由于控股龍頭企業(yè)的難度加大，外資在水泥業(yè)的并購轉(zhuǎn)向參股龍頭企業(yè)或控股小企業(yè)；由獨資進行收購轉(zhuǎn)向聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)進行收購；由酣戰(zhàn)熱點市場轉(zhuǎn)向“封閉市場”

    知情人士透露，華新水泥(600801)向瑞士豪西蒙(Holcim)公司定向增發(fā)的議案日前已得到商務(wù)部的批復(fù)。再經(jīng)中國證監(jiān)會核準及豁免要約收購義務(wù)后，豪西蒙(Holcim)即可入主華新水泥。

    但業(yè)內(nèi)人士指出，今后外資想再度控股水泥業(yè)龍頭企業(yè)恐怕并非易事。而近期公布的四項外資收購案例也表明，外資對水泥業(yè)并購戰(zhàn)略正在悄然生變。

    兩周連下四城

    兩周之內(nèi)，外資連下四城，水泥業(yè)再起風云。

    10月2日，世界第四大水泥企業(yè)德國海德堡集團與遼寧工源水泥集團簽訂收購其80%股權(quán)的協(xié)議。若此次收購得以順利完成，海德堡將在中國的三個省份設(shè)有工廠，擁有1040萬噸年生產(chǎn)和銷售能力。

    10月10日，世界建材巨頭愛爾蘭CRH宣布，已與黑龍江小嶺水泥廠初步達成收購協(xié)議，手續(xù)將在未來幾個月內(nèi)完成。據(jù)悉，此項交易價格為3.2億元。

    10月16日，CRH與亞泰集團(600881)簽署合作意向書，擬收購后者所屬全部水泥企業(yè)26%的股權(quán)，并在3年之后擁有進一步增持股權(quán)至49%的選擇權(quán)。

    同一天，世界第九大水泥企業(yè)葡萄牙西姆泊(Cimpor)公司宣布，該公司通過控股子公司西姆泊誠通水泥公司，以210萬歐元收購了山東榴園水泥有限公司60%股份。西姆泊表示，一旦該收購獲批，西姆泊誠通水泥公司在中國的水泥年生產(chǎn)能力將達到510萬噸。建設(shè)兩條新生產(chǎn)線之后,該公司的中期生產(chǎn)能力將增長到360萬噸熟料、450萬噸水泥。 
 
    控股“龍頭”難度加大

    上述四個案例中，CRH與亞泰集團之間的26%、49%兩個數(shù)字最值得玩味：CRH選擇初期收購亞泰集團水泥產(chǎn)業(yè)26%股權(quán)，而不是一下子取得控股權(quán)；3年之后擁有進一步增持股權(quán)至49%的選擇權(quán)，也依舊沒有超越50%的紅線。

    業(yè)內(nèi)人士認為，由于國家政策支持力度加大、行業(yè)整體回暖和地方政府重抓控股權(quán)，外資企業(yè)控股水泥業(yè)龍頭企業(yè)的難度正在加大，類似華新水泥的個案或難再現(xiàn)。

    權(quán)威人士日前向記者透露，國家重點支持水泥企業(yè)名單已上報國家發(fā)改委，目前正待發(fā)改委各部門會簽。

    分析人士指出，該名單一旦公布，金融機構(gòu)將據(jù)此投放貸款，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強，從而使龍頭企業(yè)的融資條件大為好轉(zhuǎn)，“委身”外資以獲擴張所需資金的客觀理由也將不復(fù)存在。

    此前，由于國家對行業(yè)實行金融緊縮，水泥企業(yè)不僅大部分新項目投資得不到批準，流動資金貸款也受到影響。在“水泥行業(yè)外商投資與并購研討會”上，華新水泥副總裁柯友良就承認，華新近幾年由于發(fā)展的需要，借貸資金較大，資產(chǎn)負債率一直居高不下，超出了銀行貸款警戒線，因此，國內(nèi)金融機構(gòu)一般不愿貸款，這在很大程度上制約了公司的債務(wù)融資能力。在此條件下，依仗國外資本、謀求在國內(nèi)的地位成了各龍頭企業(yè)迫不得已的選擇。

    今年以來，水泥行業(yè)整體回暖，與去年相比經(jīng)營業(yè)績大大改善。此外，龍頭企業(yè)急于轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的激勵也大為減小。

    從上市公司剛剛公布的三季報來看，大多數(shù)水泥企業(yè)業(yè)績均同比大幅增長。如華新水泥前三季度凈利潤同比增長155.82%，預(yù)計全年凈利潤同比增加50%以上；太行水泥(600553)預(yù)計全年凈利潤同比增加600%。

    此外，在水泥企業(yè)效益趨好的情況下，地方國資委重新重視起控股權(quán)來，似乎欲向外資控股關(guān)上大門。祁連山(600720)有關(guān)人士表示，該公司引進戰(zhàn)略投資者問題最近在國資部門引發(fā)了爭議，國資方的態(tài)度由原來的“可以轉(zhuǎn)讓控股權(quán)”慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)椤安环艞壙毓蓹?quán)”。

