市場(chǎng)需求疲軟應(yīng)收賬款陡增工程機(jī)械行業(yè)面臨“大考”

　　在4萬(wàn)億“蛋糕”的刺激下，工程機(jī)械板塊近期在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。行業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)30%，明顯超過(guò)大盤。徐工科技（000425）、三一重工（600031）、中聯(lián)重科（000157）、廈工股份（600815）等行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)公司的平均漲幅更超過(guò)了50%，個(gè)別公司的漲幅甚至翻倍。工程機(jī)械板塊的集體走強(qiáng)似乎讓人覺(jué)得4萬(wàn)億可以扭轉(zhuǎn)行業(yè)下滑的趨勢(shì)，但種種跡象表明，行業(yè)的危機(jī)不僅沒(méi)有因此而得到遏制，相反還呈現(xiàn)加劇趨勢(shì)。需求疲軟、應(yīng)收賬款的大幅增加將給業(yè)內(nèi)上市公司帶來(lái)巨大考驗(yàn)。

　　行業(yè)危機(jī)超出想象

　　在本輪擴(kuò)張性財(cái)政政策出臺(tái)之前，投資者普遍看空周期性行業(yè)的發(fā)展前景，工程機(jī)械作為典型的周期性行業(yè)，那么，4萬(wàn)億的投資計(jì)劃是否可以扭轉(zhuǎn)其行業(yè)調(diào)整的格局呢？

　　中信建投研究員高曉春認(rèn)為，按照全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中用于設(shè)備器具類投資額占比一直維持在21％～22％左右的水平測(cè)算， 假定原先計(jì)劃投資2萬(wàn)億元，此次增加1倍，增加的2萬(wàn)億元投資用于購(gòu)置設(shè)備的將有4400億元，與 2008 年度預(yù)計(jì)的機(jī)械行業(yè)收入 8.82 萬(wàn)億相比，帶來(lái)的收入增長(zhǎng)僅為2.5%。因此，擴(kuò)大投資對(duì)機(jī)械需求拉動(dòng)有限。

　　中金公司研究員羅曉春對(duì)此次4萬(wàn)億的投資進(jìn)行了假設(shè)性拆分?？傮w上看，4萬(wàn)億投資對(duì)2009年機(jī)械行業(yè)主要產(chǎn)品的實(shí)際拉動(dòng)在5％－6％之間，拉動(dòng)作用有限，不會(huì)改變其調(diào)整格局。經(jīng)過(guò)測(cè)算，該方案對(duì)各種工程機(jī)械設(shè)備的拉動(dòng)作用大小不一?？傮w來(lái)看，如果落實(shí)到位，2009年將拉動(dòng)工程機(jī)械銷售增長(zhǎng)6％左右。他認(rèn)為，在工程機(jī)械行業(yè)銷售明顯惡化的情況下，6%的拉動(dòng)作用對(duì)股價(jià)的影響微弱。特別是考慮到從立項(xiàng)到實(shí)際投資到位，再到形成對(duì)設(shè)備的購(gòu)買估計(jì)需要至少半年的時(shí)間。因此他對(duì)工程機(jī)械行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)的判斷不變。

　　盡管4萬(wàn)億蛋糕尚未明確，但可以肯定，這對(duì)于以裝載車、挖掘機(jī)見(jiàn)長(zhǎng)的柳工（000528）無(wú)論怎樣都是一個(gè)不小的需求刺激。但是，柳工董秘王祖光并沒(méi)有掩飾公司所面臨的危機(jī)。他向記者坦承，“行業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境從今年三季度就開(kāi)始了。我們?cè)詾榍闆r不會(huì)很嚴(yán)重，政策的松綁可以緩解當(dāng)前的壓力，但現(xiàn)在看來(lái)，明年的形勢(shì)依舊不樂(lè)觀，金融危機(jī)帶來(lái)的影響超出了想象，公司所面臨的困境前所未有?！?/P>

　　如果說(shuō)4萬(wàn)億的蛋糕都難以緩解裝載機(jī)、挖掘機(jī)的困境，那么，以混凝土業(yè)務(wù)為重心的中聯(lián)重科、三一重工可能就更不用說(shuō)。資料顯示，中聯(lián)、三一合計(jì)占據(jù)著混凝土市場(chǎng)80%以上的份額，公司近50%的營(yíng)業(yè)收入與房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊疲軟的當(dāng)前，兩公司所面臨的經(jīng)營(yíng)壓力可想而知。

