機械業(yè)并購中外資“搶灘”飽和前
17日，普華永道在其分析報告中指出，國內(nèi)投資者在中國并購的活躍程度與海外投資者出現(xiàn)明顯分歧。隨著從活躍資本市場上募集的資金被用于整合高度分散的行業(yè)，通常是政府發(fā)起的重組，內(nèi)資并購數(shù)量迅速增長。
與之相反，對外國公司和私募基金投資者而言，股價高昂帶動市盈率等交易定價倍數(shù)不斷上漲，同時還面臨著2006年市場變化導(dǎo)致的法規(guī)限制。因此，外國公司和私募資金主導(dǎo)的交易活動在過去的18個月里并未出現(xiàn)明顯的增長。同時內(nèi)資企業(yè)境外并購交易數(shù)量穩(wěn)步增長，涉及的行業(yè)也在不斷擴大。
“僧少粥多”的誘惑我國FDI（外國直接投資）多年來一直位居發(fā)展中國家之首。近幾年，跨國并購開始在重化工業(yè)、基礎(chǔ)材料業(yè)、消費品生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。去年外資并購僅占當(dāng)年全國實際使用外資金額的2%。然而，80%的FDI是通過外資并購實現(xiàn)的。
據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，今年前5個月，我國新設(shè)立外商投資企業(yè)15072家，同比下降3.75%；實際使用外資金額252.58億美元，同比增長9.87%。預(yù)計上半年實際使用外資金額可達到300億美元左右。前5個月實際使用外資金額居前三位的行業(yè)是制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，分別達到134.61億美元、60.35億美元和13.44億美元。
根據(jù)M&AAsia的數(shù)據(jù)，今年上半年中國已對外公布的并購交易數(shù)量比去年同期增長了20%，從去年同期的674筆增至808筆，但其增長絕大部分卻來自內(nèi)資并購。今年上半年披露的交易金額為276億美元，較去年同期的294億美元略微下降。
“這個分析結(jié)果和我們一年內(nèi)在中國參與的600多個并購交易中所看到情況非常一致，”普華永道中國企業(yè)融資與并購合伙人黃耀和表示，“由于能夠有效整合高度分散的行業(yè)，并購在中國已經(jīng)被迅速接受，而國內(nèi)公司在政府的支持下把握了機會。中國公司的境外并購正在受到越來越多的關(guān)注，而經(jīng)常被忽視的是許多中國公司在本土也面臨著很多誘人的收購機會?！?/FONT>
對國外投資者來說，“目前在中國進行并購的需求仍然很大，并不斷增長，不過，自2006年4月股市復(fù)蘇以來，對估價的預(yù)期不斷上升，因此許多交易都由于雙方估價的差異而無法達成一致。”但是轉(zhuǎn)機的跡象正在出現(xiàn)，黃耀和對記者表示，“在過去的幾周里，我們發(fā)現(xiàn)賣方出售的意愿有所增加，有可能因為市場已經(jīng)達到頂峰，而賣方希望抓住這個時機進行交易?！?/FONT>
飽和期的尷尬中國工程機械行業(yè)主要面對兩個關(guān)鍵點：一個是“宏觀調(diào)控”、另外一個就是“并購”。美國凱雷投資集團收購徐工集團工程機械有限公司85%的股份，使得全球工程機械巨頭美國卡特彼勒收購徐工未果；去年初業(yè)內(nèi)傳出卡特彼勒轉(zhuǎn)向收購“廈工”、“山推”等中國龍頭企業(yè)。由此引發(fā)了國內(nèi)學(xué)者和企業(yè)家的擔(dān)憂：“中國工程機械產(chǎn)業(yè)鏈是否將要斷裂”、“已經(jīng)發(fā)展了50多年的中國工程機械產(chǎn)業(yè)將要面臨怎樣的境地”、“企業(yè)如何應(yīng)對產(chǎn)業(yè)安全與反壟斷”等等。
中國工程院院士李京文認為，外資并購可以使國內(nèi)技術(shù)水平跨越式的發(fā)展，縮短國內(nèi)學(xué)習(xí)技術(shù)成本；以及提高產(chǎn)業(yè)安全性；促進大集團邁向多元化、核心化、國際化等。國務(wù)院西部開發(fā)辦副主任曹玉書也表示，不要把行業(yè)并購提高到產(chǎn)業(yè)安全的高度，應(yīng)視作一種經(jīng)濟行為。
