一場(chǎng)舉國(guó)關(guān)注的跨國(guó)度并購(gòu)，在歷經(jīng)漫長(zhǎng)的3年翹首等待之后，等來(lái)了否決的結(jié)局。

　　主角之一是中國(guó)機(jī)械制造業(yè)的龍頭——徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司（下稱(chēng)：徐工），另一主角即失意者則是國(guó)際著名的投資基金——?jiǎng)P雷投資集團(tuán)（以下稱(chēng)“凱雷”）。

　　根據(jù)徐工科技今年7月23日的公告，公司實(shí)際控制人徐工不準(zhǔn)備再與凱雷徐工機(jī)械實(shí)業(yè)有限公司就合資事項(xiàng)進(jìn)行合作。

　　中國(guó)相關(guān)主管部門(mén)最終否決了這次跨國(guó)度的行業(yè)并購(gòu)申請(qǐng)。就在這漫長(zhǎng)的3年時(shí)光里，因?yàn)閷?duì)這次重組的期待，徐工喪失了寶貴的改制時(shí)間，曾經(jīng)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則利用這些年的黃金時(shí)間，迅速追趕了上來(lái)。

　　眼見(jiàn)三一重工、中聯(lián)重科、柳工等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速?gòu)?qiáng)大起來(lái)后，徐工迫不得已只能掉轉(zhuǎn)了方向。為了將失去的時(shí)間彌補(bǔ)上來(lái)，在主管部門(mén)就凱雷之事做出明確的表態(tài)之后，徐工即將整體上市的方案拋出。

　　徐工董事長(zhǎng)王民感慨地說(shuō)：“我們的壓路機(jī)現(xiàn)在雖然還是行業(yè)第一，但和以前不一樣了，以前占50％，現(xiàn)在只有30％，別人和我們差得不遠(yuǎn)了。裝載機(jī)方面，我們現(xiàn)在也只能排在第二集團(tuán)軍的后面”。

　　選擇3年與等待3年

　　3年前，徐工在眾多“待嫁者”中選擇了凱雷——這家國(guó)際上著名的投資基金，向來(lái)專(zhuān)注于投資行業(yè)的龍頭公司。徐工的選擇一方面緣于凱雷的資本實(shí)力和國(guó)際資源網(wǎng)絡(luò)，另一方面是因?yàn)榘l(fā)展心切，急于解決束縛自身的體制難題。

　　對(duì)于這家中國(guó)最大的機(jī)械制造公司而言，自1989年組建起來(lái)以后，發(fā)展一直并不太順利。至2002年，為了獲得發(fā)展資金，解決員工安置等歷史遺留問(wèn)題，做大做強(qiáng)企業(yè)，徐工已到了不得不改制的程度。這一年，徐工制定了改制方案：通過(guò)集團(tuán)國(guó)有股減持的存量轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股相結(jié)合的方式引進(jìn)國(guó)內(nèi)外投資者，但政府仍保留適當(dāng)?shù)膰?guó)有股權(quán)，比例在10％-15％之間。

　　在合作伙伴的選擇上，徐工一斟酌就是漫長(zhǎng)的3年。2005年10月25日，凱雷與徐工終于在南京簽訂了《股權(quán)買(mǎi)賣(mài)及股本認(rèn)購(gòu)協(xié)議》和《合資協(xié)議》。

　　事實(shí)上，為了征服徐工的決策層，完成此次收購(gòu)，凱雷早在2005年2月15日，就預(yù)謀在開(kāi)曼群島專(zhuān)門(mén)注冊(cè)成立了一家全資子公司——?jiǎng)P雷徐工機(jī)械實(shí)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“凱雷徐工”）。

　　根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，凱雷徐工將以2.55億美元購(gòu)買(mǎi)徐工持有的82.11％徐工機(jī)械股權(quán)。同時(shí)，凱雷徐工將對(duì)徐工機(jī)械分兩次進(jìn)行注資，總額為1.2億美元。也就是說(shuō)，凱雷徐工持有徐工機(jī)械85％的股權(quán)，余下的15％由徐工繼續(xù)持有。

