【三一重工(600031)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　一、毛利率繼續(xù)降低

　　三一重工中報(bào)綜合毛利率降低4.75個(gè)百分點(diǎn)，第三季度綜合毛利率達(dá)到27.25%，比上半年繼續(xù)降低3.61個(gè)百分點(diǎn)。比去年同期下降5.69個(gè)百分點(diǎn)。毛利率持續(xù)下降的背后是公司面臨競(jìng)爭(zhēng)的加劇和公司議價(jià)能力的降低，我們預(yù)計(jì)四季度在鋼材價(jià)格下降的情況下，公司的毛利率也難有明顯的提升，公司的混凝土機(jī)械產(chǎn)品過去的高毛利率時(shí)代可能將一去不復(fù)返了。

　　第三季度單季凈利潤(rùn)去除投資收益損失和公允價(jià)值變動(dòng)所得是4.26億元，與去年同期相比依然是減少了20%。

　　二、應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)加大

　　混凝土機(jī)械產(chǎn)品的應(yīng)收款問題一直是工程機(jī)械產(chǎn)品中最突出的，從工程機(jī)械上市公司來看，混凝土機(jī)械類上市公司應(yīng)收款占比最高，平均比非混凝土機(jī)械類公司高出接近20個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　根據(jù)我們的調(diào)研結(jié)果判斷，工程機(jī)械產(chǎn)品銷售四季度已經(jīng)很難逃脫下滑的厄運(yùn)，土方機(jī)械三大產(chǎn)品裝載機(jī)、挖掘機(jī)和推土機(jī)10月份都將出現(xiàn)20%以上的下滑?；炷翙C(jī)械公司普次麥斯特、施威因和中聯(lián)重科銷售都將出現(xiàn)較大幅度的下滑，三一重工也難以獨(dú)善其身。我們判斷四季度除去挖掘機(jī)的業(yè)績(jī)要差于第三季度，估計(jì)四季度可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51億元左右。降低全年每股盈利預(yù)測(cè)至1.06元，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。