汽車起重機等機械產(chǎn)品已經(jīng)運作成熟，具有很大的增長潛力，注入上市公司后，必然會推動上市公司業(yè)績的提升。

　　2006年11月14日，公司發(fā)布公告，通過定向增發(fā)的方式募集資金用于收購北京市三一重機有限公司100%的股權。三一重機主要經(jīng)營旋挖鉆機業(yè)務。旋挖鉆機主要用于建筑基礎工程中成孔作業(yè)，以及橋梁、鐵路、高速公路等大型工程項目中的樁基施工，目前旋挖鉆機國內(nèi)外的市場需求非?；鸨?。

　　未來集團將挖掘機、汽車起重機等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司以后，公司主要業(yè)務將從混凝土、路面機械擴展到挖掘、起重機械，公司產(chǎn)品將覆蓋整個高端工程機械領域，提升公司的綜合競爭力，成為整個機械行業(yè)的龍頭。

　　2007年營收和獲利將繼續(xù)高速成長(2)

　　2007年公司下游需求極為旺盛。

　　混凝土機械：根據(jù)大陸“十一五”有關規(guī)劃，未來鐵路、公路、港口、機場、水利等基礎設施建設規(guī)?？涨?。政府主導的基礎設施投資增加是拉動工程機械行業(yè)增長的一個主要驅(qū)動因素。另外，奧運工程、上海世博會場館建設、南水北調(diào)、西氣東輸、高速鐵路等重大工程項目處于投資高峰期，都將拉動對混凝土機械產(chǎn)品的需求。

　　路面機械：路面機械主要包括瀝青攪拌設備、瀝青攤鋪機、壓路機、平地機等產(chǎn)品，路面機械的市場容量很大，約為70億。隨著鐵路建設項目、高速公路、一級國道及農(nóng)村公路建設項目的啟動，路面機械市場在2005年底出現(xiàn)了觸底反彈，未來路面機械的市場需求會繼續(xù)提高。預計未來3-5年路面機械需求的年增速為20%左右。

　　2007年營收和獲利將繼續(xù)高速成長(3)

　　2007年公司下游需求極為旺盛。

　　旋挖鉆機：旋挖鉆機價格昂貴(國產(chǎn)500萬/臺，進口800萬/臺)，過去大陸應用并不多，2002年旋挖鉆機在青藏鐵路建設中首次大規(guī)模使用。

　　高鐵樁基工程及橋梁建設是旋挖鉆機的最大需求源，京滬高鐵的建設給旋挖鉆機帶來了巨大的需求。另外，大規(guī)模城市化建設也是旋挖鉆機的主要需求來源之一。未來旋挖鉆機的需求量將達到600-800臺，是目前市場容量的2-3倍。目前三一國產(chǎn)旋挖鉆機已成為大陸第一品牌，市場占有率高達40%-50%，年銷售額接近5億，毛利率50%左右。

　　履帶起重機：公司進入履帶起重機領域比較晚，2005年才開始投放市場。但憑借技術質(zhì)量和服務上的優(yōu)勢，2005年當年就實現(xiàn)38臺的銷售業(yè)績，2006年1-8月，達到100臺的銷售規(guī)模，市場占有率為30%左右。

　　預計公司履帶起重機業(yè)務將快速發(fā)展，2006營收年將超過2.5億元，凈利潤將超過4000萬凈利潤，2007年凈利潤將達到8000萬。

　　出口快速增長

　　出口快速增長:目前發(fā)展中國家工程機械市場占全球市場約35%，大陸機械在性價比上具有優(yōu)勢，很受發(fā)展中國家歡迎。2003年以來，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了新一輪周期性復蘇，印度、土耳其、中東等國家固定資產(chǎn)投資高速增長，工程機械設備需求旺盛。另外，大陸在發(fā)展中國家外包工程激增，推動工程機械的出口，預計2007年出口的增長勢頭迅猛。

　　宏觀調(diào)控影響有限

　　2006年大陸固定資產(chǎn)投資增速一直維持在27%-30%的較高水平上。為防止固定資產(chǎn)投資過快增長及局部地區(qū)房地產(chǎn)過熱，政府可能會對部分行業(yè)實施宏觀調(diào)控，從而對工程機械行業(yè)產(chǎn)生一定負面影響。

　　預計宏觀調(diào)控影響有限：一是本輪宏觀調(diào)控政策將會較為溫和，2007年出臺嚴厲的調(diào)控政策的可能性不大，更多的是一種信號作用。二是像泵車、拖泵等混凝土機械主要需求方除來自房地產(chǎn)建設外，還有大量需求來自于大型基建項目、鐵路或輕軌建設項目等。即使宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)投資有所影響，大量基礎設施和大型工程項目受到宏觀調(diào)控的影響不會很大，對整個工程機械行業(yè)的影響也不會很大。

　　投資建議：B(買入)

　　12個月內(nèi)目標價位：37.11元