西藏有一條經(jīng)典的旅游線路，叫“一錯(cuò)再錯(cuò)”，沿途包括了阿里的瑪旁雍錯(cuò)等一系列高原湖泊……

相隔5000公里，遠(yuǎn)在浙江杭州的金圓股份，卻與阿里的高原湖泊產(chǎn)生了莫名的緣分。

9月24日到10月13日，這家通過(guò)借殼上市的水泥企業(yè)，連續(xù)簽訂三份投資框架協(xié)議，其中兩項(xiàng)投資標(biāo)的為阿里地區(qū)的鹽湖，剩下一項(xiàng)是位于青海的鋰鹽企業(yè)和鋰鋰業(yè)。

鋰礦是今年二級(jí)市場(chǎng)的投資主線，沾鋰必火。

此后，金圓股份連續(xù)上漲，從公告發(fā)布后的8.84元最高升至13.22元，股價(jià)較年內(nèi)低點(diǎn)翻倍。

完成相關(guān)公告發(fā)布后，上市公司亦通過(guò)投資者互動(dòng)平臺(tái)表態(tài)，“積極布局鋰礦資源，看好未來(lái)新能源鋰電材料的發(fā)展?！?/p>

只是，在鋰礦資源競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下，強(qiáng)如紫金礦業(yè)，亦只能拿下并不算特別核心南美鋰三角“3Q”項(xiàng)目。

金圓股份作為一家年收入80億元、凈利潤(rùn)5億元左右的公司，又能獲得什么樣的優(yōu)質(zhì)資源？

水泥“父子兵”轉(zhuǎn)型

金圓集團(tuán)起家于水泥業(yè)務(wù)，創(chuàng)始人趙璧生“上山砍過(guò)柴，用獨(dú)輪車?yán)^(guò)石灰”，和金圓股份董事長(zhǎng)趙輝二人是國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)知名的“父子兵”。

后其借助蘭溪西山寺當(dāng)?shù)氐膬?yōu)質(zhì)石灰石資源，并以村辦水泥廠為基礎(chǔ)，才發(fā)展成為今天的金圓集團(tuán)。

資料顯示，集團(tuán)是一家以水泥生產(chǎn)為主，集金融投資、礦產(chǎn)貿(mào)易、水泥包裝等多元經(jīng)營(yíng)為一體的跨省市、跨行業(yè)發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，擁有總資產(chǎn)50多億元，員工3000余人。

年水泥生產(chǎn)能力達(dá)1500萬(wàn)噸，并在青海、山西、浙江和廣東擁有多條投產(chǎn)和在建的新型干法熟料生產(chǎn)線。

2014年，公司通過(guò)借殼吉林光華控股實(shí)現(xiàn)上市。

雖然被公司內(nèi)部尊稱為“老爺子”的趙璧生是公司創(chuàng)始人，但是按照接班人趙輝的說(shuō)法，自己是“很早的時(shí)候我就開(kāi)始獨(dú)立創(chuàng)業(yè)了”，更準(zhǔn)確地說(shuō)是“創(chuàng)二代”。

相當(dāng)于，趙璧生為家族完成了資本積累，“70后”趙輝也同樣不簡(jiǎn)單。

金圓股份借殼上市后，近幾年經(jīng)營(yíng)情況較從前確實(shí)得到明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)盈利能力十分穩(wěn)定。

2014年，公司營(yíng)收、凈利不過(guò)13.7億元和1.3億元，至2020年已分別增加至86.7億元和4.7億元。

但是，按照趙輝的理解，公司發(fā)展并不限于此。

早在2017年，金圓股份官方微信號(hào)則發(fā)布一篇趙輝的訪談錄，其中提到“一個(gè)企業(yè)在經(jīng)歷了一次創(chuàng)業(yè)之后，本身已經(jīng)具備了較強(qiáng)的實(shí)力，要想讓企業(yè)繼續(xù)發(fā)展下去，二次創(chuàng)業(yè)，就是企業(yè)在取得高速增長(zhǎng)之后，為了謀求進(jìn)一步的發(fā)展而進(jìn)行的內(nèi)部變革過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是企業(yè)發(fā)展到一定階段所進(jìn)行的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一次革命性的轉(zhuǎn)變?！?/p>

