徐工科技:國(guó)際化暫時(shí)領(lǐng)先 今年可能再融資
盡管對(duì)徐工科技的資產(chǎn)重組期待已久，但當(dāng)6月25日公司資產(chǎn)重組獲批消息傳出時(shí)，看好工程機(jī)械板塊投資價(jià)值的張先生還是有些猶豫：是否該再次買入？
由于徐工科技股價(jià)自去年11月以來(lái)漲幅已超三倍，但公司2008年年報(bào)和今年一季報(bào)業(yè)績(jī)欠佳，張先生果斷賣出。現(xiàn)在公司資產(chǎn)注入正式獲批，張先生一方面想買入，認(rèn)為徐工集團(tuán)的大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都進(jìn)入上市公司，公司盈利能力將提升。但他同時(shí)也拿不定主意，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明顯，且公司股價(jià)似乎已提前透支資產(chǎn)重組后的業(yè)績(jī)。
對(duì)于重組后影響，中信證券分析師郭亞凌認(rèn)為，徐工集團(tuán)核心資產(chǎn)的上市，將使徐工科技的盈利能力突增，且有利于集團(tuán)整體做大做強(qiáng)。
而徐工科技證券事務(wù)工作人員日前對(duì)《投資者報(bào)》表示，公司對(duì)合并后今年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是EPS為1.12元。從重組前后公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利變化來(lái)看，這一預(yù)測(cè)較為謹(jǐn)慎。重組后，徐州重型機(jī)械有限公司(下稱徐重)的起重機(jī)業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)，公司盈利能力將上一個(gè)臺(tái)階。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利
此次重組，徐工科技向徐工集團(tuán)發(fā)行3.22 億股股份購(gòu)買資產(chǎn)，資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)為53億元，增發(fā)價(jià)格為16.47 元/股。
重組完成后，徐工科技直接或間接持有重型公司、進(jìn)出口公司、液壓件公司、專用車輛公司、隨車起重機(jī)公司、特種機(jī)械公司100%的股權(quán)。大股東徐工集團(tuán)的控股地位得以加強(qiáng)，持股比例從之前的33.91%提升至58.47%。
這是徐工整體上市的關(guān)鍵一步。中信證券分析師郭亞凌認(rèn)為，此次收購(gòu)，集團(tuán)幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都被注入上市公司，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品將從毛利率低的裝載機(jī)、壓路機(jī)等產(chǎn)品，拓展到毛利率較高、市場(chǎng)占有率較高的起重機(jī)、消防車、混凝土機(jī)械、隨車起重機(jī)等產(chǎn)品。
從公司財(cái)報(bào)看，鏟運(yùn)機(jī)械和壓實(shí)機(jī)械是資產(chǎn)收購(gòu)前公司主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率僅為4.5%和8.96%，產(chǎn)品盈利水平較低，而資產(chǎn)收購(gòu)后主要產(chǎn)品起重機(jī)的毛利率約為17%，重組后綜合毛利率可提高10個(gè)百分點(diǎn)，公司整體盈利水平提高已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
EPS為1.12元，這是公司對(duì)合并后今年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，上述證券事務(wù)人員告訴《投資者報(bào)》，預(yù)測(cè)依據(jù)是今年起重機(jī)業(yè)務(wù)可能負(fù)增長(zhǎng)，且今年整個(gè)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用可能多達(dá)1.5億元。但郭亞凌認(rèn)為，在四萬(wàn)億投資規(guī)模拉動(dòng)下，今年起重機(jī)業(yè)務(wù)將有望增長(zhǎng)10%，毛利率不會(huì)明顯降低。財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)少于1.5億元。他認(rèn)為公司今年EPS可能不會(huì)低于1.5元。
起重機(jī)占有25%國(guó)際市場(chǎng)
重組完成后，徐重?zé)o疑是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的強(qiáng)心劑，其起重機(jī)業(yè)務(wù)也將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)。
