5月份以來，國(guó)際大宗商品漲價(jià)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球通脹的擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)對(duì)于輸入性通脹的關(guān)注度居高不下。數(shù)據(jù)顯示，5月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.3%；生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲9%，為2009年以來的高點(diǎn)。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉提出，價(jià)格上漲主要在生產(chǎn)端，生活端價(jià)格漲幅有限，表明初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲從生產(chǎn)端向終端消費(fèi)的傳導(dǎo)較為緩慢。

進(jìn)入6月份，大宗商品和原油價(jià)格上漲速度有所放緩，同比漲幅逐漸趨穩(wěn)。唐建偉預(yù)計(jì)，上游價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的傳導(dǎo)作用仍將延續(xù)，但價(jià)格上漲勢(shì)頭將逐漸緩和。

人民銀行5月份發(fā)布的《2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》認(rèn)為，綜合研判，全球大宗商品價(jià)格上漲可能階段性推升我國(guó)PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。我國(guó)在去年應(yīng)對(duì)疫情防控時(shí)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

大宗商品保供穩(wěn)價(jià)措施頻出

從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看，5月份PPI環(huán)比再度上漲1.6%。分結(jié)構(gòu)看，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲12.0%；生活資料價(jià)格同比上漲0.5%，升幅并不明顯。國(guó)泰君安首席宏觀分析師董琦表示，PPI漲勢(shì)背后的核心因素是大宗商品漲價(jià)。

大宗商品漲價(jià)，其中既有國(guó)內(nèi)定價(jià)大宗商品的原因，也有國(guó)際定價(jià)大宗商品的原因，究竟哪個(gè)因素占據(jù)了5月份的主導(dǎo)？受火電廠“迎峰度夏、增加儲(chǔ)備”的影響，動(dòng)力煤需求較旺，拉動(dòng)煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲10.6%，漲幅擴(kuò)大7.8個(gè)百分點(diǎn)。受鐵礦石、焦炭等原材料成本上升影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲6.4%。而受國(guó)際定價(jià)影響的有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格分別環(huán)比上漲4.4%、1.7%。

不過，董琦表示，考慮到PPI的調(diào)查日期為調(diào)查月的5日和20日，5月份，PPI并沒有充分反映5月下旬以來，螺紋鋼、動(dòng)力煤等大宗商品價(jià)格的回調(diào)。

針對(duì)大宗商品漲價(jià)的問題，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議近期曾4次研究并部署保供穩(wěn)價(jià)政策，多部門出臺(tái)“組合拳”措施。國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國(guó)資委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)。國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心決定近期開始投放2021年第一批鋁、鋅、銅國(guó)家儲(chǔ)備。國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司與市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局派出多個(gè)聯(lián)合工作組，赴有關(guān)省市就大宗商品保供穩(wěn)價(jià)問題進(jìn)行調(diào)查。

隨著監(jiān)管部門強(qiáng)化對(duì)大宗商品價(jià)格預(yù)期管理，推進(jìn)各項(xiàng)保供穩(wěn)價(jià)措施，市場(chǎng)投機(jī)炒作行為逐步“降溫”，部分大宗商品價(jià)格有所回落。

預(yù)計(jì)三季度物價(jià)上漲趨勢(shì)將緩解

從6月初以來流通領(lǐng)域主要生產(chǎn)資料價(jià)格來看，九大類生產(chǎn)資料中，煤炭、石油天然氣、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，黑色金屬、有色金屬、化工產(chǎn)品、非金屬建材價(jià)格小幅下降，林產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格降幅較大。唐建偉提出，價(jià)格上漲種類占比52%，價(jià)格下降種類占比38%，價(jià)格基本持平的種類占10%左右，整體環(huán)比延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，但是價(jià)格下降種類的比例明顯增多。

6月份PPI受翹尾因素的影響低于5月份，將緩解PPI上漲幅度。董琦認(rèn)為，未來PPI同比走勢(shì)大概率將朝著預(yù)測(cè)的“樂觀情形”演繹，后續(xù)PPI在三季度緩步回落。唐建偉表示，綜合判斷，6月份PPI環(huán)比漲勢(shì)趨弱，翹尾因素回落，同比漲幅進(jìn)一步上漲的勢(shì)頭緩解。

對(duì)于5月份CPI，唐建偉分析提出，從結(jié)構(gòu)看，食品價(jià)格低位回升，拉動(dòng)食品價(jià)格上升的主要是水產(chǎn)品、雞蛋和食用油價(jià)格上漲，豬肉價(jià)格繼續(xù)下降；非食品價(jià)格逐漸上升，燃油和文娛類價(jià)格漲勢(shì)較大，水電燃?xì)鈨r(jià)格上漲導(dǎo)致居住類價(jià)格漲幅也有所擴(kuò)大。預(yù)計(jì)6月份CPI仍可能上升，三季度物價(jià)上升趨勢(shì)將有望緩解。

前述報(bào)告提出，近年來，我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格起伏波動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI走勢(shì)的影響也相應(yīng)較低。加之國(guó)內(nèi)生豬供給已基本恢復(fù)，豬肉價(jià)格總體趨于下降，糧食連續(xù)多年豐收、農(nóng)產(chǎn)品自給率總體較高，初步預(yù)計(jì)今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亮點(diǎn)在消費(fèi)和制造業(yè)投資

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，5月份主要宏觀指標(biāo)同比增速回落。唐建偉表示，這主要是受到去年5月份對(duì)比基數(shù)上升的影響。從剔除基數(shù)影響之外的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漲勢(shì)來看，消費(fèi)、投資、服務(wù)業(yè)同比增速有所加快。從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比來看，市場(chǎng)需求環(huán)比有所增長(zhǎng)。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然處于逐漸恢復(fù)的過程中。

出口方面，5月份按美元計(jì)中國(guó)出口同比增速降至27.9%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，以2019年來的兩年復(fù)合增速來考慮，5月份出口復(fù)合增速為11.1%，依然延續(xù)高景氣狀態(tài)。

“下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亮點(diǎn)在消費(fèi)和制造業(yè)投資。”董琦說。從消費(fèi)來看，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年平均增速為4.5%，較4月份上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，略強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。5月下旬廣深疫情已經(jīng)開始，消費(fèi)整體仍然表現(xiàn)不差，是消費(fèi)恢復(fù)的積極信號(hào)。制造業(yè)投資方面，到5月份，制造業(yè)投資兩年平均增速為3.7%，較4月份的3.4%小幅回升。董琦表示，隨著下游需求的逐步回暖，加之年內(nèi)PPI或已到達(dá)高點(diǎn)，成本端對(duì)制造業(yè)投資的壓制因素將邊際緩解，且政策支持力度不減，企業(yè)端中長(zhǎng)貸不弱，三季度制造業(yè)投資將持續(xù)改善。