近日,華東地區(qū)水泥提價頻繁:8月中下旬以來,上海、杭州、南京、南昌等地均旺季提價10元-30元不等,其中南京提價已經超過2次;9月9日江蘇省蘇南地區(qū)水泥市場價格再次大幅度上調30元／噸。漲價的頻率和幅度均超預期,那么,水泥漲價能否持續(xù)從而激發(fā)上市公司EPS上調？另外,水泥企業(yè)的一致行動能否視為房地產新開工春江水暖的信號呢？

　　上漲動因

　　近期水泥價格之所以上漲,是因為前期企業(yè)價格一直較低,基本是處于虧損狀態(tài),產能過剩區(qū)域不會長期單邊下跌,淡季把價格跌到低谷,旺季自然有提價愿望,該時點提價更多體現為淡旺季轉折時節(jié)的價格觸底回彈。這些企業(yè)上半年沒怎么掙錢,旺季僅剩余4個月實現盈利的強烈愿望容易達成行業(yè)共識。

　　水泥需求從結構角度可跟蹤為基建和房地產。今年的4萬億投資使基建需求高于往年。

　　其中,鐵路投資今年上半年在2008年的基礎上增速繼續(xù)爬升,1-7月份鐵路基本建設投資增速為136%。自2008年7月份至2009 年6月份,鐵路基本建設投資增速一直保持在100%以上,7月份單月投資增速下滑至78%,但隨著下半年很多大型鐵路項目的新開,鐵路投資全年有望保持較高的增速。

　　公路投資實際上從2005年以來持續(xù)下滑,但是在4 萬億投資的刺激下,2009年上半年交通投資呈現較大幅度的回升,1-8月份交通投資增速為43%。

　　由于4萬億投資主要投向中西部地區(qū),中西部地區(qū)的需求以基建為主。而此次領漲的東部地區(qū),則以房地產需求為主。

　　房地產投資,目前約占水泥需求的25%-30%。2008年房地產投資的萎縮對水泥需求特別是東部地區(qū)水泥需求造成了較大的影響。上半年房地產投資呈現了穩(wěn)步回升的態(tài)勢,國泰君安分析師認為可能跟竣工面積的大幅回升有關,開發(fā)商可能加快了現有項目的施工進度,使得投資出現穩(wěn)步回升。從歷史數據來看,房地產投資增速和新開工面積增速具有較強的相關性,未來房地產投資能否持續(xù)回升還有賴于新開工面積增速能否持續(xù)回升。

　　將受益于房地產投資回升

　　值得注意的是,本次調價幅度和頻率較大的是長三角區(qū)域,也是目前全國水泥產能過剩最嚴重的地區(qū)。而這部分地區(qū)的水泥需求以房地產為主。

　　與水泥密切相關的房地產數據是開工面積和施工面積,這些數據深刻影響水泥價格和短期行業(yè)盈利能力。

　　1-8月,全國房屋施工面積23.16億平方米,增長21.7%。其中,住宅施工面積18.36億平方米,增長22.9%;辦公樓施工面積7843萬平方米,增長7.4%;商業(yè)營業(yè)用房施工面積24242萬平方米,增長13.5%。

　　1-8月全國房屋新開工面積6.31億平方米,盡管同比累計增速依然下降,但8月新開工面積環(huán)比增長了14%。而這是2000年以來,8月新開工面積唯一的一次環(huán)比增長。如此反季節(jié)的數據,業(yè)內人士認為反映了房地產企業(yè)普遍積極回補庫存、加大新開工的行業(yè)狀態(tài)。

　　另外有一組數據——管樁產量及增速可以佐證。

　　預應力混凝土管樁是一種新型樁基形式,主要應用于工業(yè)與民用建筑、鐵路、公路、橋梁、碼頭、港口等工程建設。從國內各省的應用情況來看,以工業(yè)與民用建筑用量最大,約占總量的80%。