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　　銷售出口數(shù)據(jù)下滑

　　今年前三季度，中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展總體保持了較快的增長(zhǎng)速度，但從10月開(kāi)始，不少企業(yè)銷量驟減，有的企業(yè)甚至開(kāi)始出現(xiàn)虧損。

　　“10月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)在還沒(méi)有出來(lái)，但從我們?cè)L問(wèn)的企業(yè)來(lái)看，受銷量下滑和匯率等因素影響，雖然全行業(yè)的虧損還沒(méi)有出現(xiàn)，但部分骨干企業(yè)的利潤(rùn)空間已被大大壓縮，出口增幅有加速下滑的趨勢(shì)，負(fù)增長(zhǎng)也有可能出現(xiàn)，同時(shí)，部分經(jīng)營(yíng)管理不善的企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)虧損?！敝袊?guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)機(jī)械行業(yè)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張效林表示。

　　中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)20多家主要企業(yè)的統(tǒng)計(jì)表明，10月份，可比樣本的銷量為4332臺(tái)，同比和環(huán)比都下降了17%。

　　按照以前的規(guī)律，7－9月是工程機(jī)械行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，10月份之后銷量會(huì)有所回升。另外，今年的奧運(yùn)賽事影響到了一些項(xiàng)目的開(kāi)工，也就是說(shuō)，前期被壓抑的需求在10月份應(yīng)該開(kāi)始釋放，銷量會(huì)逐漸回升。但是，2008年10月份卻出現(xiàn)了少有的同比和環(huán)比的雙雙回落。

　　“盡管還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但可以肯定，10月份的銷售情況將非常難看。從10月中旬開(kāi)始，突然感覺(jué)冬天來(lái)了！”國(guó)內(nèi)某知名工程機(jī)械企業(yè)銷售部門負(fù)責(zé)人告訴記者，最近一段時(shí)間部分產(chǎn)品的銷售面臨困境，訂單開(kāi)始減少。

　　在過(guò)去幾年，隨著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起，出口已經(jīng)成為行業(yè)增長(zhǎng)的一大亮點(diǎn)。但是，隨著金融危機(jī)的急劇惡化，種種跡象表明，中國(guó)機(jī)械制造行業(yè)的出口有下滑的趨勢(shì)。

　　出口的高速增長(zhǎng)是山推股份（000680）推土機(jī)銷量整體較快增長(zhǎng)的保證。三季度，該公司出口約1700 臺(tái)，增長(zhǎng) 77.5％；但從今年逐季來(lái)看，出口的增速正在下降。一季度和上半年，該公司的出口增速分別為122.5％、95.8％。

　　應(yīng)收賬款增長(zhǎng)明顯

　　擴(kuò)張政策的有限拉動(dòng)，出口形勢(shì)陡然生變，影響的不僅是企業(yè)的未來(lái)銷售收入，大幅增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款對(duì)工程機(jī)械類上市公司也是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示， 2008年初，國(guó)內(nèi)15家機(jī)械類上市公司的應(yīng)收賬款為99.4億元；到了今年三季度，上述公司的應(yīng)收賬款陡增至163.84億元，增長(zhǎng)64.79%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度應(yīng)收賬款為142.92億元，二季度為148.83億元，三季度為163.84億元。在銷售淡季的時(shí)候出現(xiàn)應(yīng)收賬款的大幅度增加并不是好的現(xiàn)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，除徐工科技外，14家公司的應(yīng)收賬款在三季度都出現(xiàn)了同比大幅度增長(zhǎng)的情況；其中，中聯(lián)重科應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)109.29%，柳工同比增長(zhǎng)55.27%，三一重工同比增長(zhǎng)62.05%。

　　應(yīng)收賬款的大幅度增長(zhǎng)一方面是由于各公司的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，但另外一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是，由于下游市場(chǎng)需求的減少，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，公司放松了對(duì)客戶的放貸要求。中聯(lián)重科就在其三季報(bào)中指出，公司對(duì)客戶信用條件放寬也是公司應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)的重要原因。