趙輝選定的轉(zhuǎn)型方向是環(huán)保。

詳細(xì)說(shuō)，就是為產(chǎn)廢企業(yè)提供危（固）廢無(wú)害化處置服務(wù)，如對(duì)新型干法水泥窯線對(duì)危廢固廢進(jìn)行減量化、無(wú)害化處置，和焚燒、安全填埋等多種方式。

2016 年，公司通過(guò)發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行方案，全面啟動(dòng)環(huán)保轉(zhuǎn)型，并于2018年正式更名為“金圓環(huán)保股份有限公司”。

過(guò)去幾年公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入迅速增加。從2017年初起，環(huán)保業(yè)務(wù)與水泥建材收入基本持平，發(fā)展成為當(dāng)前上市公司最大的營(yíng)收來(lái)源。

2020年，公司全年環(huán)保業(yè)務(wù)收入超過(guò)60億元，同期建材業(yè)務(wù)不過(guò)26億元。

從收入端來(lái)說(shuō)，趙輝主導(dǎo)的上述二次轉(zhuǎn)型是成功的。

從盈利角度而言，金圓股份的環(huán)保業(yè)務(wù)卻更像是一門“辛苦活”。

2017年到2020年四年多時(shí)間里，該公司環(huán)保業(yè)毛利率最高水平僅有7.48%，同期建材業(yè)務(wù)毛利率最低是30.51%。

擬購(gòu)鹽湖品位高、儲(chǔ)量小

環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力一般，金圓股份開(kāi)始尋找更有“錢途”的行業(yè)。

今年4月，金圓股份出資成立了金圓新能源開(kāi)發(fā)有限公司?！把芯俊绷税肽曛?，公司出手。

9月23日，董事會(huì)審議同意，金圓新能源簽署《合作框架協(xié)議》，計(jì)劃收購(gòu)阿里辰宇礦業(yè)51%股權(quán)；10月8日，再次審議，金圓新能源收購(gòu)鋰源礦業(yè)60%股權(quán)；10月13日公告，擬收購(gòu)西藏和鋰鋰業(yè)51%股權(quán)。

從資本脈絡(luò)來(lái)看，幾個(gè)項(xiàng)目均是原有股東出讓控股權(quán)給金圓新能源。

其中，辰宇礦業(yè)，主要資產(chǎn)為改則縣吉布茶卡鹽湖的硼鎂礦采礦權(quán)，并已取得了新增鋰礦、鉀鹽礦的開(kāi)采批復(fù)。

鋰源礦業(yè)，有兩個(gè)鹽湖采礦權(quán)，分別為改則縣查波錯(cuò)鹽湖、革吉縣捌千錯(cuò)鹽湖，此次交易僅限于捌千錯(cuò)鹽湖。

只是，當(dāng)前行業(yè)巨頭鏖戰(zhàn)的焦點(diǎn)是海外資源，江西鋰云母、四川鋰礦和青海鹽湖等國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源已經(jīng)分配完畢，其中云集了大量的鋰業(yè)頭部公司、地方國(guó)企和央企。

金圓股份作為一家異地民營(yíng)企業(yè)，又能拿下什么優(yōu)質(zhì)資源？

衡量一個(gè)鹽湖資源的優(yōu)劣，可以從儲(chǔ)量和可開(kāi)采的難易程度來(lái)看，目前金圓股份只給出了吉布茶卡鹽湖的儲(chǔ)量。

根據(jù)資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告得出，礦區(qū)內(nèi)鹽湖鹵水資源可開(kāi)采儲(chǔ)量4448.4萬(wàn)立方米，鹵水中氯化鋰儲(chǔ)量102392噸（平均含量2301.75mg/l）。

