事件：

　　太行水泥（600553）今年6月上旬董事會通過了金隅股份換股吸收合并太行水泥的預(yù)案，公告稱金隅股份將對太行水泥采取換股吸收合并，同時發(fā)行A股以回歸境內(nèi)資本市場。本次合并方式為，金隅集團將河北太行華信建材目前所持太行水泥30%國有股，按照金隅集團及金隅股份持有太行華信的股權(quán)比例（即金隅集團持有66.67%，金隅股份持有33.33%），分別變更至金隅集團和金隅股份名下。變更完成后，金隅集團直接持有太行水泥20.001%的股份，金隅股份直接持有太行水泥9.999%的股份。

　　本次換股吸收合并的換股比例為1.2:1，即每股太行水泥股票可換取1.2股金隅股份本次發(fā)行的A股股票。其中，太行水泥換股價格為10.80元/股，金隅股份A股換股價格9.00元/股。換股比例的設(shè)計相對合理，更重要的是該方案還設(shè)計了現(xiàn)金選擇權(quán)，且有2次選擇權(quán)，第一次現(xiàn)金選擇權(quán)價格為10.65元/股，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)時間為金隅股份A股上市后至上市首日收盤為止，如參加換股的投資者仍持有金隅股份A 股，投資者可以行使選擇權(quán)，將所持有的金隅股份A股按照金隅股份A 股換股價格9.00元/股部分或全部轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)金選擇權(quán)的提供方，現(xiàn)金選擇權(quán)由金隅集團或金隅集團聯(lián)合其他第三方擔(dān)任現(xiàn)金選擇權(quán)提供方。這一設(shè)計方案意在保護參與換股的太行水泥股東利益，顯示公司對換股吸收合并后的金隅股份投資價值的信心。太行水泥表示，通過本次換股吸收合并，金隅集團將完成對太行水泥資產(chǎn)的整合，達到解決同業(yè)競爭、完善公司治理架構(gòu)等目的。這也是金隅集團在收購太行水泥以及金隅股份H 股上市申請時所作承諾。

　　假設(shè)太行水泥換股進程未來不出現(xiàn)意外，那么，以目前太行水泥二級市場的價格約在10.1元左右（7 月5 日）計，我們且不討論是否屆時參與換股，僅就相對于10.8元的現(xiàn)金選擇權(quán)價格而言，就存在約6.9%的無風(fēng)險套利空間。

　　不確定性：

　　1、后續(xù)審批程序存在不確定性：該方案尚需太行水泥股東大會、金隅股份股東大會的通過，以及國務(wù)院國資委、證監(jiān)會等機構(gòu)審批。

　　2、實施時間的不確定

　　建議：

　　關(guān)注太行水泥換股吸收合并進程，待確定性加強后擇機介入。

　　附金隅股份簡介：

　　金隅股份擁有完整的從水泥、混凝土到房地產(chǎn)、物業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前金隅股份水泥產(chǎn)能約1600萬噸，商品混凝土269萬方，與冀東水泥同為華北區(qū)域水泥龍頭。2009年7月H股上市后，金隅集團加快了對京津冀地區(qū)的整合，根據(jù)規(guī)劃，2010年水泥產(chǎn)能將提高到3000萬噸，商混產(chǎn)能500萬方。2007-2009年金隅股份凈利潤年復(fù)合增長率達74.57%.