新疆市場暫受東延供水工程影響，長期受益新疆能源基地建設。公司主營預應力鋼筒混凝土管(PCCP)的生產和銷售，產品主要用于大口徑、高工壓輸水工程。新疆地區(qū)是公司的主要收入來源，2009年新疆地區(qū)收入占比為67.26%。從公司中標合同來看，公司在新疆PCCP管業(yè)務主要集中在“500”東延供水工程，目前東延供水工程一期已基本完工，二期工程尚未開工，導致公司在新疆地區(qū)的銷售收入下降。從上半年數(shù)據(jù)看，公司華南地區(qū)業(yè)績貢獻明顯，但中山銀河持股比例低于新疆公司，也導致了公司歸屬于母公司凈利潤表現(xiàn)不佳。新疆正在規(guī)劃建設西部能源基地，煤化工、煤電發(fā)展將拉到對水資源的需求，公司在新疆地區(qū)的業(yè)務具有良好的發(fā)展前景。

　　跨區(qū)經營正在展開。公司發(fā)布公告將收購山東諸城華盛管業(yè)有限公司，此次收購是公司跨區(qū)域經營的又一舉措，對公司發(fā)展有重要意義:(1)PCCP管具有銷售半徑，公司前期中標了山東膠東地區(qū)引調工程，合同額達到9577萬元，而公司目前生產基地較難實現(xiàn)對該工程的覆蓋，因此收購華盛管業(yè)將有利于公司完成該合同，并進入膠東市場;(2)公司目前在PCCP管市場最重要的競爭對手是山東電力管道，山東電力管道在產能、產品方面與公司不相伯仲，與公司在華南、東北均存在正面競爭，進入山東市場后，將可能對雙方的競爭帶來牽制。公司實現(xiàn)跨區(qū)域經營可以較好平滑因地區(qū)收入變動導致的業(yè)績波動，2010年新疆地區(qū)收入下降對公司業(yè)績帶來了不利影響，但公司在華南地區(qū)銷售的增長對業(yè)績起到了平滑作用。

　　盈利預測與評級:從公司目前中標合同情況看，我們預計公司2011年一季度業(yè)績可能出現(xiàn)較大幅度下滑，但二季度后隨著華北、東北地區(qū)項目的開工，公司業(yè)績有望開始出現(xiàn)大幅反彈。預計公司2010-2012年EPS分別為0.69元、0.95元、1.43元，目前股價23.29元，對應PE分別為34倍、25倍、16倍，維持公司“增持”評級。(天相建材組)