　　就在雙方私下達(dá)成這般協(xié)議之時(shí)，國(guó)內(nèi)旋即響起了一片反對(duì)之聲。輿論質(zhì)疑該交易或存在國(guó)有資產(chǎn)“賤賣(mài)”，甚至威脅到國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)安全。盡管此后凱雷接連降低收購(gòu)比例，甚至放棄了控股權(quán)，面對(duì)輿論的高壓，主管部門(mén)經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的3年審批之后，最終還是給凱雷的這次并購(gòu)亮了紅燈。

　　凱雷與徐工這次“婚姻”尚未真正開(kāi)始便走到了盡頭。

　　通過(guò)整體上市確保行業(yè)權(quán)重

　　耗盡了3年時(shí)光后，目前暫居行業(yè)龍頭的徐工，顯然已經(jīng)貽誤不起更多的時(shí)間了。在短期找不到中意的“對(duì)象”時(shí)，徐工目前最佳整合方案，就是通過(guò)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行整體上市。

　　僅在徐工科技宣布與凱雷“無(wú)緣”兩天后，7月25日徐工科技公告，公司擬以16.47元/股的價(jià)格向控股股東徐工機(jī)械定向發(fā)行3.40億股，以此購(gòu)買(mǎi)其擁有的重型公司及相關(guān)的工程機(jī)械類(lèi)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，主要包括重型公司90％股權(quán)、液壓件公司50％股權(quán)、專(zhuān)用車(chē)輛公司60％股權(quán)、進(jìn)出口公司100％股權(quán)、隨車(chē)起重機(jī)公司90％股權(quán)、特種機(jī)械公司90％股權(quán)，以及試驗(yàn)中心資產(chǎn)和徐工機(jī)械擁有的相關(guān)注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)。

　　是次增發(fā)所購(gòu)資產(chǎn)預(yù)估價(jià)值約為56億元。在本次增發(fā)完成后，徐工機(jī)械將進(jìn)一步鞏固其在上市公司中的控股地位，持股比例將從此前的33.80％升至59.23％。

　　光大證券機(jī)械制造行業(yè)分析師邱世梁告訴《中國(guó)投資》，這標(biāo)志著徐工內(nèi)部整合正式啟動(dòng)，而在徐工機(jī)械的上述6家公司資產(chǎn)被納入上市公司后，徐工也基本上實(shí)現(xiàn)了整體上市。

　　市場(chǎng)對(duì)于徐工的是次整體上市有著許多期待，這與此前徐工科技的業(yè)績(jī)不好有關(guān)。邱世梁說(shuō)：“徐工科技相對(duì)工程機(jī)械板塊的其他企業(yè)，業(yè)績(jī)并不突出。今年上半年，徐工科技凈利潤(rùn)同比下降了100％。其業(yè)績(jī)大幅下滑的原因是，以壓路機(jī)、攤鋪機(jī)和拌和站為代表的路面機(jī)械目前不僅競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，還面臨著公路修造業(yè)增長(zhǎng)率逐年下降、需求萎縮的局面；裝載機(jī)則不僅毛利率低，且同質(zhì)化嚴(yán)重?！?

　　于是投資者開(kāi)始寄希望于是次注入的資產(chǎn)。此次注入的徐工重型公司就是徐工最為看重的。去年，徐工營(yíng)業(yè)收入首次突破300億元，徐工重型就為之貢獻(xiàn)了1／3：銷(xiāo)售收入108億元，利潤(rùn)12.7億元，同比分別增長(zhǎng)159.7％和72.8％，其對(duì)徐工的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率更是高達(dá)80％。而徐工重型的高利潤(rùn)，正是來(lái)源于其起重機(jī)行業(yè)的快速增長(zhǎng)和公司市場(chǎng)占有率的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)數(shù)據(jù)表明，徐工重型的市場(chǎng)占有率達(dá)到60％，中聯(lián)重科為20％左右。

　　西南證券機(jī)械行業(yè)分析師孫昕認(rèn)為，“徐重是徐工集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的一塊資產(chǎn)，這次被納入收購(gòu)的資產(chǎn)范圍。它的盈利能力非常強(qiáng)，規(guī)模超過(guò)中聯(lián)重科一倍以上。這塊集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將大幅提高上市公司的盈利能力。”

