星馬汽車混凝土泵車展示

　　11月30日，星馬汽車公布了定向發(fā)行股份以收購華菱汽車的消息，隨即迎來兩個(gè)漲停。

　　星馬汽車"蛇吞象"

　　星馬汽車日前公布的重組預(yù)案顯示，上市公司將以每股8.18元的價(jià)格，向安徽星馬汽車集團(tuán)、安徽省投資集團(tuán)、安徽星馬創(chuàng)投公司等9名特定對象，定向發(fā)行約20537.90萬股，以收購其擁有的安徽華菱汽車100%股權(quán)。

　　上述資產(chǎn)按收益法進(jìn)行預(yù)評估后的預(yù)估值達(dá)到16.8億元，這一預(yù)估值較華菱汽車最新一期8.39億元的凈資產(chǎn)，增值幅度達(dá)到100%."華菱汽車最新一期的凈利潤非常高，所以按照收益法評估后增值這么多應(yīng)該是很正常的現(xiàn)象。"上海某注冊會(huì)計(jì)師告訴記者。

　　記者從重組預(yù)案中發(fā)現(xiàn)，華菱汽車的盈利能力從2006年起呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢，截止到2009年三季度，其凈利潤已經(jīng)從2006年的1537萬元上升到22.08億元，較星馬汽車同期3219.73萬元的凈利潤，高出近546%.

　　不僅如此，華菱汽車的總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)、營收均超過了上市公司。截止到2009年三季度的數(shù)據(jù)顯示，華菱汽車的總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)32.87億元，凈資產(chǎn)也達(dá)到了8.39億元。而作為此次收購的主體，星馬汽車總資產(chǎn)為17.56億元，凈資產(chǎn)僅有5.20億元。今年1-9月份華菱汽車銷售收入為31.86億元，相當(dāng)于星馬汽車的1.4倍。

　　"華菱汽車銷售形勢明顯好于整個(gè)重卡的銷售情況，如果把華菱汽車整體注入上市公司，則星馬汽車的盈利將有成倍增長。"第一創(chuàng)業(yè)證券行業(yè)分析師郭強(qiáng)在評點(diǎn)此次交易時(shí)認(rèn)為。

　　"交易完成后，兩家公司的運(yùn)營還是相對保持獨(dú)立，管理團(tuán)隊(duì)也會(huì)保持穩(wěn)定，所以并不存在管理整合上的磨合問題。"星馬汽車董事會(huì)秘書金方放表示。

　　實(shí)際上，在相關(guān)行業(yè)分析師看來，星馬汽車此次收購大股東旗下資產(chǎn)，不僅僅擴(kuò)大了公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，更為關(guān)鍵的是能夠解決公司久拖不決的關(guān)聯(lián)交易問題。

　　在星馬汽車于2009年10月25日發(fā)布的一則名為《關(guān)于中國證監(jiān)會(huì)安徽監(jiān)管局現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)問題的整改報(bào)告》中，記者發(fā)現(xiàn)，星馬汽車因與大股東旗下?lián)碛械娜A菱汽車存在諸多關(guān)于關(guān)聯(lián)交易方面的問題而被要求整改。

　　金方放在接受本報(bào)記者采訪時(shí)對上述問題也并不諱言，"我們這次的收購主要解決的問題之一就是關(guān)聯(lián)交易，這也是為了符合監(jiān)管部門逐步減少和消除關(guān)聯(lián)交易的要求。"

　　安徽汽車業(yè)整合啟動(dòng)？

　　在沉寂4個(gè)月后，星馬汽車收購華菱汽車的舉動(dòng)再次引燃了市場對安徽汽車行業(yè)整合的期待。星馬汽車收購預(yù)案發(fā)布當(dāng)日，省內(nèi)兩大汽車公司市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，安凱客車強(qiáng)勢漲停，江淮汽車兩個(gè)交易日的漲幅同樣達(dá)到9.98%.

　　前述安徽省汽車行業(yè)整合所指的正是今年5月12日，安徽省政府出臺(tái)的一份名為《安徽省汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》的文件。

　　"因?yàn)樯鲜鑫募忻鞔_提出將支持江汽、華菱、昌河、全柴等公司按市場化原則在省內(nèi)進(jìn)行聯(lián)合重組,因此文件公布之初，我們業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為最先整合的應(yīng)該是省內(nèi)最大的三家汽車制造企業(yè)：奇瑞汽車、江淮汽車和安凱客車。由星馬汽車打頭陣還是比較令人意外。"安徽當(dāng)?shù)啬橙萄芯咳耸扛嬖V本報(bào)記者。

　　由于江淮和奇瑞之間的整合存在一定難度，因此在該業(yè)內(nèi)人士看來，星馬汽車此次重組實(shí)際上是在省內(nèi)汽車業(yè)整合上選擇了一個(gè)相對容易的突破口，"畢竟兩家公司都是同一個(gè)大股東，業(yè)務(wù)門類能形成互補(bǔ)。"

　　對此，上市公司方面并沒有正面回應(yīng)，"政府文件是一個(gè)政策性引導(dǎo)，這次整合是一個(gè)市場化選擇，主要是從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展角度考慮。"金方放告訴本報(bào)記者。

　　"星馬的專用車領(lǐng)域具有一定的瓶頸，做到一定量再擴(kuò)張比較難，但華菱重卡這一塊可做到很大規(guī)模，雙方整合之后，產(chǎn)品線會(huì)更豐富，發(fā)展?jié)摿Ω蟆?金方放表示。

　　此外，關(guān)聯(lián)交易問題再次被金方放提及，"以前我們有自己的底盤都不能采購，這很明顯不合理，但為了規(guī)避關(guān)聯(lián)交易我們迫不得已。但現(xiàn)在把華菱收過來以后就不一樣了，華菱底盤裝進(jìn)來以后對公司非常有利。"金方放坦言。

　　"兩家公司整合可被看作為省內(nèi)汽車業(yè)整合一個(gè)里程碑式事件，后續(xù)其他行業(yè)內(nèi)公司整合是否會(huì)參照這一模式值得期待。"前述安徽省內(nèi)券商分析人士認(rèn)為。