一、水泥需求

1、水泥產(chǎn)量創(chuàng)新高

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2021年1-4月水泥產(chǎn)量為68010萬噸，同比增長30.1%，較2019年1-4月增長12.3%。水泥產(chǎn)量代表需求，自2014年以來的七年內(nèi)，水泥需求（產(chǎn)量）震蕩下行，今年目前為止的產(chǎn)量已經(jīng)超過2014年水泥需求峰值的同期水平。需求突破歷史新高，從宏觀層面看是疫情后經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，下游基建和房地產(chǎn)需求保持旺盛帶來的。

圖1：歷年1-4月水泥產(chǎn)量（億噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體看，由于去年1-4月水泥需求受到疫情影響大幅下滑，今年全國各區(qū)域水泥需求均有明顯的增長。尤其湖北地區(qū)由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國家支持力度傾斜，水泥含量出現(xiàn)報復(fù)性增長114.5%，除此之外，北京、天津、遼寧黑龍江、新疆等地同比增長幅度也在50%以上。

圖2：各省水泥產(chǎn)量情況，湖北報復(fù)性增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

實際上，由于去年疫情導(dǎo)致的1-4月需求大幅下滑，增長數(shù)據(jù)失真，用2021與2019年的數(shù)據(jù)相比更具有參考性，以便考察需求量的真實變化。和2019年同期相比，2021年1-4月全國各大區(qū)域水泥需求增長，在這其中，除西南較穩(wěn)定僅有小幅增長外，華北和東北均出現(xiàn)大幅的復(fù)蘇情況，但從增長量上來看，華東和中南貢獻(xiàn)了最大的增長量?？傮w來說，今年以來水泥需求的創(chuàng)新高主要是來源于南方市場（西南除外）的穩(wěn)定增長和北方市場的明顯復(fù)蘇。

圖3：華北東北復(fù)蘇最快，華東中南貢獻(xiàn)增量

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2、下游需求：投資偏弱運(yùn)行

2021年1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約14.4萬億元，同比增長19.9%，較2019年同期下降7.67%，兩年復(fù)合增長率下滑3.91%，增速較1-3月回落5.70%?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額3.65萬億，同比增長18.4% ，增速比1-3月份下滑11.3個百分點(diǎn)。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長27.5%，增速較1-3月回落39.1個百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長16.8%，增速回落8.9個百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資同比增長24.9%，增速下降17.6個百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資環(huán)比1-3月下降9.4%，降幅收窄9.4個百分點(diǎn)。

1-4月固定資產(chǎn)投資雖然環(huán)比有所走弱，但經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的勢頭不改，仍保持較好勢頭?；ú⑽囱永m(xù)3月強(qiáng)勢態(tài)勢，這主要與政府支出傾向有關(guān)。一方面，隨著疫情的控制和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)，政府支出傾向于公共衛(wèi)生、民生領(lǐng)域，基建拉動經(jīng)濟(jì)增長的取向有所弱化；另一方面，政府債券發(fā)行速度趨緩，目前發(fā)行規(guī)模占比全年發(fā)行計劃較低，一季度來看基建投資是偏弱的。

圖4：1~4月基建投資增長18.4%圖5：各項投資增速環(huán)比回落（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

房地產(chǎn)投資提速、拿地?zé)崆榻禍亍?021年1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資40240億元，同比增長21.6%，增速比2019年同期提高9.7個百分點(diǎn)，兩年平均增長8.44%。分項來看，與水泥直接相關(guān)的建筑工程費(fèi)和安裝工程費(fèi)支出1-3月同比增長33.07%，保持較高增長。土地購置費(fèi)1-3月份同比增長11.4%，較1-2月回落5個百分點(diǎn)，降幅較大，從結(jié)果來看，地產(chǎn)嚴(yán)格監(jiān)管的政策正在逐步發(fā)揮作用。

開工端開始惡化，竣工有所回升，總施工面積繼續(xù)增長。1-4月份房屋新開工面積同比增長12.8%，較2019年1-4月下降0.3個百分點(diǎn)，房屋竣工面積同比增長17.9%，較2019年1-4月增長0.76%。房屋施工面積累計達(dá)到81.85億平方米，增速10.5%，較2019年同期增長1.7%。

圖6：全國房地產(chǎn)施工情況（月）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售面積高速增長，持續(xù)性存疑。1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比轉(zhuǎn)正，錄得4.8%，但較1-3月16.9%的增速大降12.1個百分點(diǎn)，土地成交價款大幅下滑，同比下降29.2%。商品房銷售面積同比增長48.1%，保持較高景氣度，比2019年1-4月份增長19.5%，兩年平均增長9.3%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長35.2%，增速比1-3月份出現(xiàn)6.2個百分點(diǎn)的下滑?？傮w來說，隨著房地產(chǎn)市場監(jiān)管政策趨嚴(yán)，房屋銷售熱情將逐步降溫，流動性收緊預(yù)期也將給房企資金來源帶來一定壓力，擴(kuò)張速度將承壓。4月末，商品房待售面積51436萬平方米，比3月末減少422萬平方米。

