山推股份:08年凈利潤同比增長21%
山推股份公告:08年凈利潤同比增長21%至5.04億人民幣，收入同比增長37%至65.82億人民幣，收入增長主要是得益于國內(nèi)外市場推土機及挖掘機銷售強勁增長、推土機市場份額由50%擴大至55%以及良好的成本控制。盡管期間原材料(尤其是鋼材)價格大幅上升，但是通過成本控制和運營效率的提高，公司整體毛利率僅同比下滑0.3個百分點。
支撐評級的要點
推土機主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，將抵消出口的負面影響。
配件業(yè)務(wù)方面，未來公司將爭取增加配套廠商，爭取更多產(chǎn)品進入國際知名工程機械制造企業(yè)的全球采購體系。
我們預(yù)計09年的公司銷售收入同比增長16%，銷售額超過76億元，預(yù)計09年凈利潤同比增長17%，凈利潤達到5.9億元。
評級面臨的主要風(fēng)險
由于全球經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，公司的出口業(yè)務(wù)在未來一段時間內(nèi)將不會出現(xiàn)和前幾年一樣需求旺盛的情況。
估值
公司管理層09年的經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)收入66億元，我們預(yù)計公司完全有能力超額完成制定的經(jīng)營目標(biāo)。由于市場整體估值回升，參考18倍09年預(yù)測市盈率，我們將目標(biāo)價自14.69元下調(diào)至14.04元人民幣。對該股維持買入評級。
收入水平分析。以08年年報數(shù)據(jù)來看，公司推土機以及配件業(yè)務(wù)對公司收入貢獻分別為41%和34%，是公司的主打產(chǎn)品。憑借多年的經(jīng)驗累積，公司在主打產(chǎn)品上具備了絕對強的技術(shù)水平、品牌優(yōu)勢和市場份額，未來公司在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上將進入其他工程機械產(chǎn)品市場，比如叉車、裝載機、混凝土機械和挖掘機等。配件業(yè)務(wù)方面，未來公司將爭取增加配套廠商，爭取更多產(chǎn)品進入國際知名工程機械制造企業(yè)的全球采購體系。
收購情況。山推公告收購濟寧山推物流有限公司100%股權(quán)，收購價格370萬元，收購價格相當(dāng)于08年大約8倍的市盈率。同時山推將花費3,057萬元參與對山東銳馳機械的增資擴股，增資后山推的持股比例將由原來的24.4%上升到51.0%，收購價格相當(dāng)于08年大約2倍的市凈率。山東銳馳主要業(yè)務(wù)是零部件的生產(chǎn)和銷售，對公司擴大配件業(yè)務(wù)有一定幫助，不過短期來看對公司業(yè)績并沒有實質(zhì)性的提升。
行業(yè)前景。推土機主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入將抵消出口的影響。從09年1-2月的數(shù)據(jù)來看，出口下滑速度很快，1-2月整個推土機行業(yè)同比下滑40%左右，受出口的影響，山推的1-2月推土機銷量632臺，同比下滑16%。由于出口比重較小，挖掘機行業(yè)在09年1-2月份的表現(xiàn)好于推土機，整個挖掘機市場同比上升6%，小松山推在1-2月實現(xiàn)銷量同比增長10%。
盈利分析。我們預(yù)計09年的公司銷售收入同比增長16%，銷售額超過76億元，預(yù)計09年凈利潤同比增長17%，凈利潤達到5.9億元。
（中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
支撐評級的要點
推土機主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，將抵消出口的負面影響。
配件業(yè)務(wù)方面，未來公司將爭取增加配套廠商，爭取更多產(chǎn)品進入國際知名工程機械制造企業(yè)的全球采購體系。
我們預(yù)計09年的公司銷售收入同比增長16%，銷售額超過76億元，預(yù)計09年凈利潤同比增長17%，凈利潤達到5.9億元。
評級面臨的主要風(fēng)險
由于全球經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，公司的出口業(yè)務(wù)在未來一段時間內(nèi)將不會出現(xiàn)和前幾年一樣需求旺盛的情況。
估值
公司管理層09年的經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)收入66億元，我們預(yù)計公司完全有能力超額完成制定的經(jīng)營目標(biāo)。由于市場整體估值回升，參考18倍09年預(yù)測市盈率，我們將目標(biāo)價自14.69元下調(diào)至14.04元人民幣。對該股維持買入評級。
收入水平分析。以08年年報數(shù)據(jù)來看，公司推土機以及配件業(yè)務(wù)對公司收入貢獻分別為41%和34%，是公司的主打產(chǎn)品。憑借多年的經(jīng)驗累積，公司在主打產(chǎn)品上具備了絕對強的技術(shù)水平、品牌優(yōu)勢和市場份額，未來公司在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上將進入其他工程機械產(chǎn)品市場，比如叉車、裝載機、混凝土機械和挖掘機等。配件業(yè)務(wù)方面，未來公司將爭取增加配套廠商，爭取更多產(chǎn)品進入國際知名工程機械制造企業(yè)的全球采購體系。
收購情況。山推公告收購濟寧山推物流有限公司100%股權(quán)，收購價格370萬元，收購價格相當(dāng)于08年大約8倍的市盈率。同時山推將花費3,057萬元參與對山東銳馳機械的增資擴股，增資后山推的持股比例將由原來的24.4%上升到51.0%，收購價格相當(dāng)于08年大約2倍的市凈率。山東銳馳主要業(yè)務(wù)是零部件的生產(chǎn)和銷售，對公司擴大配件業(yè)務(wù)有一定幫助，不過短期來看對公司業(yè)績并沒有實質(zhì)性的提升。
行業(yè)前景。推土機主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入將抵消出口的影響。從09年1-2月的數(shù)據(jù)來看，出口下滑速度很快，1-2月整個推土機行業(yè)同比下滑40%左右，受出口的影響，山推的1-2月推土機銷量632臺，同比下滑16%。由于出口比重較小，挖掘機行業(yè)在09年1-2月份的表現(xiàn)好于推土機，整個挖掘機市場同比上升6%，小松山推在1-2月實現(xiàn)銷量同比增長10%。
盈利分析。我們預(yù)計09年的公司銷售收入同比增長16%，銷售額超過76億元，預(yù)計09年凈利潤同比增長17%，凈利潤達到5.9億元。
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