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中聯(lián)重科:改制出來的管理創(chuàng)效益

東方證券 周鳳武 · 2007-08-10 00:00

  “十一五”期間,在龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動下,我國工程起重機行業(yè)將持續(xù)保持20%以上的高增長水平。混凝土機械將會在《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚攪拌混凝土的通知》等產(chǎn)業(yè)政策逐步實施推動下,保持一個較高的增長水平。

  公司于2006年完成了集團改制,實現(xiàn)了管理層與骨干員工的間接持股。激勵機制的到位已經(jīng)把一個具有雄厚研發(fā)實力、技術(shù)實力和人才儲備的國有企業(yè),激發(fā)出了勃勃生機。2007年前五個月,公司的混凝土機械和起重機械銷售增長分別達到96%和37%,創(chuàng)出近五年來的最好水平?!肮芾韯?chuàng)效益”和產(chǎn)能擴張是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素,預(yù)計“十一五”期間公司凈利潤復(fù)合增長率將高達31.79%。

  工程起重機業(yè)務(wù):公司國內(nèi)市場份額約23%,僅次于徐工重型的約50%位于第二位,但公司在20噸以上大噸位市場具有明顯優(yōu)勢,市場份額在35%以上。泉塘工業(yè)園等產(chǎn)能擴張項目,在2007年開始陸續(xù)建成投產(chǎn),產(chǎn)能瓶頸將逐漸得到解決。

  混凝土機械業(yè)務(wù):公司國內(nèi)市場份額約25%,僅次于三一重工的約50%位于第二位。公司的混凝土機械在技術(shù)、品牌、性能價格比等方面和三一相比是各有千秋,最主要的差距就在于市場拓展和市場營銷上的積極性和主觀能動性。公司完成改制以后,已經(jīng)大幅度縮小了與三一在市場拓展和市場營銷上的差距,預(yù)計在未來的3-5年內(nèi),公司的市場份額將會不斷擴大,有望最終達到與三一并駕龍頭的市場地位。

  催化劑:

  泉塘工業(yè)園等在建產(chǎn)能的建成達產(chǎn);

  公司混凝土機械業(yè)務(wù)市場份額的大幅度拓展。

  風(fēng)險因素:

  宏觀調(diào)控導(dǎo)致工程機械行業(yè)波動的不確定性;

  公司所得稅上調(diào)及行業(yè)的價格競爭等風(fēng)險。

  我們給予公司1.0倍PEG和31.79倍PE的估值水平,對應(yīng)2008年預(yù)測EPS的合理股價為47.59元,公司目前股價存在低估,投資評級增持。


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