　　預應力管樁尤其適用于10層到30多層樓房。房地產新開工首先打地基提前1周-1個月預定管樁,之后進入施工期,水泥需求隨之增加,故可視為水泥需求提前指標。

　　8月管樁產量環(huán)比增加5%、同比增加20%,6月開始結束12個月以來同比下降趨勢,這也證明了房地產等新開工有實質性增加,未來水泥需求必然增加。

　　占上海市場份額40%左右管樁企業(yè)銷售告訴我們,今年7-8月份管樁產量差強人意,9月后市場有啟動跡象。7-8月上海城鎮(zhèn)和房地產新開工偏弱,導致管樁和水泥產量偏弱,9 月后開始恢復增長。

　　占珠三角市場份額40%左右管樁企業(yè)銷售告訴我們,8-9月管樁產量持續(xù)增加,目前進入旺季將持續(xù)到年底。廣東8月房地產新開工環(huán)比大幅增加將導致未來管樁和水泥需求增加。

　　而房地產行業(yè)復蘇本身的規(guī)律從時間影響順序來看是:房地產銷售量復蘇—導致購置土地面積復蘇—再導致新開工面積復蘇—最后導致施工面積復蘇,在后兩個環(huán)節(jié)拉動水泥需求。

　　上半年地產銷量暴增已經超乎所有人預期。近期土地市場的火爆更是令人大跌眼鏡。由幾個月前的地王孤案,正在蔓延為全國的地王狂舞?，F在拿地王,身份不分國企民企,地段不分中心遠郊,價格上面粉貴過面包的情況時有發(fā)生。幾個月前還被詬病膽大的國企,正變身為富有遠見的高手。

　　目前房企大半年的旺銷已經消化了大部分庫存,回籠了資金,很多有遠見的企業(yè)自2008年下半年便開始悄悄拿地,積累了相當的土地儲備,接下來提高新開工面積是很自然的反應。

　　四大龍頭企業(yè)紛紛上調了計劃新開工面積。其中最為激進的招商地產將新開工面積計劃由年初的112萬平米上調至247萬平米,上調幅度超過100%。

　　華東地區(qū)的水泥企業(yè)預計到這種情況而迅速漲價是完全有可能的。水泥行業(yè)門檻低,因而長期處于產能過剩的狀況。每一次的漲價,跟隨漲價到位的企業(yè)庫存中等水平,而跟漲不到位的企業(yè)庫位較低。

　　同樣應用于建材的玻璃由于慣性生產的特點,去、補庫存的時間較長,因而房地產傳導到玻璃復蘇時間較長。而水泥行業(yè)則可比較快地受益于地產投資的復蘇。由于前期價格短期上漲幅度較大,市場需要穩(wěn)定一段時間,但如果需求強勁增長,還是會有上升空間的。建議關注東部地區(qū)水泥企業(yè)海螺水泥和塔牌集團。

　　供給回落

　　限制產能的政策出臺也對供給回落影響深遠,從而改變供需形勢,提高行業(yè)景氣度。近日工信部公布了《水泥行業(yè)準入條件（征求意見稿）》,其中有幾條值得關注:1.對新型干法水泥比例已經高于70%的省份,每年新增水泥總量應控制在本省上年水泥總產量的10%以內;2.對水泥熟料年產能超過人均1000 公斤的省份,必須停止核準新建水泥（熟料）生產線項目;3.投資水泥項目的業(yè)主,自有資本金的比例不得低于50%。

　　上述三條規(guī)定將極大地限制水泥產能的擴張,特別是第2、3條。根據海通證券(600837,股吧)的估算,人均熟料產能超過1000公斤的省份包括吉林、浙江、安徽、福建、江西、廣東、重慶和寧夏。

　　但是由于福建、江西、廣東、重慶尚有大量的落后產能需要淘汰,產能仍然有擴張的空間。吉林、浙江、安徽和寧夏基本上已經沒有擴張的空間或者空間已經很小。

　　從新型干法產能的比重來看,北京、天津、吉林、上海、江蘇、浙江、安徽、河南和海南均已達到或遠超過了70%,未來產能的擴張速度將受到10%的限制。

　　今年預計在建和已批準的項目已經比較龐大,8月水泥新開工投資計劃120億元,較今年月度平均值低28%,新開工仍在高位但有所好轉。8月水泥設備產量同比增42%仍處高位,但環(huán)比下降25%,預示未來諸多產能投產,但投產高峰期結束亦不遠。

　　明年由于政策效應水泥投資預計將明顯放緩,2010 年后行業(yè)的供需形勢有望得到改善。