在A股市場7月初以來的大反彈中，中小板指數(shù)表現(xiàn)突出。截至8月17日，中小板指數(shù)漲幅高達(dá)22.01%，超過了同期深圳成指20.19%的漲幅。不過，Wind統(tǒng)計(jì)也表明，5月6日才上市的建研集團(tuán)卻在同期滬深兩市個(gè)股排行榜中位居倒數(shù)第一，其間漲幅為-14.07%，其與中小板指數(shù)的相對收益為36.08%。

　　建研集團(tuán)為何會在二級市場墊底？

　　建研集團(tuán)2010年半年報(bào)揭示了其中的部分答案。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為2.23億元，較上年同期增長40.18%。不過，公司三項(xiàng)利潤指標(biāo)卻大幅滑坡，其中，營業(yè)利潤為2.32 億元、利潤總額為2802.56萬元元、凈利潤為2355.44萬元，較上年同期分別下降38.31%、28.71%和 32.02%。

　　而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比降幅更達(dá)41.54%。今年上半年，由于政府補(bǔ)貼增加，公司營業(yè)外收入從去年同期的173.36萬元大幅增加至488.16萬元，增幅高達(dá)181.59%。

　　對于這份凈利潤與收入增幅不匹配的業(yè)績報(bào)告，湘財(cái)證券分析師閔雄軍直言，建研集團(tuán)半年報(bào)顯示公司盈利能力大幅下滑，其業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　截至目前，建研集團(tuán)主要從事建筑綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑、商品混凝土等三大業(yè)務(wù)，三塊業(yè)務(wù)所占比例分別為30%、35%、26%，基本上都為1/3左右；但三塊業(yè)務(wù)的贏利能力差別很大，建筑綜合技術(shù)服務(wù)的毛利率達(dá)到61%，混凝土外加劑次之，約為29%，而商品混凝土的毛利率最低，2009年僅為5%左右。

　　今年上半年，公司混凝土外加劑業(yè)務(wù)由于原材料大幅上漲而導(dǎo)致銷售毛利率較去年同期下降13.84個(gè)百分點(diǎn)。商品混凝土受制于原材料上漲和銷售價(jià)格下跌雙重影響，毛利率也大幅下滑。

　　截至報(bào)告期末，公司商品混凝土實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6500.26萬元，而營業(yè)成本卻倒掛至6652.72萬元，毛利率為-2.35%，比上年同期下降11.38%。

　　8月17日建研集團(tuán)收報(bào)24.77元，較28元的發(fā)行價(jià)破發(fā)11.53%。