10月17日，江蘇交易電價(jià)漲停板上浮19.94%，算是拉開了電價(jià)市場(chǎng)化大幕，此后電價(jià)預(yù)計(jì)“能漲能跌”。

電價(jià)上漲固然會(huì)緩解一些以燃煤發(fā)電為主營(yíng)業(yè)務(wù)的煤電企業(yè)壓力，但也有分析師認(rèn)為，預(yù)計(jì)電價(jià)上漲會(huì)直接利空不能轉(zhuǎn)嫁成本的制造業(yè)，以及對(duì)高耗能板塊形成利空，比如鋼鐵、有色、化工等板塊。

廈門大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)認(rèn)為，對(duì)于高耗能企業(yè)來說，電價(jià)是至關(guān)重要的成本。過去，很多地方實(shí)際上對(duì)于高耗能企業(yè)的電價(jià)是打了折扣的，借此吸引相關(guān)企業(yè)入駐，增加稅收。在供需不平衡的背景下，這種做法很不合理，改變勢(shì)在必行。

那么，在機(jī)構(gòu)看來，電價(jià)提高究竟對(duì)高耗能板塊、制造業(yè)影響幾何呢。整體來看，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分為兩大類。

電價(jià)上漲

帶動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)成本提升

部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，電價(jià)市場(chǎng)化會(huì)侵蝕部分高耗能制造業(yè)利潤(rùn)。

泰達(dá)宏利基金首席策略分析師/高級(jí)基金經(jīng)理莊騰飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，電價(jià)上漲，必然對(duì)中游制造業(yè)和高耗能板塊企業(yè)的生產(chǎn)成本造成負(fù)面影響，僅從基本面角度看，利潤(rùn)率大概率會(huì)受到一定程度不利影響。

中睿合銀投資總監(jiān)楊子宜表示，短期來看，電價(jià)快速上調(diào)，不僅對(duì)鋼鐵、有色冶煉、化工等高耗能企業(yè)帶來成本端的快速抬升，也對(duì)一般用電制造業(yè)帶來同樣的后果，侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，因而近期可以看到多數(shù)中游周期制造業(yè)股價(jià)下行，利潤(rùn)進(jìn)一步向更上游傾斜。

所以近期電價(jià)、煤價(jià)快速上漲，對(duì)于電力、煤炭板塊更加利好；中長(zhǎng)期來看，他認(rèn)為需要觀察有色、鋼鐵、化工各子行業(yè)內(nèi)部的供需格局，以判斷電價(jià)能否通過自身產(chǎn)品提價(jià)順利傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)未來周期股內(nèi)部將產(chǎn)生更加明顯的分化。

建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛則表示，在高層“通脹不向終端傳導(dǎo)”的方針下，大部分中下游加工制造企業(yè)，尤其是國(guó)企，很難通過提價(jià)來消化成本。

從社融數(shù)據(jù)看未來數(shù)月終端需求較弱，中下游企業(yè)也較難提價(jià)。一些能耗型企業(yè)如電爐煉鋼、硅鐵、鋅、電石、磷化工、水泥等在電價(jià)市場(chǎng)化的環(huán)境下將在不同程度上承受毛利下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

而從一些制造業(yè)實(shí)際數(shù)據(jù)來看，“電價(jià)市場(chǎng)化”影響已初步有所體現(xiàn)。

國(guó)家發(fā)改委10月12日印發(fā)了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，提出調(diào)整燃煤發(fā)電交易價(jià)格上下浮動(dòng)范圍均不超過基準(zhǔn)電價(jià)的20%等內(nèi)容，并明確該文件于10月15日起實(shí)施。

自此明確了電力市場(chǎng)化的改革機(jī)制。

而在10月11日至10月15日這一周之內(nèi)，部分制造業(yè)主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)供應(yīng)收縮。

以硅鐵為例，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本在10月11日至15日開工率（產(chǎn)能利用率）在全國(guó)為28.54%，較上周降1.77%，日均產(chǎn)量9788噸，較上周下降1880噸。