　　按機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)慣例，客戶以所購(gòu)買的工程機(jī)械作抵押，向銀行辦理按揭，按揭合同規(guī)定單個(gè)客戶貸款金額不超過(guò)購(gòu)工程機(jī)械款的7成，期限最長(zhǎng)為3年。按公司與按揭貸款銀行約定，如客戶未按期歸還貸款，公司將負(fù)有回購(gòu)義務(wù)。

　　在市場(chǎng)需求旺盛的年份，廠家和購(gòu)買方都各自享受著按揭模式帶來(lái)的收入增長(zhǎng)，但是，在市場(chǎng)需求疲軟，客戶違約也就成為一種可能，而且也正在不斷發(fā)生。三一重工三季報(bào)顯示，截至2008年9月30日，三一重工負(fù)有回購(gòu)義務(wù)的累計(jì)貸款余額為36.08億元，客戶逾期按揭款及回購(gòu)款余額為2.32億元。

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　　付款模式弊端

　　在機(jī)械制造類企業(yè)，不論是傳統(tǒng)按揭業(yè)務(wù)，還是市場(chǎng)正在興起的融資租賃模式，企業(yè)應(yīng)對(duì)承購(gòu)人逾期按揭的行為負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

　　按照行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，首先買受方（客戶）首付30%給出賣方（企業(yè)），并將所購(gòu)設(shè)備交銀行做抵押；然后出賣方要替買受方提供回購(gòu)擔(dān)保，并在銀行替買受方交8%的保證金；銀行通過(guò)對(duì)買受方的資信審查后即可辦理貸款所需手續(xù)；做完手續(xù)，銀行即將其余的70%貨款打入出賣方賬戶，此時(shí)，出賣方收到了100%貨款。買受方收到出賣方提供的設(shè)備，按揭手續(xù)過(guò)程就算辦完了。之后，就進(jìn)入了買受方1到3年的還款期，即買受方每月向銀行還本付息，如果違約，不能按時(shí)足額向銀行還本付息，銀行就從8%的保證金中自動(dòng)扣除，如果買受方連續(xù)3個(gè)月都不能按時(shí)足額向銀行還本付息，銀行就要求出賣方對(duì)設(shè)備進(jìn)行回購(gòu)，也就是說(shuō)，由出賣方替買受方還清整個(gè)還款期的所有本息，這樣，銀行就完成了它的人民幣增值過(guò)程，之后，設(shè)備所有權(quán)由銀行轉(zhuǎn)到出賣方處，由銀行配合出賣方收回買受方手中的設(shè)備。

　　在這個(gè)過(guò)程中，銀行的利益得到了充分的保證，回購(gòu)發(fā)生得越早，銀行收回貸款本息的時(shí)間就越短，買受方由于在一段時(shí)間內(nèi)不交銀行本息又掌握著設(shè)備創(chuàng)造效益，故買受方在短期內(nèi)也是有利可圖的。但出賣方的利益卻沒(méi)有保障，出賣方利益受傷害的程度取決于出賣方本身對(duì)設(shè)備殘值的處理和利用的程度。如果處理和利用得當(dāng)，出賣方也可獲利；反之，就會(huì)受到損失。

　　以起重機(jī)為例，少則要三五十萬(wàn)，多則數(shù)百萬(wàn)，甚至上千萬(wàn)。在下游需求疲軟，客戶選擇違約似乎是不得已而為之的事情。但是，這種有別于房地產(chǎn)市場(chǎng)的按揭付款模式所存在的制度不完善或許也是客戶鋌而走險(xiǎn)的另一個(gè)因素。在主要工程機(jī)械制造企業(yè)中，如徐工、柳工、中聯(lián)、三一等都有自己的租賃公司，這些租賃公司的成立有相當(dāng)大的因素是用來(lái)處理自己的不良回購(gòu)設(shè)備。

　　以上的情況還只是建立在買受方不能按期付款的基礎(chǔ)之上。要知道，工程機(jī)械類產(chǎn)品不同于房地產(chǎn)的“不動(dòng)產(chǎn)”，工程機(jī)械行業(yè)的買受方是可以駕駛產(chǎn)品隨意流動(dòng)的。

