建研集團（002398）：優(yōu)秀的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)提供商

　　詢價結(jié)論：

　　我們預(yù)計的公司2010、2011、2012年的最新攤薄每股收益分別為：0.93元、1.17元、1.37元。截止4月20日，深圳中小板10年的平均PE為34倍。最近一個月中小板上市的股票平均PE為42倍。參照這個估值水平，我們給予公司10年30-35倍的市盈率，對應(yīng)的合理詢價區(qū)間為27.9-32.55元，價值中樞為30.23元。

　　主要依據(jù)：

　　1、公司在所在的子行業(yè)中具備一定的優(yōu)勢。（1）建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)行業(yè)。廈門建科院是國內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機構(gòu)之一，自1985 年從事建設(shè)工程質(zhì)量檢測業(yè)務(wù)以來，依托強大的人才、技術(shù)優(yōu)勢，逐漸發(fā)展成為以建設(shè)工程質(zhì)量檢測與鑒定為主，眾多建設(shè)技術(shù)領(lǐng)域的綜合技術(shù)服務(wù)提供商。（2）商品混凝土。2009年，公司商品混凝土產(chǎn)量達(dá)到37.63萬立方米，銷售收入9,445.45萬元，在廈門市商品混凝土行業(yè)22家企業(yè)中位居第7名，市場占有率約為5%.（3）混凝土添加劑。2009 年，科之杰新材料混凝土外加劑銷售量達(dá)到6.42 萬噸，銷售收入12,615.02 萬元，在福建省商品混凝土外加劑市場占有率達(dá)到43.2%,是目前福建省規(guī)模最大、技術(shù)實力最強的混凝土外加劑生產(chǎn)企業(yè)。

　　2、公司在多個產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域積累了雄厚的技術(shù)力量。廈門建科院前身是成立于1980 年的科研院所，主要從事建設(shè)領(lǐng)域新技術(shù)、新工藝、新材料、新設(shè)備的開發(fā)、推廣和應(yīng)用，經(jīng)過30 年的積累，公司在建筑領(lǐng)域，尤其是在建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土施工、混凝土外加劑等多個領(lǐng)域積累了雄厚的技術(shù)力量。公司具有自主創(chuàng)新的技術(shù)開發(fā)能力。

　　3、公司擁有豐富的建筑行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。公司擁有30 年建筑行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，提供的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)貫穿建筑工程立項、施工、竣工、在役使用、改建、擴建直至達(dá)到使用壽命極限的拆除前整個過程。公司在提供建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)過程中積累了豐富的建筑施工技術(shù)、建材質(zhì)量控制方面的經(jīng)驗和廣泛的建筑行業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)。豐富的行業(yè)經(jīng)驗讓公司在競爭中掌握主動。

　　風(fēng)險因素：

　?。?）國家宏觀調(diào)控與經(jīng)濟運行周期導(dǎo)致建筑市場波動風(fēng)險。（2）企業(yè)所得稅稅率變動風(fēng)險。（3）應(yīng)收賬款管理風(fēng)險。（4）公司主營業(yè)務(wù)區(qū)域性依賴風(fēng)險。