通脹，已成為美國社會(huì)最為關(guān)注的熱詞。

6月10日是一個(gè)牽動(dòng)全球市場敏感神經(jīng)的日子，投資者屏住呼吸等待美國官方公布的5月份通脹數(shù)據(jù)。勞工部公布5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.6%，躍升至5%，為2008年8月以來的最大年度漲幅；核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.7%，同比上升3.8%，為1992年以來最大年度漲幅。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，進(jìn)一步加劇了人們對美國通脹的擔(dān)憂。

加速上漲的通貨膨脹正成為美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)月來，隨著美國疫情趨穩(wěn)，民眾對消費(fèi)品和其他生產(chǎn)需求強(qiáng)勁，導(dǎo)致從美國木材到計(jì)算機(jī)芯片都出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。美國消費(fèi)者正在感受物價(jià)上漲的直接壓力——“在超市花100元只能買到過去不到80元的食物。”汽油、食品、汽車、住房和電腦等消費(fèi)品價(jià)格上漲大幅推高了消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，中下層民眾生活受到明顯影響。

4月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）較去年同期增長4.2%，是2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最大的同比增長；4月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比增長6.2%，創(chuàng)下2010年以來歷史新高。

根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)對消費(fèi)者的調(diào)查，普通美國人對1年期和3年期通脹中值預(yù)期分別躍升至3.4%和3.1%，創(chuàng)下2013年9月以來的最高。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期美國通脹可能更加嚴(yán)重?！渡虡I(yè)內(nèi)幕》引述賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院知名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授西格爾說，美國的通貨膨脹率將在未來兩三年之內(nèi)突破20%，相當(dāng)于上世紀(jì)70年代美國惡性通脹的情景。

德意志銀行的研究團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布一項(xiàng)報(bào)告發(fā)出警告，美國即將到來的通脹可能類似于1970 年代。報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)為了追求全面的復(fù)蘇而忽視通脹的風(fēng)險(xiǎn)，將產(chǎn)生可怕的后果，通脹的爆發(fā)將使全球經(jīng)濟(jì)坐在“定時(shí)炸彈”上。“這可能導(dǎo)致一場嚴(yán)重的衰退，并在全球引發(fā)一系列金融危機(jī)?！?/p>

美國通脹快速上漲的根源在于美國政府不負(fù)責(zé)任的貨幣寬松及財(cái)政刺激計(jì)劃。2020年3月后，疫情沖擊使美國股市遭遇史無前例的四次“大熔斷”，為了美國資本市場免于崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)使出無限量化寬松的“大殺器”。僅2020年3月的一個(gè)月內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)就增發(fā)3萬億美元，此后維持每月1200億美元購債計(jì)劃，持續(xù)向金融體系放水。拜登政府不僅延續(xù)了特朗普時(shí)期的寬松貨幣政策，還一口氣推出數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)救助和刺激計(jì)劃，總支出規(guī)模達(dá)到7萬億-8萬億美元。有學(xué)者指出，拜登政府支出的增長規(guī)模，已經(jīng)大大超過了羅斯福新政、2008年金融危機(jī)時(shí)期、里根上世紀(jì)80年代初擴(kuò)張軍備等歷次美國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

如此龐大的貨幣、財(cái)政刺激規(guī)模，使美國貨幣洪水到處泛濫。美國家庭、企業(yè)和個(gè)人手握大把現(xiàn)金，單是個(gè)人儲(chǔ)蓄就從一年前的1.6萬億美元激增至驚人的4.1萬億美元。銀行存款多到銀行不能承受，要求儲(chǔ)戶取走或花掉。

在通脹持續(xù)的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)目前的態(tài)度從否定存在通脹，到承認(rèn)通脹的現(xiàn)實(shí)但堅(jiān)稱“高通脹只是暫時(shí)的”，表明其在支持經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇與控制通脹的天平上，堅(jiān)定地選擇了前者。然而，盡管美聯(lián)儲(chǔ)嘴上仍然高聲“維穩(wěn)”，但內(nèi)部不得不正視通脹的事實(shí)，4月美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)議，自新冠疫情爆發(fā)以來首次討論收緊貨幣政策立場的可能性。

