12年減水劑業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)

　　2011年建研集團(tuán)減水劑收入5.4億元，位于行業(yè)第4位的水平；公司不斷的產(chǎn)能擴(kuò)張將在今年看到成效，隨著河南，福建漳州等地新增產(chǎn)能的釋放，公司2012 年減水劑收入有望超過(guò)9億元。

　　收購(gòu)兼并增強(qiáng)公司目標(biāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力

　　公司全資子公司福建科之杰擬用自有資金1.2 億元，收購(gòu)浙江百和、湖南新軒、杭州華冠建材以及嘉善縣萊?；?00%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒃黾佣鷾p水劑產(chǎn)能4.4 萬(wàn)噸，三代減水劑0.5 萬(wàn)噸；此次收購(gòu)將擴(kuò)大公司在浙江和湖南地區(qū)的市場(chǎng)份額，完善公司的產(chǎn)業(yè)布局。公司的收購(gòu)兼并策略符合減水劑行業(yè)處于導(dǎo)入期的現(xiàn)狀，通過(guò)收購(gòu)兼并可以快速擴(kuò)張產(chǎn)能及市場(chǎng)份額，有力增強(qiáng)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　生產(chǎn)成本下降有利于減水劑產(chǎn)品保持較高毛利率水平

　　公司主要原材料工業(yè)萘和丙酮價(jià)格同比出現(xiàn)20%和5%左右的下降，原材料占公司生產(chǎn)成本的90%，原材料價(jià)格的下降將使公司的毛利水平將出現(xiàn)上升。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　根據(jù)公司產(chǎn)能增速及毛利率變化情況上調(diào)公司12年盈利水平，由每股1.05元上調(diào)至1.28元，上升22%；預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.04，2.57和3.23億元，每股收益1.28元，1.61元和2.04元。動(dòng)態(tài)PE分別為17倍，13倍和11倍，相對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俣?，估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　收購(gòu)兼并效果未達(dá)預(yù)期。