二、水泥供給及庫存

1、水泥供給

主要觀察錯峰生產(chǎn)及新投產(chǎn)生產(chǎn)線兩個方面。今年1-4月新投產(chǎn)兩條線，都在云南，合計產(chǎn)能279萬噸。結(jié)合去年全年云貴兩地共新投產(chǎn)8條線，云貴地區(qū)面臨產(chǎn)能過程的情況，尤其是貴州，也影響到了周邊地區(qū)。

去年12月28日，工業(yè)和信息化部和生態(tài)環(huán)境部兩部委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好水泥常態(tài)化錯峰生產(chǎn)的通知》，使得行業(yè)實行多年的錯峰生產(chǎn)政策繼續(xù)延續(xù)和穩(wěn)固。今年一季度停窯情況與2020年對比整體平穩(wěn)。華北地區(qū)北京、天津、河北、內(nèi)蒙古一季度停產(chǎn)75天，山西地區(qū)停產(chǎn)90天，有所延長。東北去年四季度至今年一季度停窯政策基本與上一年同期一致，但執(zhí)行情況較前兩年稍好。華東部分省份停窯政策有所調(diào)整，山東省停窯總時長未變，僅往后順延了15天至3月31日結(jié)束。西南方面貴州在2021年制定了更為明確且嚴(yán)格的停窯政策。由此，除少數(shù)省份趨嚴(yán)外，全國水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)基本與去年同期一致，變動不大。

2、庫存情況

1-4月，全國水泥熟料的庫存水平先升后降，4月末熟料和水泥庫容比仍較低，均在五成以下水平，臨近五一假期庫存水平有一定上升。進(jìn)入5月，水泥熟料仍處旺季，庫存水平將持續(xù)維持較低的水平。

圖7：全國熟料和水泥庫容比（周，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

近期全國六大地區(qū)中，西南的熟料庫存明顯走高，月末接近七成。其他地區(qū)熟料庫容比水平整體平穩(wěn)。

圖8：六大區(qū)域熟料庫容比（周，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥庫存也呈現(xiàn)類似的趨勢。4月西南地區(qū)水泥庫存有明顯上升，也超過了六成。其余地區(qū)水泥整體庫存水平都不高。

圖9：六大區(qū)域水泥庫容比（周，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從供給和庫存方面來看，今年水泥行業(yè)錯峰停產(chǎn)保持常態(tài)化，云貴及周邊地區(qū)因有多條生產(chǎn)線投產(chǎn)，在需求沒有明顯增長的環(huán)境下，出現(xiàn)短期的產(chǎn)能過剩。庫存數(shù)據(jù)也觀察到，除西南外，全國其他地區(qū)均保持旺季低庫存運(yùn)行。

三、水泥進(jìn)出口：3-4月進(jìn)口熟料量恢復(fù)增長

今年1-4月，我國熟料進(jìn)口量為838萬噸，同比增長32%，其中來自越南和印尼的進(jìn)口熟料分別同比增加了204萬噸和51萬噸。在一季度的走訪及市場調(diào)研反饋中，均提到今年以來海外需求復(fù)蘇，加上暴漲的海運(yùn)費(fèi)，熟料進(jìn)口量減少。實際從海關(guān)的數(shù)據(jù)可以看到僅在1-2月份熟料進(jìn)口量有所下降外，3-4月進(jìn)口量迅速恢復(fù)，月進(jìn)口量接近300萬噸。隨著粉磨站備貨高峰結(jié)束，4月進(jìn)口量相較3月有小幅下滑。

越南是中國熟料進(jìn)口最大的國家。據(jù)越南水泥協(xié)會（VNCA），一季度越南水泥和熟料消費(fèi)量2,160萬噸，同比增長2.6%，其中國內(nèi)消費(fèi)量為1,348萬噸，與去年同期相當(dāng)。熟料出口量達(dá)到453萬噸，同比增長7.3%。一季度越南本地需求平穩(wěn)，增長的部分依然來自出口。

圖10： 2019-2021年1-4月熟料進(jìn)口情況（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、水泥行情走勢