    而國企管理層股權(quán)激勵措施即將出臺的傳聞，更是讓水泥業(yè)龍頭企業(yè)管理層感覺不再有加入外資團隊的必要。

    并購戰(zhàn)略悄然生變

    在控股龍頭企業(yè)越來越困難的情況下，水泥業(yè)外資企業(yè)正在悄然轉(zhuǎn)變策略：由控股龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)向參股龍頭企業(yè)或控股小企業(yè)；由獨資進行收購轉(zhuǎn)向聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)進行收購；由酣戰(zhàn)熱點市場轉(zhuǎn)向“封閉市場”，同時，“以戰(zhàn)促合”等戰(zhàn)術(shù)也方興未艾。

    由于控股龍頭企業(yè)變得愈加困難，外資水泥巨頭只好退而求其次，只求參股不求控股，或者將目標轉(zhuǎn)向有發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)。

    亞泰集團的案例屬前者，而小嶺水泥廠則屬后者。亞泰集團旗下的8家水泥企業(yè)構(gòu)筑了從石灰石開采、熟料生產(chǎn)、水泥生產(chǎn)、商品混凝土生產(chǎn)、水泥包裝制品到水泥銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈,形成了在吉林省(長吉經(jīng)濟帶)、黑龍江省(哈大齊經(jīng)濟帶)的市場布局。而小嶺水泥廠位于哈爾濱市，擁有兩條干法生產(chǎn)線，總產(chǎn)能不過65萬噸。

    業(yè)內(nèi)人士透露，CRH2003年就想收購亞泰集團，但由于前者一直謀求控股權(quán)而遲遲難以取得進展。后來，CRH終于同意只參股不控股，并且在意向書中增加了三年以后增持的選擇權(quán)。“但三年之后的事情，誰說得準呢？”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

    收購小嶺水泥廠則可以視為CRH對中國市場的一種試探：如能同時收購亞泰，則可以整合兩者市場和資源；如果收購亞泰不成，也可以通過這筆投資不大的業(yè)務(wù)熟悉中國市場。

    CRH首席執(zhí)行官表示，從長期增長的角度看，中國東北市場非常富有吸引力，入股亞泰集團及收購小嶺水泥廠為該公司在東北市場上占有一席之地提供了一個絕佳機會。

    榴園水泥案例則是聯(lián)合收購的典型。資料顯示，西姆泊誠通公司于10月12日由中國誠通(0217.HK)的全資附屬公司誠通水泥與西姆泊合資成立。誠通水泥通過轉(zhuǎn)讓旗下海南集團持有蘇州南達水泥的71.03%股權(quán)，作價港幣4149.6萬元，占合資公司注冊資本的20%；西姆泊則以現(xiàn)金港幣1.66億元出資，占注冊資本的80%。中國誠通的母公司正是大型央企中國誠通控股集團有限公司，后者列2006中國企業(yè)500強第235名，實力雄厚。

    分析人士指出，借助國內(nèi)合作伙伴良好的政府關(guān)系和運作能力，外資水泥巨頭可以輕松實現(xiàn)曲線收購國內(nèi)企業(yè)。

    另外，市場早就傳聞，海德堡欲收購冀東水泥(000401)。而針對此次海德堡收購工源水泥，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，工源水泥擁有豐富的石灰石資源和高爐鐵礦渣資源，此前冀東水泥、山水集團和拉法基也一直欲收歸己有。此次海德堡一舉拿下工源水泥，直接插足后者“三北戰(zhàn)略”的重要一環(huán)東北市場，有敲山震虎、以戰(zhàn)促“合”的味道。在2006年國際水泥大會間隙，海德堡中國首席業(yè)務(wù)總監(jiān)施浩然(Albert Scheuer)向記者表示，海德堡和冀東水泥是很好的合作伙伴，但未來兩者很有可能在東北市場成為競爭對手。

    “封閉市場”將成并購熱點

    業(yè)內(nèi)人士還認為，上述四個并購案例涉及企業(yè)所在地都是外資和國內(nèi)龍頭企業(yè)涉足不多的相對“封閉”市場。比起拉法基(Lafarge)、臺泥、嘉新水泥等外資水泥巨頭，海德堡、CRH和西姆泊等進入中國市場較晚，不得不避開前者正在經(jīng)營的熱點市場如沿海、西南等。

     以外地巨頭沒有進入、本地企業(yè)普遍規(guī)模不大和市場價格較高三個條件來衡量，東北、河南和湖南是水泥業(yè)當之無愧的“封閉市場”。

     東北市場施工期短，水泥售價較高，因此各大巨頭紛紛想進入。原來除亞泰集團和冀東水泥以外，并沒有大的龍頭企業(yè)。此次CRH和海德堡的加入，將會進一步促使該市場進行整合，未來冀東水泥是與海德堡和CRH形成三足鼎立，還是選擇一方合作，還有待觀察。

    而河南市場近年來由于落后生產(chǎn)工藝退出迅速，水泥價格較高，并且本地沒有大型的水泥集團。因此，未來可能成為外地企業(yè)覬覦的熱點。據(jù)傳，國際金融資本IFC已對河南省水泥業(yè)某龍頭企業(yè)產(chǎn)生濃厚興趣。

    湖南市場則更加封閉，本地企業(yè)規(guī)模都不大，且經(jīng)營困難，為外地企業(yè)并購創(chuàng)造了良好的條件。

    分析人士認為，在上述三大市場的并購活動中，不僅外資企業(yè)，內(nèi)資水泥巨頭、大型央企和民營企業(yè)也將分一杯羹。