徐重是國(guó)內(nèi)最大的工程起重機(jī)生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額約占55%，去年徐重生產(chǎn)1.2萬(wàn)臺(tái)汽車起重機(jī)，出口占比約27%。同時(shí)，徐重在國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯，產(chǎn)品出口到了中東、中亞等國(guó)際市場(chǎng)。
盡管今年一季度大多數(shù)工程機(jī)械產(chǎn)品同比下滑，但徐重的起重機(jī)今年3月銷量達(dá)到1700余臺(tái)，創(chuàng)月度銷量紀(jì)錄。4、5月份仍持續(xù)了這一勢(shì)頭。上述證券工作人員表示，4月份銷量約為1450臺(tái)，凈利潤(rùn)超過(guò)1.38億元，5月份銷量與4月份基本持平。
國(guó)泰君安報(bào)告預(yù)計(jì)，徐重今年全年起重機(jī)銷量將在14700臺(tái)以上，同比增長(zhǎng)22.50%，明年可能增長(zhǎng)20%。而且目前徐重的起重機(jī)產(chǎn)品庫(kù)存不到一個(gè)月，屬于正常水平。
事實(shí)上，隨著近年手工或半機(jī)械化吊裝工作逐漸由機(jī)械化吊裝替代，起重機(jī)的市場(chǎng)需求也由此催生。一方面，國(guó)內(nèi)起重機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)和工藝制造水平不斷提高，性價(jià)比逐步趨于合理，使得國(guó)內(nèi)起重機(jī)市場(chǎng)有效需求開(kāi)始釋放。
另一方面，國(guó)內(nèi)起重機(jī)市場(chǎng)保有量較低，截至去年底我國(guó)起重機(jī)保有量不到8萬(wàn)臺(tái)，相比其他工程機(jī)械保有量處于較低水平，而且，隨著起重機(jī)產(chǎn)品的推廣和應(yīng)用，起重機(jī)的下游客戶不斷擴(kuò)展，由最初的公路、鐵路、水力等基建項(xiàng)目擴(kuò)展到石油開(kāi)采、發(fā)電企業(yè)、露天礦建設(shè)等領(lǐng)域。
重組另一看點(diǎn)是國(guó)際化優(yōu)勢(shì)在加強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，徐重的起重機(jī)產(chǎn)品2007年國(guó)際市場(chǎng)占有率達(dá)25%。其中，在澳大利亞占有率為65%；中東38%；亞洲周邊市場(chǎng)35%；哈薩克斯坦和非洲市場(chǎng)分別為65%和40%。
與此同時(shí)，徐工集團(tuán)2008年的出口總額為8億美元，同比增長(zhǎng)43%。這為徐工科技的海外業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)有力的支撐。國(guó)泰君安報(bào)告認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力就在于對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓。目前看，徐工暫時(shí)領(lǐng)先，但三一重工已于年初在德國(guó)建廠,中聯(lián)重科去年也重金收購(gòu)世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA，而且三一和中聯(lián)后勁較強(qiáng)，徐工競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。
今年可能再融資
去年9月，公司資產(chǎn)重組方案公布之初，《投資者報(bào)》就曾分析，公司今年可能還有公開(kāi)融資計(jì)劃，目前，這一計(jì)劃可能性正在加大。
國(guó)泰君安機(jī)械行業(yè)首席分析師葉志剛認(rèn)為，公司完成資產(chǎn)重組后可能會(huì)推出再融資方案，以利于做大做強(qiáng)旗下的資產(chǎn)。
葉志剛認(rèn)為，公司可能將履帶式起重機(jī)單獨(dú)劃分出來(lái)，成立事業(yè)部，投入資金擴(kuò)大產(chǎn)能，同時(shí)與國(guó)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)合資合作研發(fā)起重機(jī)關(guān)鍵零部件，如發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓系統(tǒng)。同時(shí)可能設(shè)立混凝土設(shè)備事業(yè)部，投入資金重點(diǎn)研發(fā)泵車等高端產(chǎn)品，完善產(chǎn)業(yè)鏈，以提升其整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
目前，公司大股東徐工機(jī)械集團(tuán)已處于絕對(duì)控股地位，為維持這一地位，大股東參與公司再融資的可能性較大。不過(guò)，若再融資方案在今年下半年推出，按照6個(gè)月的常規(guī)審批流程時(shí)間，方案要到明年方能正式實(shí)施，對(duì)今年業(yè)績(jī)不會(huì)攤薄。
