冀東水泥（000401行情,愛股,主力動(dòng)向）（000401.SZ）正在馬不停蹄地改變戰(zhàn)略、擴(kuò)張產(chǎn)能。 

　　繼今年上半年公布一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃后，12月2日，冀東水泥宣布擬與山西卦山水泥共同組建冀東水泥交城有限責(zé)任公司，建設(shè)日產(chǎn)1800噸熟料及日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額約為10億元。 

　　“三北”戰(zhàn)略生變 

　　此前，冀東水泥的擴(kuò)張基本上是遵循“三北”戰(zhàn)略進(jìn)行，即通過一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將華北、東北、西北納入自己的勢力版圖。 

　　但今年以來，冀東水泥在東北的擴(kuò)張計(jì)劃一度擱淺。 

　　今年冀東水泥公布的一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃幾乎全部集中在華北和西北：3月，公司在四川省屏山縣籌備建設(shè)一條日產(chǎn)4500噸新型干法熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目；6月，公司在重慶璧山縣建設(shè)二條日產(chǎn)4500噸新型干法熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目，不久又?jǐn)M向大同冀東水泥有限責(zé)任公司增加注冊資本人民幣2.6億元；8月，公司擬在內(nèi)蒙古達(dá)茂旗獨(dú)家出資500萬元組建冀東水泥達(dá)茂旗有限責(zé)任公司，不久又公布在河北省淶水縣建設(shè)一條日產(chǎn)4500噸熟料帶純低溫余熱發(fā)電水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目的計(jì)劃。 

　　冀東水泥董秘張士江對本報(bào)記者表示：“今年公司將在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，確定‘?dāng)U大既有區(qū)域優(yōu)勢，拓展新的發(fā)展區(qū)域’的方針，穩(wěn)健推進(jìn)區(qū)域領(lǐng)先的發(fā)展戰(zhàn)略?！?nbsp;

　　但一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)分析人士對記者表示：“盡管公司并未否定三北戰(zhàn)略，但事實(shí)證明，以冀東水泥的實(shí)力要想在廣袤的東北、華北、西北三北區(qū)域布點(diǎn)全線推進(jìn)，難度實(shí)在太大。” 

　　冀東水泥所謂的“區(qū)域領(lǐng)先”戰(zhàn)略，主要集中在兩個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，一是京津冀地區(qū)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，其巨大經(jīng)濟(jì)增長潛力，龐大的基礎(chǔ)建設(shè)投資將會拉動(dòng)水泥需求；二是西部大開發(fā)帶動(dòng)陜西、內(nèi)蒙古、陜西經(jīng)濟(jì)增長，大能源基地建設(shè)的啟動(dòng)帶動(dòng)水泥需求。 

　　據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，冀東水泥在華北地區(qū)的市場占有率已經(jīng)達(dá)到30％以上，西北將成為其下一個(gè)搶占資源的重點(diǎn)區(qū)域，搶占西北市場的重點(diǎn)又落在山西。 

　　中信建投高級分析師田東紅表示：“冀東水泥第四次在山西擴(kuò)產(chǎn)，是為了加強(qiáng)原來的戰(zhàn)略布局，尤其是加強(qiáng)進(jìn)軍西北市場?！?nbsp;

　　上述業(yè)內(nèi)分析人士也表示，山西市場的戰(zhàn)略意義大于市場意義，因?yàn)樯轿魇沁B接河北、內(nèi)蒙、陜西的紐帶，2007年公司開始在山西建線開始了大規(guī)模建設(shè)的開端。我們判斷，公司山西市場的開拓，一則對山西的市場前景看好，二則山西是公司的市場空白，山西將河北、內(nèi)蒙和陜西連成了一片。 

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　　擴(kuò)張隱患 

　　上述分析人士在一份研究報(bào)告中指出，假設(shè)目前在建產(chǎn)能在2009年全部投產(chǎn)，籌建產(chǎn)能在2010年全部投產(chǎn)，那么，冀東水泥2008年10月、2009、2010年產(chǎn)能分別為2731萬噸、5206萬噸、8611萬噸，很明顯，未來兩年是冀東水泥的產(chǎn)能高速擴(kuò)張期，2010年產(chǎn)能將是當(dāng)前的3.15倍。 

　　在加速擴(kuò)大產(chǎn)能同時(shí)，冀東水泥的業(yè)績漸現(xiàn)隱患。今年上半年冀東水泥的綜合毛利率為24.13%，同比減少2.72%。而同類企業(yè)祁連山（600720行情,愛股,主力動(dòng)向）（600720.SH）、賽馬實(shí)業(yè)（600449行情,愛股,主力動(dòng)向）（600449.SH）中期毛利率均上漲五六個(gè)百分點(diǎn)。 

　　冀東水泥10月24日發(fā)布的三季報(bào)顯示，與年初相比，應(yīng)收賬款增長105.46%，存貨增長48.77%、短期借款、應(yīng)交稅費(fèi)分別增長34.31%、68.13%，預(yù)付賬款、在建工程、工程物資均成倍以上增長，應(yīng)付賬款增長50.27%。 

　　對此，冀東水泥方面對記者解釋，主要是由于公司中標(biāo)的重點(diǎn)工程項(xiàng)目增多，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大以及原燃材料漲價(jià)影響。 

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2007年幾乎所有的水泥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以上，而冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率高于60%。 

　　為解決資金問題，2007年5月冀東水泥計(jì)劃斥資50億元，投資11個(gè)水泥及關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，其中30億元的資金通過定向增發(fā)不超過2.5億股股票解決。 

　　1月2日，冀東水泥公告，中材集團(tuán)或其所屬的上市公司將采用直接增資的方式對冀東水泥控股股東冀東水泥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)控股，同時(shí)用3年時(shí)間，投入資金不少于130億元。 

　　但到目前為止，中材集團(tuán)注資計(jì)劃尚未有任何實(shí)質(zhì)進(jìn)展。 

　　此外，冀東水泥新項(xiàng)目的盈利前景并不非常明朗。 

　　冀東水泥此次再度對山西市場“慷慨解囊”，市場人士認(rèn)為主要原因在于山西市場前景良好，加上西省水泥行業(yè)效益長期低下，繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能。 

　　但上述業(yè)內(nèi)分析人士表示，小企業(yè)與大企業(yè)在博弈的過程將會是艱巨復(fù)雜的，冀東水泥未來兩年在山西的盈利狀況他們持審慎態(tài)度。 

　　而冀東水泥另一投資重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)蒙古和陜西則供需關(guān)系存在隱憂。根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)經(jīng)委的統(tǒng)計(jì)，內(nèi)蒙水泥需求增長率波動(dòng)非常大，而目前整體經(jīng)濟(jì)處于下滑趨勢；陜西境內(nèi)新項(xiàng)目的產(chǎn)能如果在2010年達(dá)產(chǎn)，則凈新增有效產(chǎn)能1720萬噸，如果要實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)供需平衡，相當(dāng)于2010年市場需求的復(fù)合增長率必須達(dá)到16%。上述人士認(rèn)為，16%的復(fù)合增速是比較難以保證的。
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