配套資金落實決定各地水泥需求增量

　　中西部地區(qū)由于基礎設施配備較為落后，4萬億的投資拉動對這部分地區(qū)影響較大。這是國家4萬億救市政策公布伊始，市場上幾乎統(tǒng)一的認識。然而，隨著去年4季度1000億的投入，以及緊隨其后的1季度1300億，率先感受到4萬億暖風的卻是華東地區(qū)的水泥企業(yè)。 

　　“華東地區(qū)市場將率先啟動，但后勁不足將成為問題；反觀西部和北部地區(qū)，啟動速度可能相對滯后，但巨大的發(fā)展空間是這一地區(qū)依然水泥市場向好的源動力?！敝袊鄥f(xié)會副秘書長莊春來如是說。 

　　民間資本雄厚助華東率先啟動 

　　“從元旦開始，我們就已經(jīng)感受到了市場需求的回升?！?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬在數(shù)字水泥網(wǎng)舉辦的“2009中國水泥市場論壇”上向中國證券報記者介紹到，公司1月份的銷售與去年同期基本持平，但考慮今年春節(jié)提前的因素，實際銷售情況是優(yōu)于去年的，2月份的銷售數(shù)字雖然還沒有出來，但應該也會好于去年同期水平。郭景彬透露，在去年4季度全國水泥需求同比零增長的大環(huán)境下，海螺去年4季度以走量不走價的市場戰(zhàn)略完成3000萬噸的銷售量，目前公司高成本庫存基本已全部出清，這也給公司2009年經(jīng)營打下了良好的基礎。 

　　而記者了解到，華東地區(qū)另一水泥巨頭中國建材旗下南方水泥此前為避免企業(yè)間競相價格惡戰(zhàn)，在市場淡季（1月6日至2月）采取的停窯手段，也將于3月1日解禁，結束為期25天的停產(chǎn)限產(chǎn)期。 

　　“華東市場的啟動與其豐厚的民間資本有著直接的關系?！敝袊鄥f(xié)會秘書長孔祥忠分析道，國家4萬億的救市計劃，需要中央財政、地方政府、企業(yè)投資分別以3：3：4的比例共同拉動，由于華東地區(qū)民間資本雄厚，國家決定加大基建投入后，華東幾省幾乎無須中央財政投入一分錢，民間資本就有很高的熱情投入基建領域。國家發(fā)改委的一組數(shù)字可以說明民間資本為何對華東的基建投資有如此之高的熱情——2007年全國不到3%的高速公路和一級路承載了全國27%的交通流量。“要知道在華東地區(qū)修建高速公路是投資回報率很高的，車流量大嘛！”孔祥忠這樣表示。 
  
　　西北期待資金到位 

　　反觀備受外界看好的西部、北部水泥市場，各企業(yè)的觀點就顯得有些許隱憂。“拉動資金如果上半年到不了位，北方水泥市場全年的行情恐怕就錯過了。”亞泰集團副總裁徐德復表示，去年第四季度國家投出的1000億實際上用在了2009年的儲備項目之中，而今年1季度的又一個1300億資金投向的具體項目實際上還不能明確。從項目審批到最終資金的下發(fā)，至少需要6-9個月的時間，而東北地區(qū)進入10月下旬以后，施工項目就基本停滯，這樣算下來，對水泥需求的真正拉動恐怕要到明年才有所體現(xiàn)。 

　　有著同樣擔心的還有內(nèi)蒙古烏蘭水泥集團公司副總經(jīng)理牧原。他表示，內(nèi)蒙古的建設主要是以能源基地為基礎，目前內(nèi)蒙古已探明的煤炭儲量高達7000億噸，遠景儲量高達1.4億噸，但是目前多個能源項目的地勘工作還沒有啟動，加上各項目對水泥的消費基本都是現(xiàn)貨現(xiàn)結，真正對水泥需求起到直接拉動作用將滯后于各大項目的啟動。他認為，今年上半年內(nèi)蒙古水泥需求并不會出現(xiàn)因4萬億投資產(chǎn)生的增量，而下半年水泥市場將最終受惠多少還要看國家資金落實的情況而定，畢竟西部地區(qū)的建設更多的還是要依靠中央財政的支持。 

　　“據(jù)我們所了解，中央在西部地區(qū)的投資拉動將采取‘倒三七’的方式?！鼻f春來向記者透露，考慮到中西部地區(qū)的地方政府和民間資本可支配資金有限，加上高能耗產(chǎn)業(yè)的大批減產(chǎn)直接影響了西部地區(qū)地方政府的財政收入，中央對西部的投資將采取70%由中央財政承擔，30%由地方承擔的“倒三七”方式，這樣可以有效解決中西部地區(qū)發(fā)展的資金匱乏問題。

　　水泥個地區(qū)價格差異明顯 本月價格或上漲

　　2009年2月26日工信部透露:2009年我國1月份水泥產(chǎn)量8200萬噸,與去年同月持平;安徽、江西、湖北、湖南、廣西和西南地區(qū)水泥產(chǎn)銷量繼續(xù)增長,價格略有上升。水泥主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷量出現(xiàn)下降。浙江、山東、河北、江蘇等主要水泥生產(chǎn)省份水泥平均出廠價格降到每噸250元以下。

　　地區(qū)價差明顯 

　　水泥產(chǎn)量同比持平,中西部地區(qū)水泥價格略有上升。從水泥價格來看,呈現(xiàn)出西高東低的梯度趨勢。浙江、山東、河北、江蘇等東部主要水泥生產(chǎn)省份水泥平均出廠價格降到每噸250元以下,比去年12月份全國平均價格下跌50多元;而安徽、江西、湖北、湖南、廣西和西南等中西部地區(qū)水泥價格“淡季不淡”,略有上升。受價格波動,水泥主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷量出現(xiàn)下降,而安徽、江西、湖北、湖南、廣西和西南地區(qū)水泥產(chǎn)銷量仍保持兩位數(shù)增長。 

 　　在東部的太行水泥:2009年1月份的水泥價格比去年同期上漲了20元,但比去年12月份下降20元。從2月初往后,包括邯鄲地區(qū)水泥價格有所下降。在中東部的華新水泥：今年前2個月,公司的銷量還是處在一個傳統(tǒng)的淡季,銷量并沒有增加;同時,水泥價格還有所下滑。在西北的祁連山：從2008年11月份國務院出臺四萬億拉動計劃開始,水泥價格開始大幅上升,去年年底到今年年初,公司經(jīng)營出現(xiàn)增產(chǎn)增效的態(tài)勢。 

　　本月價格有望上漲 

　　從短期看,進入3月份,隨著建筑工的回歸工地,建筑業(yè)大干快上促使水泥銷售進入旺季,其價格有望上漲。從未來二年左右的時間內(nèi),水泥行業(yè)將進入快速發(fā)展階段,隨著行業(yè)集中度的提高,水泥價格將會大幅提升,企業(yè)盈利能力也將大幅提高。 

　　煤炭是水泥生產(chǎn)的主原料,如果2009～2010年煤炭價格向上變動幅度超出預期,可能會影響我們對重點公司的盈利預測和投資判斷。 

　　隨著4萬億投資的逐步實施,具有區(qū)域龍頭地位的水泥上市公司的業(yè)績增長將超出市場預期。我們給予重點公司2008年20倍的市盈率、15 倍的EV/EBITDA的估值水平。推薦有核心競爭力,特別是具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè),重點關注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、天山股份、祁連山。
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