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09年建材需求 基建投資支撐

中國證券報(bào) · 2008-12-16 00:00
  關(guān)注政策變化 把握波段機(jī)會(huì) 

  基建的億元投資拉動(dòng)水泥需求系數(shù)約為1.76,大于房地產(chǎn)投資約1.23的拉動(dòng)系數(shù),因此2009年基建投資成為支撐水泥需求的主要力量,并在一定程度上彌補(bǔ)房地產(chǎn)及工業(yè)投資下滑的影響。但由于新增供給的影響加大,水泥行業(yè)供大于求的趨勢(shì)無法改變。本輪反彈以來,主要水泥公司估值已經(jīng)達(dá)到合理范圍高端,較充分地反映了對(duì)政策利好的預(yù)期。明年一季度,股價(jià)出現(xiàn)低點(diǎn)是再次介入的時(shí)機(jī)。 

  水泥行業(yè)短期存在供求壓力 

  2008年1-10月,國內(nèi)水泥產(chǎn)量11.38億噸,同比增長(zhǎng)6.4%,其中10月份水泥產(chǎn)量1.23億噸,同比增長(zhǎng) 1.1%。國信證券認(rèn)為,國內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)銷率約為100%,因此產(chǎn)量增速的快速下滑清楚反映出當(dāng)前市場(chǎng)需求的衰退比較嚴(yán)重。 

  2008年,資本市場(chǎng)多將水泥股下跌與煤價(jià)上漲緊密關(guān)聯(lián),而其背后的深層次原因?qū)嶋H上是需求的逐步衰退,尤其是來自房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求衰退最先在華南地區(qū)表現(xiàn)出來。貫穿2008年,交通基建領(lǐng)域?qū)λ嗟南谋3址€(wěn)步的增長(zhǎng)。 

  2009年,國信證券預(yù)計(jì)國內(nèi)房建市場(chǎng)的需求會(huì)進(jìn)一步減弱(主要是看淡房建市場(chǎng)中的住宅、廠房及辦公樓宇等建設(shè)項(xiàng)目的投資前景),而宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣也會(huì)造成工業(yè)投資對(duì)水泥消耗的降低。盡管2009年政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策會(huì)推動(dòng)交通基建領(lǐng)域的快速增長(zhǎng),預(yù)期其對(duì)水泥消耗有望增長(zhǎng)30%,但各種因素疊加后,全社會(huì)對(duì)水泥的需求增速將會(huì)進(jìn)一步降低,尤其是上半年(交通基建對(duì)水泥的增量需求可能在下半年才會(huì)體現(xiàn)出來)的供求關(guān)系較2008年下半年進(jìn)一步惡化的概率增大。國信證券甚至預(yù)測(cè),2009年1季度國內(nèi)水泥企業(yè)普遍采用大幅降價(jià)甩庫存的情況將重新出現(xiàn)。 

  對(duì)于明年上半年水泥行業(yè)的供需情況,中信建投同樣持謹(jǐn)慎態(tài)度。分析師表示,盡管今年前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速剔除物價(jià)因素實(shí)際已經(jīng)下滑,尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng),進(jìn)入到三季度投資增速已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì),投資不旺使未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。盡管如此,水泥行業(yè)截至目前卻仍然表現(xiàn)出較為旺盛的投資需求,短期內(nèi)水泥企業(yè)大量投資帶來的產(chǎn)能釋放可能難以被漸顯羸弱的投資需求快速吸收。計(jì)劃的基建項(xiàng)目從審批到開工需要準(zhǔn)備時(shí)間,水泥需求真正大規(guī)模啟動(dòng)可能還需要3-6個(gè)月時(shí)間,加之一季度本身就是水泥銷售的淡季,因此,從短期看,水泥行業(yè)會(huì)出現(xiàn)由于需求下滑帶來的價(jià)格走低。 

  中長(zhǎng)期前景依舊向好 

  中信建投推算,2008年水泥行業(yè)新增的2.15億噸產(chǎn)能將在2009年釋放。除去淘汰的落后產(chǎn)能,2009年大約新增有效產(chǎn)能1.8億噸。從需求看,2009年固定資產(chǎn)投資規(guī)模將超20萬億元,水泥需求量約為16億噸,新增需求量約為1.4億噸,產(chǎn)能利用率仍然能夠維持在90%以上,因此2009年水泥市場(chǎng)并沒有大家預(yù)料的悲觀。中信建投表示,明年上半年,受季節(jié)因素影響,水泥市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)短暫的供過于求,但是從全年來看,如果落后產(chǎn)能淘汰如預(yù)期中進(jìn)行,則供需仍然能夠維持合理狀態(tài)。綜合比較,中信建投2009年水泥市場(chǎng)更看好西北、華北以及災(zāi)后重建地區(qū)。華南地區(qū)部分落后產(chǎn)能淘汰力度大的地區(qū)也有一定機(jī)會(huì)。

