下半年基建投資拉動行業(yè)需求的基本格局不會改變，出口和房地產若能復蘇，行業(yè)可超預期。機械行業(yè)下半年投資機會是產品線齊全，受益基建投資，穩(wěn)定成長的工程機械公司。 

　　工程機械行業(yè)下半年的投資機會看好，原因如下：(1)從新開工項目看，基建投資對行業(yè)需求拉動基本能保證大局，如果下半年經濟好轉，房地產和出口見底復蘇，行業(yè)需求或超預期。(2)PMI指數(shù)反彈預示經濟仍在溫和復蘇，內部增長提供新動力。(3)鋼材價格維持低位，有助于行業(yè)成本降低。(4)行業(yè)結構穩(wěn)定，內資品牌成長性突出，誕生世界級企業(yè)概率較大。(5)裝備振興的行業(yè)政策和寬松的宏觀經濟政策…… 

　　投資是拉動工程機械需求的基本動力 

　　固定資產投資是影響工程機械需求最直接和最大的因素，4萬億投資特別是重大工程項目保障了工程機械內需市場的穩(wěn)定。09年一季度固定資產增速達到28.6%，主要工程機械上市公司收入同比下降了6.4%，利潤總額下降了31.9%。但一季度我國工程機械出口收入只有18.6億美元，同比下降34.7%，占總收入的比例從08年的30%下降到約20%，扣除這部分影響，內需還是略有增長的。這是在對工程機械需求拉動占1/3的房地產投資增速只有4.9%的情況下取得的。一般來說在經濟復蘇過程中，設備投資增加慢于固定資產投資的節(jié)奏，先期企業(yè)可通過延長作業(yè)時間等應付，但持續(xù)的投資增加會拉動工程機械需求彈性更大的增長，反之亦然。預計全年工程機械增長將呈現(xiàn)前低后高的格局。 

　　一季度，全社會固定資產投資28129億元，同比增長28.6%，新開工項目52905個，增加14375個，新開工項目計劃總投資22659億元，增長87.7%。鐵路(占總投資比例7%)、水力基礎設施(占18%)、道路運輸(占11%)是固定資產投資增長較多的行業(yè)，也是帶動工程機械需求的主要力量。根據(jù)主要行業(yè)規(guī)劃和新項目開工大幅增長情況，預計下半年工程機械增速將提高。 

　　鋼材價格保持低位行業(yè)盈利能力提高 

　　鋼材是工程機械的主要原材料，一臺挖掘機的用鋼量為18-19噸，裝載機為4-4.5噸，推土機為4-15噸，鏟運機為15-20噸，考慮到機器的單價，鋼材對裝載機、推土機等影響較大。挖掘機和起重機直接鋼材成本占比相對不高，而行業(yè)競爭結構穩(wěn)定，技術含量也相對高，因此整體價格保持穩(wěn)定，按挖掘機20%的毛利率計算，鋼材價格下降30%，70萬元產品的毛利率將可提高3-4個百分點。這樣鋼價降低整體有利于行業(yè)盈利能力提升，由于公司一般會提前采購部分材料，毛利率改善滯后于鋼材價格走勢。09年一季度高庫存基本消化完畢后，二季度和下半年成本壓力減輕。 

　　行業(yè)競爭格局穩(wěn)定龍頭成長突出 

　　我國工程機械是在開放的狀態(tài)下發(fā)展起來的，外資品牌進入比較早，工程機械企業(yè)是在市場競爭中成長起來的，行業(yè)整體競爭結構穩(wěn)定有序，這點很不同于我國乘用車以外資品牌為主導的格局。最成熟的裝載機國內已經占全球的2/3，柳工、龍工、廈工保持了多年的行業(yè)前三。挖掘機國內品牌這兩年迅速成長，三一、玉柴表現(xiàn)突出。起重機徐工多年第一，而中聯(lián)重科也保持了多年的第二。泵車三一已經做到全球最大。2008年進入全球工程機械50強的中國7家企業(yè)排名都繼續(xù)上升，其中徐工上升2位排名第17、三一上升6位，排名第20、中聯(lián)上升6位升到22位。

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