種種跡象表明，美國的通脹絕非是“暫時(shí)的”那么簡單。

美國現(xiàn)實(shí)的情況是“生之者寡而食之者眾”。美國是消費(fèi)型社會(huì)，也是全球最大進(jìn)口國。隨著美國疫情逐步得到控制，美國的消費(fèi)需求爆發(fā)式增長，而全球供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊懘嬖谳^大缺口，使得美國消費(fèi)者價(jià)格、生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)急速上升。4月份美國進(jìn)口價(jià)格連續(xù)第六個(gè)月上漲，同比漲幅達(dá)到10.6%，為過去十年來最高水平。而美國的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，拜登的紓困支票和各種政府救濟(jì)助長了美國人不工作，美聯(lián)儲(chǔ)公布的自愿離職率創(chuàng)下新高。在勞動(dòng)力供應(yīng)缺口之下，美國薪金水平意外上升，將進(jìn)一步助推通脹上升，導(dǎo)致“工資-物價(jià)”螺旋上升的惡性循環(huán)。這些情況表明美國的通脹將持續(xù)更長時(shí)間。

當(dāng)前全球疫情仍然存在較大不確定性，其對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影響不容樂觀。國際貨幣基金組織的展望報(bào)告預(yù)計(jì)，雖然今年全球經(jīng)濟(jì)步入緩慢復(fù)蘇，但全球產(chǎn)出水平仍將低于疫情前2%。這也預(yù)示美國及全球的通脹不會(huì)是短期的。

最近一個(gè)引人關(guān)注的信息是，美國財(cái)政部長耶倫突然改口，開始為加息放風(fēng)。她在6月6日接受記者采訪時(shí)表示，“如果我們的利率水平略微升高，這實(shí)際上對美國社會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)都是有利的”。

這是耶倫近期以來第二次提到加息。上個(gè)月她在接受《大西洋(600558,股吧)月刊》采訪時(shí)曾表示，“為了保證經(jīng)濟(jì)不會(huì)過熱，利率可能不得不一定程度上升。”這一表態(tài)隨即引發(fā)美股大跌，之后耶倫不得不馬上改口，為自己加息的言論解釋說：“我認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)通脹問題，但如果真有的話，美聯(lián)儲(chǔ)有能力解決?！?/p>

財(cái)政部高官在加息問題上表態(tài)的閃爍與猶疑，表明在控制通脹與維持寬松貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)的選擇上，美國面臨兩難。一方面是通脹猛如虎，另一方面一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，會(huì)觸發(fā)美國股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

美國經(jīng)濟(jì)面臨的困境遠(yuǎn)不止通脹。拜登和特朗普比賽式的無限印鈔和大手撒錢帶來的后遺癥正在快速顯現(xiàn)，各種“虛火”同時(shí)上攻：股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)積聚，國債利率疊創(chuàng)新高，天量債務(wù)無法持續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性矛盾與政府不負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)政策相互疊加，將美國經(jīng)濟(jì)推到危機(jī)的邊緣。

如今美國股市已呈現(xiàn)極度泡沫化。持續(xù)的超寬松貨幣政策，源源不斷的資金流入，使美國股市不僅免于去年3月因四次熔斷而崩盤，還不斷攀上歷史高位。在去年美國疫情失控、經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，美國股市的火熱缺乏經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。

截至6月1日，按照威爾夏指數(shù)，美國股市總市值已達(dá)44.3萬億美元，而美國今年首季GDP最新估值約為22.1萬億美元，衡量股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)的巴菲特指標(biāo)突破200%。巴菲特認(rèn)為該指數(shù)創(chuàng)歷史新高是“非常強(qiáng)烈的崩盤警告信號(hào)”，而代表美國股市的平均年化回報(bào)率為-3.1%(含股息)，表明美國股市已經(jīng)嚴(yán)重高估。

除了巴菲特指標(biāo)，投資顧問機(jī)構(gòu)RIA Advisors首席投資策略師羅伯茲也警告，衡量股市風(fēng)險(xiǎn)的五大指標(biāo)（恐懼/貪婪指數(shù)、基金經(jīng)理人樂觀指數(shù)、杠桿型基金做多做空比例、保證金/債務(wù)比例、美股與3年平均線偏離）均顯示美股已處于嚴(yán)重泡沫之中，只要一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，都可能引發(fā)恐慌性拋售，導(dǎo)致股市崩盤。這種情形一旦發(fā)生，標(biāo)普500指數(shù)將蒸發(fā)40％至60％。

隨著美國通脹的快速上升，美國股市已進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，投資者已如驚弓之鳥，如履薄冰地做著隨時(shí)逃離的準(zhǔn)備。美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部任何一點(diǎn)兒的微妙暗示，都會(huì)引起股市大起大落。美股泡沫一旦刺破，將引發(fā)美國金融市場巨震并導(dǎo)致全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

