區(qū)域水泥產(chǎn)能集中度的提高使寧夏水泥價(jià)格保持高位，隨著公司產(chǎn)能的釋放，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　目前，公司在寧夏的市場(chǎng)占有率約為60%,公司對(duì)區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能的整合已見(jiàn)成效：2008年完成收購(gòu)寧夏中寧賽馬水泥有限公司44.16%的股權(quán)，公司控股子公司寧夏青銅峽水泥股份有限公司完成收購(gòu)青銅峽水泥集團(tuán)干法熟料有限公司100%的股權(quán)，并對(duì)其進(jìn)行吸收合并。

　　產(chǎn)能的擴(kuò)張保障了公司成長(zhǎng)性。2009年青水股份一條日產(chǎn)2500噸水泥熟料生產(chǎn)線及配套4.5MW純低溫余熱發(fā)電技改工程已經(jīng)建成投產(chǎn)，2010年，隨著天水一期2500T/D線下半年投產(chǎn)，烏海賽馬在內(nèi)蒙古烏海市建設(shè)一條日產(chǎn)2500噸新型干法水泥生產(chǎn)線，青水股份在寧夏吳忠市建設(shè)2×2000t/d新型干法油井水泥生產(chǎn)線及配套2×4.5MW純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目一期工程，2010年公司水泥產(chǎn)能將超過(guò)1160萬(wàn)噸；10年產(chǎn)能擴(kuò)張速度達(dá)到107%,這些新建項(xiàng)目保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)具有良好成長(zhǎng)性。值得注意的是，公司未來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)張主要集中在甘肅和內(nèi)蒙古，而這兩個(gè)地區(qū)也在進(jìn)入大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)期，水泥需求比較樂(lè)觀。

　　從估值角度看，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)公司的估值已經(jīng)低于國(guó)內(nèi)主要水泥公司水平。為此，我們預(yù)計(jì)公司2009、2010年EPS（攤薄后）分別為2.16元，2.81元，結(jié)合公司在區(qū)域水泥市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位及行業(yè)估值水平，可以給予2010年20倍的PE水平，目標(biāo)價(jià)56.2元，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。