  而中金公司則表示,2009年水泥行業(yè)景氣度較低,但不可忽視行業(yè)的有利方面。中金公司認(rèn)為,明年下半年,基建將進(jìn)入全面建設(shè),帶動(dòng)水泥需求環(huán)比回升;此外,房地產(chǎn)投資大幅下滑將有所緩解,對(duì)水泥需求負(fù)貢獻(xiàn)情況也會(huì)有所減輕。 

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  玻璃行業(yè)形勢(shì)不樂觀 

  作為重要的基礎(chǔ)原材料,玻璃廣泛應(yīng)用于建筑、交通運(yùn)輸、裝飾裝修、電子信息和其他新興工業(yè)中,其中建筑玻璃占平板玻璃的70%以上。全球經(jīng)濟(jì)的下滑,導(dǎo)致玻璃的下游產(chǎn)業(yè)需求嚴(yán)重不足,尤其是房地產(chǎn)是玻璃的主要下游行業(yè),其低迷又導(dǎo)致家居、家具及家電等產(chǎn)業(yè)對(duì)玻璃需求的減少。而本次4萬億投資對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的景氣提升并無明顯作用,且我國新增玻璃產(chǎn)能的過快增長(zhǎng),也加劇了玻璃行業(yè)的景氣下滑。目前浮法玻璃產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,供求矛盾尤為突出,多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營遇到了困難。 

  有關(guān)信息顯示,自2003年開始,我國平板玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)快速增長(zhǎng),至2007年底,全國共有178條浮法玻璃生產(chǎn)線,平板玻璃總產(chǎn)量達(dá)5.32億重量箱;而2008年上半年全國新增8條線,新增產(chǎn)能3158萬重量箱,成為歷史上增長(zhǎng)最快的時(shí)期。產(chǎn)能過度增長(zhǎng),有可能將使玻璃行業(yè)再次陷入“價(jià)格提升-產(chǎn)能擴(kuò)大-供大于求-價(jià)格下降-產(chǎn)量縮小-價(jià)格提升”的怪圈。 

  當(dāng)然,國家加快建設(shè)保障性安居工程,加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策,也將直接增加對(duì)玻璃產(chǎn)品的需求,一定程度可緩解玻璃市場(chǎng)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的局面。國海證券認(rèn)為,玻璃行業(yè)的供應(yīng)過剩局面依然會(huì)繼續(xù),4萬億投資規(guī)模對(duì)浮法玻璃行業(yè)的景氣影響有限。 

  把握政策推動(dòng)的反彈機(jī)會(huì) 

  中金公司認(rèn)為,本輪反彈至今,主要水泥公司估值已經(jīng)達(dá)到合理范圍高端,較充分地反映了對(duì)政策利好的預(yù)期,建議獲利了結(jié)。中金公司表示,水泥行業(yè)基本面最差的時(shí)候還未到來,股價(jià)將再次回落。預(yù)計(jì)明年上半年水泥行業(yè)盈利將出現(xiàn)同比較大幅度下降,一季度產(chǎn)銷極淡,全行業(yè)微利,主要上市公司盈利將跌至冰點(diǎn)。隨著基本面最差時(shí)候的到來,水泥股股價(jià)將再次回落。對(duì)于2009年水泥行業(yè)的投資機(jī)會(huì),中金公司表示,總體來講,2009年股市機(jī)會(huì)來自于準(zhǔn)確把握基本面和預(yù)期的變化并介入反彈。2009年一季度,股價(jià)出現(xiàn)低點(diǎn)是再次介入反彈的時(shí)機(jī)。2009年水泥行業(yè)市盈率合理波動(dòng)區(qū)間為10x-15x。區(qū)域來看,西北四省和四川地區(qū)水泥市場(chǎng)供需情況相對(duì)較好,對(duì)龍頭企業(yè)應(yīng)當(dāng)給予關(guān)注。 

  申銀萬國上調(diào)水泥行業(yè)評(píng)級(jí)為“看好”,未來也是建議波段性操作。申銀萬國認(rèn)為預(yù)計(jì)政府后續(xù)還會(huì)出臺(tái)一系列政策,行業(yè)存在政策性推動(dòng)機(jī)會(huì),重點(diǎn)推薦公司為冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)、青松建化、天山股份等。
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