然而，十屆全國人大常委會第二十八次會議上，再次對反壟斷法草案予以審議。對草案二審稿增加了新規(guī)定，要求對外資并購國內(nèi)企業(yè)，除進行市場反壟斷審查外，還應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定進行國家安全審查。
據(jù)新華社消息，2004年以前外資以并購形式對我國的投資只占直接投資的5%，2004年這一比例快速上升為11%，2005年接近20%。實際上，一些跨國公司和國外投資基金已經(jīng)積極對中國一些行業(yè)的重點企業(yè)實施并購。
商務(wù)部人士指出，外資并購給中國承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和創(chuàng)新利用外資方式帶來了新機遇。機械業(yè)內(nèi)人士則認為，許多機械企業(yè)處于半飽和狀態(tài)，面臨走下坡路的境況；有些后進入機械行業(yè)的投資者根本無前景意識，只顧及眼前利益。再則，長期以來我國利用外資又主要集中在制造業(yè)領(lǐng)域，約占總體利用外資規(guī)模的60％～70％?？鐕疽呀?jīng)開始大舉進軍我國大型制造業(yè)，世界上最大的10家工程機械公司，已有9家全面進入中國，并購重點直奔我國工程機械業(yè)、電器業(yè)等領(lǐng)域的骨干企業(yè)、龍頭企業(yè)。
機械行業(yè)的飽和期到來前，該行業(yè)的并購浪潮就難以平息。由于國內(nèi)近年來的大規(guī)模、跨越式發(fā)展，傳統(tǒng)的機械行業(yè)迎來了前所未有的光明，處于成長期的機械企業(yè)能否抓住的這個機遇成了至關(guān)重要的問題。但是機械產(chǎn)品作為耐耗品，使得市場份額有限；跨國公司的直接進入；國內(nèi)機械行業(yè)格局的重新分化等等，這些因素都促使機械企業(yè)在飽和期到來前，迅速擴張其版圖。由此引致的反壟斷話題，也不過是為中國企業(yè)爭奪一個快速成長、重劃勢力范圍的空隙而已。
“反壟斷”PK外資涌入
“在全球化的背景下，資本的自由流動是必然趨勢。我們既不能將其看作洪水猛獸，也不能將其視為救世主?！毕蛭牟ㄈ缡钦f。美國曾經(jīng)對外資并購實施嚴格的管理制度也并沒有影響其成為最大的外資引進國。目前中國改革開放已進入核心層，外資并購的觸角也逐漸深入到國有企業(yè)的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)。
專家認為，在反壟斷法中增加對外資并購實施國家安全審查只是第一步。要真正實現(xiàn)對外資有效管理，還應(yīng)進一步完善法律法規(guī)、建立機構(gòu)、健全機制，使對外資并購的管理有法可依。其次是應(yīng)有一個權(quán)威的管理機構(gòu)。此外，對外資并購國內(nèi)企業(yè)還應(yīng)建立嚴格意義上的聽證制度。
普華永道指出，國外私募資金投資者正在尋找更大規(guī)模的交易。今年上半年對外公布的交易中有10筆金額超過1億美元（2006年上半年僅有1筆交易），但是他們依然面臨著收購控股權(quán)(buyout)交易的法規(guī)限制。
“許多私募基金投資者正在重新思考如何看待中國的機會，”普華永道中國企業(yè)融資與并購總監(jiān)趙亮對記者表示，“他們愿意在中國采取一種更為靈活的方式，成為少數(shù)股東，并進行企業(yè)上市前投資。收購控股權(quán)(buyout)的交易并不常見，預(yù)期這樣的情況將持續(xù)一段時間。”
普華永道預(yù)計，今年下半年為了建立更大型的全國性公司以增強其境內(nèi)及境外的競爭力，內(nèi)資并購活動還將持續(xù)升溫。在更多大型國有企業(yè)的帶動下，境外投資也會逐漸增加。但是他們還認為，外資并購活動的增長可能相對較為緩慢；除非市場的估價預(yù)期有所下降。
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