中信建投:三一重工 挖掘機(jī)可能高于預(yù)期 增持
混凝土機(jī)械可能沒有預(yù)期中好轉(zhuǎn)
我們預(yù)計(jì)，公司全年混凝土機(jī)械總銷量下降，但市場份額還會進(jìn)一步上升。對于國內(nèi)市場，由于4萬億投資的拉動(dòng)作用還沒完全體現(xiàn)，銷量回升沒有預(yù)期中好。公司前5個(gè)月泵車銷量預(yù)計(jì)同比下降10％～15％左右。對于國際市場，預(yù)計(jì)今年有一個(gè)較大幅度的下跌，目前還沒有到最低點(diǎn)。我們維持上次的預(yù)測，混凝土機(jī)械收入全年下降5％左右。
挖掘機(jī)收入有可能超出預(yù)期
最新的預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)表明，全年挖掘機(jī)銷售收入在50億元左右，高于先前預(yù)期的40多億元；公司挖掘機(jī)銷售收入快速增長不僅取決于銷售臺數(shù)的增加（預(yù)計(jì)全年銷量6000臺左右），更主要的是銷售價(jià)格高于同類國內(nèi)其他民族品牌，也高于韓系6～7％而略低于日系小松等。在行業(yè)銷量下降情況下，公司挖掘機(jī)銷量高速增長，源于產(chǎn)品高品質(zhì)和良好的售后服務(wù)等因素。
全年履帶吊有望實(shí)現(xiàn)增長
去年公司履帶起重機(jī)增長很快，其中主要來自出口；從區(qū)域分布上看，內(nèi)銷占約40％、而出口占約60％。預(yù)計(jì)今年出口市場受到金融危機(jī)影響而大幅下滑，幅度在50％左右；內(nèi)銷有望繼續(xù)快速增長，有可能實(shí)現(xiàn)翻番。我們預(yù)計(jì)，公司全年履帶起重機(jī)銷量增長10％左右，收入有望實(shí)現(xiàn)正增長。
旋挖鉆機(jī)翻番有一定難度
我們以前預(yù)計(jì)，今年公司旋挖銷量超過600臺，增長接近100％；但最新情況表明，由于鐵路建設(shè)資金沒有到位，旋挖鉆機(jī)銷量沒有想象中好。我們預(yù)計(jì)，全年旋挖鉆機(jī)銷量在550臺左右，收入增長75％應(yīng)該能夠達(dá)到。
三一重裝是否和哪里上市沒有最后確定
三一重裝在香港或海外上市還沒有最后確定。公司以前承諾：5年之內(nèi)三一集團(tuán)不經(jīng)營工程機(jī)械產(chǎn)品，三一重工不經(jīng)營工程機(jī)械之外的產(chǎn)品；如果把三一重裝的煤機(jī)等其他資產(chǎn)注入上市公司，有違背承諾之憂。我們預(yù)計(jì)，三一重裝最后去香港上市的可能性較大；可以打造一個(gè)海外融資平臺，提升三一品牌的國際影響力。
盈利預(yù)測與估值
我們略微調(diào)整了主導(dǎo)產(chǎn)品的收入增長預(yù)測，今年實(shí)現(xiàn)每股收益從1.28元提高到1.31元，2010、2011年分別達(dá)到1.63和1.92元，合理目標(biāo)價(jià)29元，維持“增持”評級。
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