　　他告訴《中國(guó)投資》，徐工集團(tuán)整體上市，集中了徐工集團(tuán)旗下核心業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。重組完成后，上市公司將擁有徐重全系列的起重機(jī)產(chǎn)品，加之上市公司現(xiàn)有的路面機(jī)械、鏟運(yùn)機(jī)械等產(chǎn)品，公司將成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品最齊全的工程機(jī)械上市公司。徐工科技或?qū)⒊蔀闄C(jī)械行業(yè)中的第一股。

　　與此同時(shí)，注入上市公司的還有零部件板塊。“我們最有競(jìng)爭(zhēng)力的是擁有較完善的基礎(chǔ)零部件配套體系，這是國(guó)內(nèi)其他企業(yè)所不具備的”，王民說(shuō)，徐工今后還將在主業(yè)外把零部件和專(zhuān)業(yè)車(chē)輛定位為今后兩大培育產(chǎn)業(yè)。

　　多元化將成為徐工的發(fā)展目標(biāo)。王民透露，徐工今年將重組和分立一些專(zhuān)業(yè)公司，將徐工產(chǎn)品覆蓋到工程機(jī)械的各個(gè)門(mén)類(lèi)，徐工要實(shí)現(xiàn)“六能”——能挖、能裝、能推、能運(yùn)、能吊、能壓。徐工目前的產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了吊、裝、推、壓，未來(lái)的挖和運(yùn)就落在了新收購(gòu)的春蘭汽車(chē)和新成立的挖掘機(jī)公司身上。

　　所有這些都是為了完成徐工已定好的中、遠(yuǎn)期戰(zhàn)略目標(biāo)：2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入500億元，進(jìn)入世界工程機(jī)械前10名；2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1000億元，進(jìn)入世界工程機(jī)械前5名。

　　邱世梁認(rèn)為，整體上市帶給徐工的不僅僅是融資能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，借助外部力量來(lái)理順企業(yè)內(nèi)部機(jī)制、構(gòu)建起現(xiàn)代企業(yè)制度，是更為重要的事情。無(wú)論如何，作為老國(guó)企的徐工，已經(jīng)邁出了一大步。

　　行業(yè)格局不斷被改寫(xiě)

　　在徐工等待的3年中，工程機(jī)械行業(yè)可謂風(fēng)生水起。國(guó)際工程機(jī)械巨頭瞄準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)、全力謀求行業(yè)并購(gòu)；本土其他上市公司如中聯(lián)重科、柳工、山推股份等，紛紛抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)，開(kāi)始規(guī)模擴(kuò)張。

　　今年4月，全球最大的起重機(jī)公司——美國(guó)馬尼托瓦克起重集團(tuán)在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)10年后，正式宣布收購(gòu)山東泰安東岳重工有限公司50％的股權(quán)，并成立合資企業(yè)。東岳重工曾是中國(guó)第四大起重機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品是8-50噸的移動(dòng)式起重機(jī)及汽車(chē)起重機(jī)。東岳重工引資的內(nèi)因是，由于目前市場(chǎng)需求正向中大噸位轉(zhuǎn)移，國(guó)際上已經(jīng)研制出1500噸的起重機(jī)，東岳重工的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，其只能寄希望通過(guò)改制的方式獲得發(fā)展契機(jī)。引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴的東岳重工，將成為徐重不可小覷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　在跨國(guó)公司覬覦中國(guó)公司的同時(shí)，國(guó)內(nèi)公司也開(kāi)始走出去并購(gòu)海外企業(yè)。

　　6月25日，中聯(lián)重科發(fā)布公告，公司與共同投資方弘毅投資、曼達(dá)林基金和高盛集團(tuán)有限公司合計(jì)出資2.71億歐元，收購(gòu)意大利CIFA公司100％股權(quán)。其中，公司將通過(guò)境外公司以1.626億歐元間接收購(gòu)CIFA的60％股權(quán)。交易完成后，公司將穩(wěn)居中國(guó)第一大混凝土機(jī)械制造商的地位，接近世界第一。

　　中聯(lián)重科同時(shí)在國(guó)內(nèi)發(fā)動(dòng)了多起并購(gòu)。3月26日，以3400萬(wàn)元收購(gòu)陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司100％股權(quán)，并擬對(duì)其增資1.9億元。4月4日，又宣布收購(gòu)東風(fēng)汽車(chē)旗下的湖南汽車(chē)車(chē)橋廠。

