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華新水泥:區(qū)域市場(chǎng)好轉(zhuǎn) 盈利能力提升

國(guó)元證券 · 2010-11-10 00:00 留言

  投資要點(diǎn):

  1 區(qū)域水泥價(jià)格穩(wěn)步上漲有利于盈利能力提升

  受到湖北及周邊省份產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致過(guò)剩的拖累,公司前3 季度盈利能力較弱;不過(guò)隨著區(qū)域市場(chǎng)需求的旺盛及限電措施的實(shí)施,湖南、河南等周邊省份水泥價(jià)格大幅上漲,帶動(dòng)公司的水泥整體出廠價(jià)格3 季度以來(lái)穩(wěn)步上漲,目前價(jià)格已高于今年低點(diǎn)15%以上;公司預(yù)計(jì)今年4 季度水泥價(jià)格仍能維持在目前高位,將帶動(dòng)公司盈利能力的大幅提升。

  2固定資產(chǎn)投資增速維持高位有利于產(chǎn)能壓力逐步緩解

  湖北產(chǎn)能過(guò)剩的壓力對(duì)公司銷量有所影響;不過(guò)公司業(yè)務(wù)覆蓋的各省份特別是湖北省近幾年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速明顯高于全國(guó)水平;隨著新增產(chǎn)能增速的逐步緩解及落后產(chǎn)能淘汰力度的加大,公司憑借到年底5500 萬(wàn)噸的產(chǎn)能,預(yù)計(jì)公司今明兩年水泥銷量達(dá)3600、4200 萬(wàn)噸。

  3 混凝土及AFR 業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)

  近幾年公司陸續(xù)加大混凝土投資力度,截至2009年底已實(shí)現(xiàn)420萬(wàn)方的產(chǎn)能。根據(jù)公司規(guī)劃2010-2013年公司將新增3050萬(wàn)方產(chǎn)能,根據(jù)目前銷售價(jià)格,若產(chǎn)能按時(shí)建成并達(dá)到銷售預(yù)期,有望貢獻(xiàn)40億元以上的收入。

  武穴水泥窯協(xié)同處理環(huán)保預(yù)處理工程的擴(kuò)建工程即將完成,可形成處置垃圾能力10萬(wàn)噸/年,成為國(guó)內(nèi)首個(gè)采用第三代技術(shù)的預(yù)處理市政垃圾工廠。

  4 定向增發(fā)若成行,有望降低財(cái)務(wù)費(fèi)用及提升整合能力

  2010年7月公司公告修訂的增發(fā)預(yù)案,擬非定向增發(fā)募資不超過(guò)19.06億元,大股東承諾按持股比例認(rèn)購(gòu),已報(bào)證監(jiān)會(huì),預(yù)計(jì)2011 年實(shí)施。

  增發(fā)若成功有利于緩解目前公司資產(chǎn)負(fù)債率較高(69%)的壓力;同時(shí)有利于公司未來(lái)的資本投資及利用其行業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行整合的能力。

  5 盈利預(yù)測(cè)及投資建議

  預(yù)計(jì) 2010-2012 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.62、1.02、1.45 元,目前股價(jià)19.3 元,PB 為1.7 倍(位于行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司最低水平),2011 年P(guān)E 約19 倍,作為中西部水泥行業(yè)龍頭,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望逐步體現(xiàn),維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。


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