（中國(guó)混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
由于徐工科技股價(jià)自去年11月以來(lái)漲幅已超三倍，但公司2008年年報(bào)和今年一季報(bào)業(yè)績(jī)欠佳，張先生果斷賣出。現(xiàn)在公司資產(chǎn)注入正式獲批，張先生一方面想買入，認(rèn)為徐工集團(tuán)的大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都進(jìn)入上市公司，公司盈利能力將提升。但他同時(shí)也拿不定主意，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明顯，且公司股價(jià)似乎已提前透支資產(chǎn)重組后的業(yè)績(jī)。
對(duì)于重組后影響，中信證券分析師郭亞凌認(rèn)為，徐工集團(tuán)核心資產(chǎn)的上市，將使徐工科技的盈利能力突增，且有利于集團(tuán)整體做大做強(qiáng)。
而徐工科技證券事務(wù)工作人員日前對(duì)《投資者報(bào)》表示，公司對(duì)合并后今年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是EPS為1.12元。從重組前后公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利變化來(lái)看，這一預(yù)測(cè)較為謹(jǐn)慎。重組后，徐州重型機(jī)械有限公司(下稱徐重)的起重機(jī)業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)，公司盈利能力將上一個(gè)臺(tái)階。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利
此次重組，徐工科技向徐工集團(tuán)發(fā)行3.22 億股股份購(gòu)買資產(chǎn)，資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)為53億元，增發(fā)價(jià)格為16.47 元/股。
重組完成后，徐工科技直接或間接持有重型公司、進(jìn)出口公司、液壓件公司、專用車輛公司、隨車起重機(jī)公司、特種機(jī)械公司100%的股權(quán)。大股東徐工集團(tuán)的控股地位得以加強(qiáng)，持股比例從之前的33.91%提升至58.47%。
這是徐工整體上市的關(guān)鍵一步。中信證券分析師郭亞凌認(rèn)為，此次收購(gòu)，集團(tuán)幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都被注入上市公司，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品將從毛利率低的裝載機(jī)、壓路機(jī)等產(chǎn)品，拓展到毛利率較高、市場(chǎng)占有率較高的起重機(jī)、消防車、混凝土機(jī)械、隨車起重機(jī)等產(chǎn)品。
從公司財(cái)報(bào)看，鏟運(yùn)機(jī)械和壓實(shí)機(jī)械是資產(chǎn)收購(gòu)前公司主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率僅為4.5%和8.96%，產(chǎn)品盈利水平較低，而資產(chǎn)收購(gòu)后主要產(chǎn)品起重機(jī)的毛利率約為17%，重組后綜合毛利率可提高10個(gè)百分點(diǎn)，公司整體盈利水平提高已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
EPS為1.12元，這是公司對(duì)合并后今年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，上述證券事務(wù)人員告訴《投資者報(bào)》，預(yù)測(cè)依據(jù)是今年起重機(jī)業(yè)務(wù)可能負(fù)增長(zhǎng)，且今年整個(gè)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用可能多達(dá)1.5億元。但郭亞凌認(rèn)為，在四萬(wàn)億投資規(guī)模拉動(dòng)下，今年起重機(jī)業(yè)務(wù)將有望增長(zhǎng)10%，毛利率不會(huì)明顯降低。財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)少于1.5億元。他認(rèn)為公司今年EPS可能不會(huì)低于1.5元。
起重機(jī)占有25%國(guó)際市場(chǎng)
重組完成后，徐重?zé)o疑是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的強(qiáng)心劑，其起重機(jī)業(yè)務(wù)也將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)。