今年一季度水泥價格按慣例淡季回調(diào)，3月中下旬止跌，開始進(jìn)入上漲節(jié)奏，4月全國及長江水泥指數(shù)一路上行。截至4月末，全國水泥價格指數(shù)報收157.44點(diǎn)，環(huán)比和同比上漲5.52%和7.61%；長江水泥價格指數(shù)報收173.90，環(huán)比上漲8.59%，同比漲幅有12.95%。從區(qū)域來看，4月全國呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，華東和中南地區(qū)出現(xiàn)大范圍上漲，東北、華北小幅上漲，西南和西北偏穩(wěn)為主。

圖11：全國水泥及熟料價格指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

五、生產(chǎn)成本及行業(yè)利潤

去年四季度采暖季動力煤需求走旺，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇工業(yè)用電緊張，加上進(jìn)口煤炭受限制，煤炭價格快速拉升。今年以來，動力煤價格繼續(xù)大幅波動。1月中旬一度突破1000元/噸，隨后開啟下跌，經(jīng)歷一個多月下跌后開始逐漸回漲。3月末動力煤現(xiàn)貨價格約為750.75元/噸，相比1月高峰下跌了約28%，但比2020年同比仍上漲了39.25%。

由于近期煤價持續(xù)走高，政策調(diào)控力度也在加大。4月初發(fā)改委重新啟動保供措施，鼓勵煤礦在不超產(chǎn)的情況下進(jìn)行最高產(chǎn)量生產(chǎn)，來穩(wěn)定煤價。但受制于供給端的緊張，一方面是近期通報了幾起安全事故，環(huán)保檢查不斷，另外大秦線檢修，北港庫存低位。下游需求較為旺盛，因而4月動力煤價格經(jīng)歷了短暫的小幅調(diào)整后持續(xù)上漲，目前秦皇島5500大卡動力煤位于800元/噸以上高位。

圖12：2021年相比2020年同期動力煤價格大漲

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一季度水泥行業(yè)營業(yè)收入1904億元，同比增長36.5%，比2019年同期增長5.9%，利潤總額201億元，同比增長13.1%，比2019年同期下降18.5%，行業(yè)利潤率為10.56%，比2019年同期下降3.17個百分點(diǎn)。主要是受到成本上漲的影響，一季度又恰逢水泥淡季，尚未進(jìn)入行情上漲階段，因為導(dǎo)致利潤總額及利潤率相比2019年均有所下滑。隨著二季度旺季到來，水泥熟料價格進(jìn)入上漲，而動力煤已經(jīng)處于高位，短期內(nèi)難再繼續(xù)大幅上漲，水泥行業(yè)的利潤率水平將會有所修復(fù)。

圖12：2021年一季度行業(yè)利潤率相較2019年有所下滑

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

六、未來市場展望

綜上，從下游需求來看，一季度基建投資偏弱，地產(chǎn)新開工下滑，竣工有所回升，地產(chǎn)存量施工項目持續(xù)增長。全年看，受疫情影響，2020年發(fā)改委加快“十四五”規(guī)劃內(nèi)項目啟動速度，在各投資領(lǐng)域中，交通投資增速明顯提升，全國交通固定資產(chǎn)投資完成約3.42萬億元，其中公路水路及鐵路投資完成額為3.32億元，同比增長6.37%。預(yù)計2021年將完成交通固定資產(chǎn)投資2.4萬億元左右，相比2020年有明顯下滑。盡管今年基建刺激力度較弱，但有去年新增的項目需求的釋放支撐。房地產(chǎn)方面今年2月起房地產(chǎn)新政發(fā)布，重點(diǎn)城市實行供地“兩集中”政策，即集中發(fā)布出讓公告、集中組織出讓活動。集中供地的導(dǎo)致當(dāng)前地產(chǎn)企業(yè)土地儲備不足，上半年地產(chǎn)以存量項目為主，新開工項目較少。大量土地供應(yīng)集中在3-5月，加大了地產(chǎn)商資金壓力。地產(chǎn)商有盡快開工，趕年底預(yù)售節(jié)點(diǎn)的動力，下半年新開工預(yù)期會回升，加上竣工面積已出現(xiàn)回升，四季度地產(chǎn)水泥需求預(yù)期會比較旺。整體的水泥需求有望創(chuàng)歷史新高。

行情方面，進(jìn)入5月雨水天氣增多，加上前期漲勢較好，水泥價格上漲趨緩，5月下旬熟料價格已有下跌風(fēng)聲，預(yù)計6月中旬左右水泥價格也將逐漸開始進(jìn)入淡季下調(diào)行情，考慮到南方部分地區(qū)受到限電影響，局部地區(qū)水泥價格表現(xiàn)可能淡季不淡。四季度旺季在地產(chǎn)需求拉動下有望回升至二季度的水平。行業(yè)利潤相較2020年保持平穩(wěn)或有小幅下滑。