對(duì)比西藏已進(jìn)入開(kāi)發(fā)階段的扎布耶等鹽湖資源，吉布茶卡鋰濃度較高，如同處阿里的龍木錯(cuò)、結(jié)則茶卡平均鋰濃度分別為794Mg/L、1173.38mg/L。

但是，10萬(wàn)噸出頭的儲(chǔ)量太小，同時(shí)計(jì)劃收購(gòu)的捌千錯(cuò)的儲(chǔ)量也不會(huì)很大。

據(jù)公告，（捌千錯(cuò)）初步計(jì)算LiCl資源量地表約有11.92萬(wàn)噸，地下有4.86萬(wàn)噸，共計(jì)約有16萬(wàn)噸。

具體儲(chǔ)量數(shù)據(jù)尚未公布。資源量不等于儲(chǔ)量，一般來(lái)說(shuō)儲(chǔ)量要遠(yuǎn)小于資源量。即便按照捌千錯(cuò)的資源量計(jì)算，金圓股份計(jì)劃收購(gòu)鹽湖合計(jì)儲(chǔ)量也只有26萬(wàn)噸。

另?yè)?jù)中國(guó)地調(diào)局地科院資源所報(bào)告，捌千錯(cuò)鹽湖礦床的LiCl資源量屬中型礦床。

而西藏礦業(yè)的扎布耶碳酸鋰儲(chǔ)量為184萬(wàn)噸，西藏城投的龍木錯(cuò)、結(jié)則茶卡碳酸鋰合計(jì)儲(chǔ)量則達(dá)到390萬(wàn)噸。

“與青海鹽湖相比，西藏鹽湖資源稟賦更好。只是前者已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，主要問(wèn)題是能否如期擴(kuò)產(chǎn)，西藏鹽湖則是從0到1，需要解決能否產(chǎn)品產(chǎn)出的問(wèn)題?！币晃唤咏家}湖的鋰資源行業(yè)人士評(píng)價(jià)稱。

西藏和鋰鋰業(yè)，同樣屬于相對(duì)“冷門”的鋰鹽企業(yè)。

按照金圓股份的說(shuō)法，該公司一期已建成投產(chǎn)5000噸電池級(jí)碳酸鋰和1000噸高純碳酸鋰，二期規(guī)劃建設(shè)5000噸電池級(jí)氫氧化鋰和4000噸電池級(jí)氯化鋰。

只是，有一個(gè)問(wèn)題，西藏和鋰鋰業(yè)地處格爾木市藏青工業(yè)園，而青海的主要鹽湖早已名花有主，那和鋰公司的原料來(lái)自哪里？

對(duì)此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，該公司在當(dāng)?shù)夭o(wú)匹配資源，其產(chǎn)能主要做鋰鹽的提純，與藍(lán)科、藏格和中信國(guó)安等鹽湖提鋰并不相同。

上述結(jié)論，亦獲得了金圓股份方面的確認(rèn)。

“青海和鋰（西藏和鋰鋰業(yè)）沒(méi)有資源，只有產(chǎn)能，目前公司正在做盡調(diào)，后期可能會(huì)有更多細(xì)節(jié)出來(lái)?！苯饒A股份證券部人士回應(yīng)稱。

這或意味著和鋰鋰業(yè)的價(jià)值就較為有限。

就國(guó)內(nèi)而言，并不缺乏鋰鹽產(chǎn)能，缺的是可大規(guī)模經(jīng)濟(jì)化開(kāi)采的鋰礦。

并購(gòu)存變量，鹽湖開(kāi)發(fā)周期3年起

雖然擬收購(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量一般，但是在當(dāng)前行業(yè)處于上升通道的背景下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格也不會(huì)低。

僅以鋰源礦業(yè)為例，依據(jù)《西藏自治區(qū)革吉縣捌千錯(cuò)鹽湖硼鋰資源綜合利用項(xiàng)目》報(bào)告，對(duì)捌千錯(cuò)鹽湖采礦權(quán)價(jià)值予以評(píng)估，得出評(píng)估值打8.5折作為本次交易的價(jià)格依據(jù)。

