徐工機械[56.52 0.04%](000425)主要從事各種筑路機械、鏟運機械、混凝土機械等工程機械產(chǎn)品的開發(fā)、制造、銷售業(yè)務(wù)。其中，工程機械行業(yè)收入占主營收入的88.39%。公司榮獲全國建設(shè)機械行業(yè)“卓越績效模式先進企業(yè)”稱號；“徐工牌”裝載機順利通過中國名牌產(chǎn)品復(fù)評，壓路機產(chǎn)品再次獲得中國免檢產(chǎn)品的稱號。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測值分別為2.75、3.40、4.06元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為21倍、17倍和14倍；當(dāng)前共有11位分析師跟蹤，8位分析師給予“強力買入”評級，3位分析師給予“買入”評級，綜合評級系數(shù)1.27。

　　公司是起重機行業(yè)絕對龍頭，市場占有率連續(xù)五年超過50%，2010年受到產(chǎn)能約束，市場占有率為55.39%，隨著公司募投項目技改投產(chǎn)，公司起重機市場占有率將得到進一步提升。公司的壓實機械與路面機械也穩(wěn)據(jù)市場第一的位置。

　　徐工集團提出“到2012年實現(xiàn)營業(yè)收入超1000億元，2015年進入全球工程機械前五強”的戰(zhàn)略目標。相比2009年集團銷售的500億，恒泰證券推算，2009-2012年年復(fù)合增率高達25.99%。

　　重組以來，公司的綜合毛利率穩(wěn)步提升，從2008年的19.74%、2009的20.14%提高到2010上半年的20.93%。恒泰證券認為公司毛利率仍有提升的空間。首先，2010年增發(fā)技改后，產(chǎn)品增加值將顯著提高產(chǎn)品毛利率；其次，H股上市以后，規(guī)模效應(yīng)可以提升公司的成本控制能力；第三，公司未來發(fā)展戰(zhàn)略是“以起重機為龍頭同時做大公司混凝土機械業(yè)務(wù)”，隨著混凝土機械業(yè)務(wù)占比的增加，公司的綜合毛利率將會得到進一步提升。

　　公司重大資產(chǎn)重組完成后，徐工集團、徐工有限未注入上市公司的標的眾多。從集團公司持有資產(chǎn)的現(xiàn)狀來看，挖掘機公司業(yè)務(wù)趨于成熟，注入上市公司的可能性較大。挖掘機公司提出2011年挖掘機銷售翻3倍，達到1萬臺，預(yù)計銷售額接近30億元，凈利潤達到4-5億元。如果預(yù)期目標實現(xiàn)，公司挖掘機市場占有率將會有現(xiàn)在的第十四位上升到行業(yè)前五。挖掘機資產(chǎn)的注入，對豐富徐工的產(chǎn)品體系、提高徐工的盈利能力具有重要的意義。

　　恒泰證券預(yù)計公司2010-11年每股收益分別為2.81、3.72元，市盈率分別為18.51、13.97倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：未來如果宏觀調(diào)控進一步加強，將給公司業(yè)績增長帶來壓力；機電產(chǎn)品的出口環(huán)境如果發(fā)生變化，將不利于公司出口業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。