　　因此，為了防范買受方出現(xiàn)跑單的行為，三一重工、中聯(lián)重科等行業(yè)內(nèi)少數(shù)企業(yè)開(kāi)始在各自的機(jī)械上安裝上GPS定位儀器，以此掌握自己設(shè)備所處的地理位置及工作狀態(tài)。但業(yè)內(nèi)人士向記者透露，“較之前來(lái)說(shuō)，GPS確實(shí)對(duì)客戶的行為產(chǎn)生約束，如果客戶無(wú)力還貸，企業(yè)還可以通過(guò)查封資產(chǎn)，追回一部分損失；但GPS的跟蹤性能只是相對(duì)的，對(duì)于那種賴皮或者存心不想付款的客戶來(lái)說(shuō)，根本就不管用，因?yàn)榘惭b的GPS定位儀只要用鐵錘和鐵氈撬幾下就掉了，所以，企業(yè)想追查機(jī)械設(shè)備的下落也是無(wú)能為力?！?/P>

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　　不容忽視的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)

　　在過(guò)去的10年里，伴隨著中國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)持續(xù)多年的發(fā)展，中國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)迎來(lái)了它的黃金發(fā)展時(shí)期，15家主要的機(jī)械制造上市公司的良好經(jīng)營(yíng)就是最好的例證。

　　可以說(shuō)，中國(guó)工程機(jī)械的強(qiáng)勢(shì)崛起與按揭業(yè)務(wù)的興起分不開(kāi)。2002年，北京中聯(lián)新興建設(shè)機(jī)械租賃有限公司首先嘗試和光大銀行西單支行通過(guò)中聯(lián)重科對(duì)賣出的設(shè)備承擔(dān)回購(gòu)擔(dān)保責(zé)任，出臺(tái)了工程機(jī)械銀行按揭業(yè)務(wù)的方案，當(dāng)年試點(diǎn)效果不錯(cuò)，于是，光大銀行總行和工程機(jī)械制造企業(yè)簽定“總對(duì)總”協(xié)議，拉開(kāi)了在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行工程機(jī)械按揭業(yè)務(wù)的序幕。

　　經(jīng)過(guò)6年多的發(fā)展，國(guó)內(nèi)主要工程機(jī)械上市公司幾乎都通過(guò)光大銀行做工程機(jī)械銀行按揭業(yè)務(wù)，工程機(jī)械銀行按揭業(yè)務(wù)已變成光大銀行金融產(chǎn)品的招牌項(xiàng)目，光大銀行也因此在2007年獲得“中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)金融突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。

　　由于買受方在一段時(shí)間內(nèi)不交銀行本息卻可掌握設(shè)備來(lái)創(chuàng)造效益，在短期內(nèi)是有利可圖的，所以如今大多數(shù)施工單位都采用租賃的方式使用工程機(jī)械，但是信用危機(jī)卻給租賃市場(chǎng)帶來(lái)了很大風(fēng)險(xiǎn)。從工程機(jī)械類企業(yè)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，其銷售人員在高強(qiáng)度的業(yè)績(jī)考核壓力之下，為了提高銷售業(yè)績(jī)，不僅可能不配合金融服務(wù)部門在防范客戶違約風(fēng)險(xiǎn)方面的工作，甚至?xí)催^(guò)來(lái)幫助客戶弄虛作假，這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加大出賣方即公司的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，這種風(fēng)險(xiǎn)從一開(kāi)始就存在，但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于賣方市場(chǎng)，而且下游需求旺盛，因此，這種風(fēng)險(xiǎn)大多并未演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。但是，經(jīng)過(guò)六年的發(fā)展，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)從原來(lái)的賣方市場(chǎng)變成了買方市場(chǎng)，而與此同時(shí)，基建行業(yè)的需求又突然疲軟下來(lái)，因此，放松對(duì)客戶的信貸條件也就成為企業(yè)提高銷售的重要途徑。

　　如今，許多設(shè)備制造廠的用戶大都是中小企業(yè)，有的甚至是個(gè)人，他們的信用往往難以掌握，不管采取什么措施都難以避免信用風(fēng)險(xiǎn)。所以，三一重工出現(xiàn)的客戶2.32億元逾期按揭款或許就是一種必然。