同時(shí)五大鋼種硅鐵周需求為23439.75噸，環(huán)比上周增3.07%。

格林大華期貨有限公司研究員史強(qiáng)認(rèn)為，在能耗雙控和煤炭較緊的背景下，主產(chǎn)地開工率依舊維持低位，電價(jià)普遍上漲帶動(dòng)生產(chǎn)成本提升。近期寧夏區(qū)域硅鐵廠停產(chǎn)3天，青海區(qū)域二級(jí)預(yù)警，廠家限電限產(chǎn)60%，神木府谷區(qū)域還維持50%的產(chǎn)量，硅鐵供應(yīng)端縮減明顯，硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格維持在高位。

供給端

產(chǎn)能釋放

也有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著供給端產(chǎn)能增加，高耗能板塊的成本壓力有望邊際緩和，電價(jià)市場(chǎng)化對(duì)部分高耗能制造業(yè)的影響其實(shí)有限。

10月18日，國(guó)資委黨委召開擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，煤炭企業(yè)要優(yōu)化產(chǎn)能布局，推動(dòng)具備增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，已核準(zhǔn)且建成的露天煤礦要加快投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，積極保障發(fā)電供熱和群眾用煤需求；

發(fā)電供熱企業(yè)要全力保障機(jī)組能開盡開，水電核電企業(yè)要在確保安全的前提下“度電必爭(zhēng)”、多發(fā)滿發(fā)；電網(wǎng)企業(yè)要強(qiáng)化大范圍資源配置和全網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度，提升電網(wǎng)智能化水平；石油石化和管網(wǎng)企業(yè)要增產(chǎn)增儲(chǔ)，不斷提升保供能力。

鵬揚(yáng)基金策略分析師魏楓凌表示，電價(jià)上漲，對(duì)用電需求大、下游產(chǎn)品利潤(rùn)薄的高能耗制造業(yè)板塊會(huì)帶來擠壓盈利的作用，但上市公司盈利還受到很多因素的影響，而且電價(jià)上漲一定程度上是可轉(zhuǎn)移的，用電企業(yè)如何消化電價(jià)上漲的策略也和產(chǎn)品定價(jià)彈性相關(guān)。目前政策部門重視對(duì)制造業(yè)用電需求的保障，預(yù)計(jì)對(duì)這方面的電力供應(yīng)會(huì)有支持。

恒天財(cái)富投資研究中心資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人林程昆認(rèn)為，短期來看，一方面，發(fā)改委及資源大省在持續(xù)加大對(duì)煤炭保供力度，而限產(chǎn)力度基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力也有所減緩，因此后續(xù)來看對(duì)高耗能板塊的成本壓力有望邊際緩和。

另一方面，基于需求端的持續(xù)增長(zhǎng)，有色、化工等下游偏新能源板塊的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式上行，這也支撐了相應(yīng)上市企業(yè)的盈利表現(xiàn)。

他認(rèn)為電價(jià)雖然一定程度上影響部分企業(yè)的短期利潤(rùn)表現(xiàn)，但基于政策的緩和及需求的支撐，總體周期品的盈利表現(xiàn)在1~2個(gè)季度內(nèi)依然保持總體高速增長(zhǎng)。發(fā)改委推動(dòng)深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革，電力資源有望逐步回歸商品屬性，電力運(yùn)營(yíng)商也將價(jià)值重塑。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，電價(jià)上漲可能是整體的趨勢(shì)所在，上游的資源錯(cuò)配以及PPI高企最終會(huì)傳導(dǎo)到下游的制造業(yè)和高耗能板塊。

但眼下因?yàn)橄揠姷脑?，?duì)制造業(yè)的傷害更大，純粹因?yàn)殡妰r(jià)市場(chǎng)化之后帶來的電價(jià)成本上漲所帶來的影響反而可能會(huì)在一個(gè)合理的區(qū)間。

胡泊表示，限電已經(jīng)在相關(guān)制造業(yè)的股價(jià)上得到了體現(xiàn)，電價(jià)合理化的市場(chǎng)化出來之后，制造業(yè)的整體表現(xiàn)反而會(huì)比現(xiàn)在的狀況要好。

那么未來鋼鐵、有色、化工等高能耗制造業(yè)板塊走勢(shì)如何，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不能只簡(jiǎn)單分析電價(jià)上漲因素。還需考慮下游需求、市場(chǎng)估值等多方面影響因素。