　　柳工當(dāng)然不會(huì)示弱。2月22日，柳工以8957萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)蚌埠市振沖安利工程機(jī)械有限公司100％股權(quán)。3月，安徽柳工起重機(jī)有限公司正式成立，其首月便交出月產(chǎn)151臺(tái)、銷(xiāo)售153臺(tái)的出色答卷。

　　5月16日，山推股份以1500萬(wàn)元收購(gòu)湖北楚天工程機(jī)械有限公司100％的股權(quán)。在收購(gòu)?fù)瓿珊螅酵乒煞莩鲑Y3450萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)其增資擴(kuò)股，并將其改制為“山推楚天工程機(jī)械有限公司”。

　　就在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在并購(gòu)市場(chǎng)上玩得不亦樂(lè)乎的時(shí)候，徐工還在苦苦守候主管部門(mén)對(duì)自己的審批，導(dǎo)致今年上半年，徐工在收購(gòu)的道路上沒(méi)有收獲任何棋子。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻逐漸壯大，徐工不再遙遙領(lǐng)先。從去年的數(shù)據(jù)看，徐工收入突破300億元，而中聯(lián)重科營(yíng)業(yè)收入已接近150億元，柳工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也超過(guò)100億元。它們距離原本遙遙領(lǐng)先的徐工，差距日益縮小。

　　光大證券機(jī)械制造行業(yè)分析師邱世梁告訴記者，“近幾年整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)受固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)，處于井噴時(shí)期，各家公司業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。今年受宏觀調(diào)控的影響，增速有所放緩。但在行業(yè)不夠景氣的情況下，一個(gè)公司管理能力的優(yōu)劣對(duì)其業(yè)績(jī)的影響將進(jìn)一步凸顯。好的公司將有后發(fā)制人的優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)洗牌時(shí)更快脫穎而出，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。目前，徐工的盈利能力不如中聯(lián)重科等公司。期待整體上市之后，徐工將開(kāi)啟新的發(fā)展時(shí)代“。

　　2008年6月，中聯(lián)重科與弘毅投資、曼達(dá)林基金和高盛集團(tuán)有限公司合計(jì)出資2.71億歐元，收購(gòu)意大利CIFA公司100％股權(quán)。

　　2008年5月，山推股份以1500萬(wàn)元收購(gòu)湖北楚天工程機(jī)械有限公司100％的股權(quán)。

　　2008年3月，馬尼托瓦克公司宣布與泰安東岳重工有限公司成立合資公司，馬尼托瓦克亞洲起重集團(tuán)有限公司收購(gòu)了東岳重工50％的股權(quán)。東岳重工的前身為泰安起重機(jī)械廠，目前是國(guó)內(nèi)第四大工程起重機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。

　　2008年2月，廣西柳工機(jī)械股份有限公司以8957.53萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)蚌埠市振沖安利工程機(jī)械有限公司（原蚌起）的股權(quán)，重組成立安徽柳工起重機(jī)有限公司。

　　2007年，韓資企業(yè)斗山與其代理商山東永弘收購(gòu)煙臺(tái)裕華，也開(kāi)始打造其在中國(guó)的裝載機(jī)生產(chǎn)基地。

　　2006年12月玉柴機(jī)械的43.3％股權(quán)被漢鼎亞太以4500萬(wàn)美元閃電般成功收購(gòu)。此項(xiàng)并購(gòu)案堪稱(chēng)中國(guó)小型挖掘機(jī)市場(chǎng)2006年的并購(gòu)第一案。

　　2006年9月，沃爾沃建筑設(shè)備公司通過(guò)投資山東臨工工程機(jī)械有限公司獲得山東臨工70％股權(quán)。

　　2006年4月，國(guó)內(nèi)第三大工程起重機(jī)企業(yè)四川長(zhǎng)江起重機(jī)有限責(zé)任公司50％股權(quán)被世界起重機(jī)巨頭之一的特雷克斯收購(gòu)。

　　2006年4月，特雷克斯公司宣布收購(gòu)四川長(zhǎng)江工程起重機(jī)有限責(zé)任公司50％的股份。