三一重工:一季度高增長超預(yù)期 買入評級
事件:
公司公布2011年一季報:2011年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140億元,同比增長90.86%;歸屬上市公司股東凈利潤26.63億元。同比增長140.60%。實(shí)現(xiàn)完全攤薄每股收益0.35元。
研究結(jié)論:
一季度高增長超預(yù)期:公司一季度的利潤增長高于我們預(yù)期(雖然考慮到2010年的行業(yè)高需求將延續(xù)至一季度,但我們預(yù)期公司一季度的利潤同比增速在80%左右)。公司一季度凈利潤的高增長主要源于營業(yè)收入的大幅增長,細(xì)化到各產(chǎn)品,主要是還是受益于混凝土機(jī)械以及挖掘機(jī)延續(xù)2010年下半年的強(qiáng)勢地位。
混凝土機(jī)械繼續(xù)揚(yáng)威:盡管受到國家宏觀調(diào)控的影響,國內(nèi)商品房建設(shè)增速下降,但總量仍趨高位。同時商品房建設(shè)從一、二線城市到三、四線城市的轉(zhuǎn)移為混凝土機(jī)械提供了新的下游需求。中西部地區(qū)商品混凝土使用率的提高成為混凝土機(jī)械的另一個剛性需求。上述幾點(diǎn),是混凝土機(jī)械銷量大幅增長的根本。展望二季度和下半年,保障房建設(shè)預(yù)計將在年中甚至二季度中逐步進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段??梢灶A(yù)見,保障房不僅保障民生,也保障了混凝土機(jī)械在2011年的需求。
挖掘機(jī)是公開的秘密武器:市場都預(yù)計公司的挖掘機(jī)在2011年會有大幅增長,但公司1月份挖掘機(jī)銷售1579臺,引領(lǐng)全行業(yè),卻是令人咋舌。一季度公司營業(yè)收入大幅增長,挖掘機(jī)業(yè)務(wù)是最主要的貢獻(xiàn)點(diǎn)。公司一季度挖機(jī)銷售8200臺,同比增長140%,市場份額已從2010年的8.5%上升到一季度11.1%。
隨著公司挖掘機(jī)產(chǎn)能的不斷釋放,產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善,特別是核心液壓零部件自主研發(fā)和使用的加速,我們認(rèn)為挖掘機(jī)將是公司發(fā)展的一大秘密武器。
H股發(fā)行指日可待:作為公司全球化戰(zhàn)略的一步,港股發(fā)行是公司2011年的重點(diǎn)之一。優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績以及良好的成長性,使市場對公司的港股發(fā)行持樂觀態(tài)度。如能在港股成功發(fā)行,將進(jìn)一步提升公司的國際品牌。同時募集資金預(yù)計將用于國際銷售網(wǎng)絡(luò)的完善以及國際產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)。有助于公司走向國際化。
盈利預(yù)測:
考慮到2011年下半年下游需求可能放緩,增速有所下降,但總體向好。因此我們維持公司2011年-2013年歸屬于母公司凈利潤不變,按照最新股本計算EPS為1.19元、1.55元和1.91元,給予2011年20倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價為23.80元,維持公司“買入”評級。
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