美國債務(wù)激增是美國面臨的又一大困境。去年以來，為應(yīng)對疫情危機(jī)，美國連續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，導(dǎo)致美國財(cái)政赤字和債務(wù)爆炸式增長。目前美國國債總額已突破28萬億美元，超過美國GDP30%。而美國政府的債務(wù)增長還遠(yuǎn)沒有盡頭，根據(jù)拜登政府制定的財(cái)政預(yù)算，美國2021年財(cái)政赤字為3.669萬億美元，2022財(cái)年赤字為1.837萬億美元，預(yù)計(jì)未來10年赤字累計(jì)增加14.531萬億美元。

拜登意圖通過提高企業(yè)稅作為彌補(bǔ)財(cái)政支出擴(kuò)大的來源，但受到共和黨的阻力，美國龐大刺激支出將最終不得不依靠美聯(lián)儲(chǔ)印鈔來解決。這也是美聯(lián)儲(chǔ)很難退出量化寬松政策的原因。拜登的龐大基建計(jì)劃、創(chuàng)新與競爭計(jì)劃正嗷嗷待哺需要大筆支出。

而無限制的擴(kuò)大印鈔勢必削弱美元信用，導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，長此以往將動(dòng)搖美元霸權(quán)的根基。同時(shí)，隨著通脹上行，美債收益率飆升，表明美債已經(jīng)供過于求，曾經(jīng)作為全球資金避風(fēng)港的美債，隨著美債激增也越來越受到眾多質(zhì)疑，不再象過去那么受國際投資者追捧，美債擴(kuò)張也將面臨天花板。誰來為天量美債接盤，是令美國傷腦筋的問題。

另一個(gè)警號(hào)是，美聯(lián)儲(chǔ)用于控制短期利率的隔夜逆回購需求飆升，6月9共有49個(gè)對手方在美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購中交易規(guī)模達(dá)到5029億美元，本周三個(gè)交易日接連創(chuàng)新高。美國的銀行和貨幣市場基金以0的回報(bào)將資金回存美聯(lián)儲(chǔ)，且規(guī)模史無前例，這表明美國金融體系的現(xiàn)金已經(jīng)多到?jīng)]有別的去處，開始倒灌回美聯(lián)儲(chǔ)，表明美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)向市場注水的操作已接近極限。該工具更早的歷史峰值是2015年12月末的4760億美元，正是美聯(lián)儲(chǔ)收緊量化寬松的起點(diǎn)。

如今美國經(jīng)濟(jì)面臨多重考驗(yàn)，險(xiǎn)象環(huán)生，政策制定者不得不在多重矛盾的目標(biāo)中尋求艱難的平衡：遏制通貨膨脹與維持貨幣寬松、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與保持債務(wù)可持續(xù)、防止股市泡沫破裂與實(shí)際利率不可避免上升、繼續(xù)量化寬松與保持美元穩(wěn)定。這些難題每一個(gè)就可能成為引爆危機(jī)的導(dǎo)火索。

綜合判斷，美國及全球通脹將持續(xù)較長時(shí)間，這將是全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅。在持續(xù)通脹的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫調(diào)整原先的計(jì)劃，提早收緊貨幣政策。隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的轉(zhuǎn)向，美國股市首先受到重壓，導(dǎo)致美國市場流動(dòng)性緊張，進(jìn)而引發(fā)全球美元回流，全球金融市場面臨一場巨震。脆弱的發(fā)展中國家將再次遭遇資本外流和資產(chǎn)價(jià)格貶值的沖擊，美國借機(jī)又可以開啟新一輪血雨腥風(fēng)的財(cái)富收割。

在美元放水和回流的循環(huán)中，美國一次次避免了自己的危機(jī)，并實(shí)現(xiàn)了對世界財(cái)富的洗劫，這樣的歷史可能再次重演。這就是美國金融帝國主義的真相。

當(dāng)前全球新冠疫情一波未平，一波又起，陷入供應(yīng)鏈危機(jī)，產(chǎn)能缺口助推了全球通脹的上升。在全球大通脹的形勢下，中國抗擊新冠疫情的成功，更加突顯了中國產(chǎn)業(yè)鏈的安全和獨(dú)具優(yōu)勢，中國制造成為疫情下全球供應(yīng)鏈屈指可數(shù)的可以指望的依靠。在這樣的形勢下，中美經(jīng)濟(jì)博弈，攻守已經(jīng)易勢，美國可打的牌已經(jīng)不多了。