徐重是國(guó)內(nèi)最大的工程起重機(jī)生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額約占55%，去年徐重生產(chǎn)1.2萬(wàn)臺(tái)汽車起重機(jī)，出口占比約27%。同時(shí)，徐重在國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯，產(chǎn)品出口到了中東、中亞等國(guó)際市場(chǎng)。
盡管今年一季度大多數(shù)工程機(jī)械產(chǎn)品同比下滑，但徐重的起重機(jī)今年3月銷量達(dá)到1700余臺(tái)，創(chuàng)月度銷量紀(jì)錄。4、5月份仍持續(xù)了這一勢(shì)頭。上述證券工作人員表示，4月份銷量約為1450臺(tái)，凈利潤(rùn)超過(guò)1.38億元，5月份銷量與4月份基本持平。
國(guó)泰君安報(bào)告預(yù)計(jì)，徐重今年全年起重機(jī)銷量將在14700臺(tái)以上，同比增長(zhǎng)22.50%，明年可能增長(zhǎng)20%。而且目前徐重的起重機(jī)產(chǎn)品庫(kù)存不到一個(gè)月，屬于正常水平。
事實(shí)上，隨著近年手工或半機(jī)械化吊裝工作逐漸由機(jī)械化吊裝替代，起重機(jī)的市場(chǎng)需求也由此催生。一方面，國(guó)內(nèi)起重機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)和工藝制造水平不斷提高，性價(jià)比逐步趨于合理，使得國(guó)內(nèi)起重機(jī)市場(chǎng)有效需求開(kāi)始釋放。
另一方面，國(guó)內(nèi)起重機(jī)市場(chǎng)保有量較低，截至去年底我國(guó)起重機(jī)保有量不到8萬(wàn)臺(tái)，相比其他工程機(jī)械保有量處于較低水平，而且，隨著起重機(jī)產(chǎn)品的推廣和應(yīng)用，起重機(jī)的下游客戶不斷擴(kuò)展，由最初的公路、鐵路、水力等基建項(xiàng)目擴(kuò)展到石油開(kāi)采、發(fā)電企業(yè)、露天礦建設(shè)等領(lǐng)域。
重組另一看點(diǎn)是國(guó)際化優(yōu)勢(shì)在加強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，徐重的起重機(jī)產(chǎn)品2007年國(guó)際市場(chǎng)占有率達(dá)25%。其中，在澳大利亞占有率為65%；中東38%；亞洲周邊市場(chǎng)35%；哈薩克斯坦和非洲市場(chǎng)分別為65%和40%。
與此同時(shí)，徐工集團(tuán)2008年的出口總額為8億美元，同比增長(zhǎng)43%。這為徐工科技的海外業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)有力的支撐。國(guó)泰君安報(bào)告認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力就在于對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓。目前看，徐工暫時(shí)領(lǐng)先，但三一重工已于年初在德國(guó)建廠,中聯(lián)重科去年也重金收購(gòu)世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA，而且三一和中聯(lián)后勁較強(qiáng)，徐工競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。
今年可能再融資
去年9月，公司資產(chǎn)重組方案公布之初，《投資者報(bào)》就曾分析，公司今年可能還有公開(kāi)融資計(jì)劃，目前，這一計(jì)劃可能性正在加大。
國(guó)泰君安機(jī)械行業(yè)首席分析師葉志剛認(rèn)為，公司完成資產(chǎn)重組后可能會(huì)推出再融資方案，以利于做大做強(qiáng)旗下的資產(chǎn)。
葉志剛認(rèn)為，公司可能將履帶式起重機(jī)單獨(dú)劃分出來(lái)，成立事業(yè)部，投入資金擴(kuò)大產(chǎn)能，同時(shí)與國(guó)內(nèi)外相關(guān)企業(yè)合資合作研發(fā)起重機(jī)關(guān)鍵零部件，如發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓系統(tǒng)。同時(shí)可能設(shè)立混凝土設(shè)備事業(yè)部，投入資金重點(diǎn)研發(fā)泵車等高端產(chǎn)品，完善產(chǎn)業(yè)鏈，以提升其整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
目前，公司大股東徐工機(jī)械集團(tuán)已處于絕對(duì)控股地位，為維持這一地位，大股東參與公司再融資的可能性較大。不過(guò)，若再融資方案在今年下半年推出，按照6個(gè)月的常規(guī)審批流程時(shí)間，方案要到明年方能正式實(shí)施，對(duì)今年業(yè)績(jī)不會(huì)攤薄。
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