山推股份：上半年產(chǎn)銷兩旺 增持評級
公司上半年繼續(xù)保持了產(chǎn)銷兩旺的勢頭，實現(xiàn)營業(yè)收入36.33億元，同比增長62.47％；營業(yè)利潤4.76億元，同比增長68.07％；凈利潤3.81億元，同比增長52.77％，凈利潤的同比增速低于營業(yè)收入的增速的主要原因是今年上半年享受的采購國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅額大幅低于去年同期。
從銷售區(qū)域來看，國內(nèi)的華東區(qū)、東北區(qū)和西部區(qū)銷售收入同比增速都在50％，其他幾個區(qū)域也都保持在20％以上的增速。國外區(qū)的銷售收入增長迅猛，同比增長108.46％，反應(yīng)了公司的海外業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略收到了一定的實效。整體上看，收入的增速呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。
在國家進行持續(xù)的宏觀調(diào)控下，公司的產(chǎn)品總毛利率近三年仍然實現(xiàn)了逐年的增長，并且維持在較高的幅度。主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較合理，其中毛利率較高的推土機和配件近三年在銷售收入中的總占比超過70％，其他兩種占比較少的產(chǎn)品--挖掘機和壓路機的毛利率也在逐步提高。
固定資產(chǎn)投資額度和增長幅度都沒有出現(xiàn)明顯的下降，這對公司下半的業(yè)績影響不會很大，但由于房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)的持續(xù)走低，這對未來的工程機械的需求會造成一定的負面影響。
海外代理商制度的建設(shè)的加強，同國際知名公司合作洽談以聯(lián)手開拓推土機市場最大的北美地區(qū)，2008年公司出口收入占總收入比例為21％，這與國際工程機械巨頭卡特彼勒的出口收入占總收入的比例50％以上的比例相比還有較大的發(fā)展空間。
今年上半年鋼材價格上漲較快，公司生產(chǎn)所需的主要原材料為鋼材，但公司毛利率并沒有出現(xiàn)設(shè)想中的下降，主要原因是公司通過加強內(nèi)部管理、改進工藝技術(shù)、提高原材料利用率和設(shè)備利用率、提高生產(chǎn)規(guī)模等多種方式來有效控制生產(chǎn)成本。同時，有計劃地提高產(chǎn)品售價。
公司的多元化發(fā)展也已經(jīng)開始啟動，5月16日，收購山東銳馳機械有限公司7.71％的股權(quán)和湖北楚天工程機械有限公司100％的股權(quán)；5月27日又決定自籌資金8000萬元，在山東省濟寧市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資設(shè)立山推重工科技有限公司，通過上述三次擴張，公司產(chǎn)品將拓展到建筑工程、叉車、起重機等領(lǐng)域。由于推土機業(yè)務(wù)占整個行業(yè)的市場份額的60％，但過于單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，給公司盈利的穩(wěn)定性帶來了很大的風(fēng)險，通過走多元化的路子來拓展新的盈利增長點。
預(yù)計公司2008年、2009年每股收益將達到0.85元、1.11元，按目前股價計，市盈率分別為11倍、8倍。投資評級為增持。
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