初步計(jì)算，評(píng)估值約為13億元。

反觀金圓股份，借殼上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，但是賬目可動(dòng)用的資金卻較為有限。

其中，2018年底最多時(shí)“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”為4.18億元，至今年三季度末，這一數(shù)值已降至2.53億元。

換言之，公司可直接動(dòng)用的資金并不足以支持上述三項(xiàng)收購(gòu)。后期若啟動(dòng)正式收購(gòu)，金圓股份亦可能采用融資方式進(jìn)行。

在此之前，2016年、2017年金圓股份也已通過(guò)公司債和定向增發(fā)的方式，融資近15億元。

或者，公司也可以通過(guò)增發(fā)股份用以支付收購(gòu)的對(duì)價(jià)。

不過(guò)目前金圓集團(tuán)在上市公司的持股比例不算高，僅有32.45%，若采取增發(fā)，大股東持股比例勢(shì)必有所稀釋，除非是金圓集團(tuán)自身拿出資金參與定增。

拋開(kāi)公司的支付能力不說(shuō)，由于上述幾項(xiàng)收購(gòu)簽署的都是框架協(xié)議，而未簽訂正式協(xié)議，所以收購(gòu)本身也存在巨大不確定性。

即便收購(gòu)能夠達(dá)成，阿里的兩項(xiàng)鹽湖項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，也非短時(shí)間能夠達(dá)成的，期間更需要股東方的持續(xù)投入。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，鹽湖項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，一般需經(jīng)歷取得探礦權(quán)、采礦權(quán)、環(huán)評(píng)，以及項(xiàng)目建設(shè)、投產(chǎn)、產(chǎn)能爬坡等幾個(gè)環(huán)節(jié)。

從金圓股份公告內(nèi)容來(lái)看，辰宇礦業(yè)已取得吉布茶卡的硼鎂礦采礦許可證，鋰礦、鉀鹽礦的采礦許可證正在辦理；鋰源礦業(yè)也取得了捌千錯(cuò)鹽湖的采礦權(quán)，不過(guò)目前仍在進(jìn)行生產(chǎn)補(bǔ)充勘探，尚未完成在當(dāng)?shù)刈匀毁Y源廳的儲(chǔ)量備案。

假設(shè)包括環(huán)評(píng)在內(nèi)的前期工作都已完成，項(xiàng)目建設(shè)等也需要大量時(shí)間。

一位幾乎跑遍了青海所有鹽湖的鋰行業(yè)人士向本報(bào)記者表示，“近幾年國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰技術(shù)取得突破，投產(chǎn)會(huì)快于此前南美鹽湖的投產(chǎn)周期，只是僅就項(xiàng)目建設(shè)而言也需要1到2年時(shí)間，此后還需要進(jìn)行設(shè)備、技術(shù)調(diào)試，經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡后才能完全達(dá)產(chǎn)，而這個(gè)過(guò)程又需要1年左右時(shí)間?！?/p>

這個(gè)過(guò)程，可以參考扎布耶鹽湖。

今年8月下旬西藏礦業(yè)發(fā)布的《關(guān)于西藏扎布耶鹽湖綠色綜合開(kāi)發(fā)利用萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目》給出的建設(shè)周期為，“力爭(zhēng)2023年7月30日建成，2023年9月30日運(yùn)行投產(chǎn)?！?/p>

加上產(chǎn)能爬坡的時(shí)間，其萬(wàn)噸級(jí)鋰鹽達(dá)產(chǎn)可能需要到2024年四季度才能實(shí)現(xiàn)。

位于日喀則的扎布耶尚且如此，更何況遠(yuǎn)在阿里的吉布茶卡和捌千錯(cuò)鹽湖？

在上述人士看來(lái)，金圓股份的收購(gòu)計(jì)劃更多是進(jìn)行一些資源儲(chǔ)備。