10月29日晚，中南建設(shè)發(fā)布2021年第三季度報告，前三季度中南建設(shè)實現(xiàn)營業(yè)總收入610.8億元，同比增長33.2%；歸屬于上市公司股東凈利潤27.7億元，三年復(fù)合增長率29.8%。其中，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入449.4億元，同比增長41.7%；建筑業(yè)務(wù)營業(yè)收入176.6億元，同比增長13.0%。  

在房地產(chǎn)行業(yè)面臨從高增速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要時期，房地產(chǎn)企業(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn)，供給端調(diào)控政策不斷升級，需求端政策持續(xù)收緊，房企融資壓力加大，銷售回款減緩，資金鏈逐漸承壓……在底層邏輯加速重構(gòu)的下半場，快速調(diào)整的應(yīng)變能力同樣成為一家企業(yè)經(jīng)營能力的體現(xiàn)。中南建設(shè)作為一家曾經(jīng)典型的高增長房企，正在加快速度完成從“粗放”到“精細”的轉(zhuǎn)變。  

經(jīng)營性現(xiàn)金流量連續(xù)4年保持正值  

更為清晰的安全邊界，是中南建設(shè)在擁抱行業(yè)大勢下不變的堅持。  

前三季度，中南建設(shè)在增量銷售上通過趕節(jié)點、促簽約，在存貨去化上給政策、敢斷尾的一系列措施，完成了地產(chǎn)合同銷售金額1536.8億元，銷售面積1117.0萬平方米，同比分別增長7.4%和4.3%，并將回款率維持在80%的水平。  

另一方面，中南建設(shè)前三季度累計新增項目47個，規(guī)劃建筑面積合計793.4萬平方米，地價總額319.6億元，與銷售金額的比值僅20.8%，前三季度平均地價同比下降約17.0%。盡管今年兩集中供地曾一度火熱，但在“安全大于利潤、利潤大于規(guī)?！钡慕?jīng)營價值觀下，中南建設(shè)優(yōu)中選優(yōu)的理性拿地策略顯然更利于進一步控制投資風(fēng)險。  

進出有度，堅持“防三高”的審慎經(jīng)營導(dǎo)向，使得中南建設(shè)的流動性始終保持安全穩(wěn)定。報告顯示，今年1-9月中南建設(shè)經(jīng)營性現(xiàn)金流入1122.9億元，是一年內(nèi)到期的各類有息負債的6.75倍，經(jīng)營性現(xiàn)金流入月平均125億元，遠超一年內(nèi)到期的各類有息負債的月均值14億元。前三季度中南建設(shè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13.9億元，同比大幅增加95.0%，連續(xù)四年保持正值，正是經(jīng)營安全的基本體現(xiàn)。  

最晚明年內(nèi)“三道紅線”全綠  

除了保障經(jīng)營獲利的能力和現(xiàn)金流的安全，中南建設(shè)在降低杠桿和優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)方面的持續(xù)努力也得到了顯著效果。  

截至三季度末，中南建設(shè)有息負債（含期末應(yīng)付利息）637.3億元，占負債總額的比例僅21.35%，第三季度大幅減少130.3億元。回顧往期數(shù)據(jù)，2018-2021年三季度中南建設(shè)有息負債規(guī)模分別為579.4億元、699.2億元、799億元、637.3億元，占當(dāng)期銷售金額的39.5%、35.66%、35.69%、41.46%，遠低于行業(yè)平均70%的水平。不依賴有息負債的發(fā)展模式，也是其長期以來的堅持。  

融資結(jié)構(gòu)方面中南建設(shè)三季末有息負債中，銀行貸款占比約61%，非銀金融機構(gòu)貸款占比約25%，債券占比約14%，非標(biāo)融資明顯減少；此外，一年以內(nèi)到期的各類有息負債占比僅26.10%，較上半年末下降1.13個百分點，長短結(jié)構(gòu)更加均衡。  

截至三季度末，中南建設(shè)凈負債率77.61%，比上半年末下降17.66個百分點；扣除受限資金之后的現(xiàn)金短債比1.08，比上半年末提高4.85個百分點，“三道紅線”中的兩項指標(biāo)均達綠線并繼續(xù)優(yōu)化?？鄢A(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率75.81%，比上半年末下降1.61個百分點，進一步靠近上限70%的規(guī)則要求。目前來看，中南建設(shè)正在加速改善財務(wù)指標(biāo)，有望在2022年內(nèi)實現(xiàn)三線全綠。  

精細化管控穩(wěn)固經(jīng)營底盤  

在2021年的中期業(yè)績發(fā)布會上，中南建設(shè)的管理層曾表示“現(xiàn)階段，精細化管理才是中南的根本”。從其三季度報告的數(shù)據(jù)來看，中南建設(shè)對包括商票、應(yīng)付款、其他經(jīng)營支出在內(nèi)的各類資金償付的期限、結(jié)構(gòu)等確實已經(jīng)實行了更為精細的管控。  

截至三季度末，中南建設(shè)貨幣資金230.4億元，而其未來一年內(nèi)到期的有息負債共約166億元，前者是后者的1.39倍，可完全覆蓋短期債務(wù)。  

另一方面，截至三季度末中南建設(shè)合并報表范圍內(nèi)已售未結(jié)資源金額高達1215.4億元，是前三季度結(jié)算收入的2.7倍，在同行中也處于較高水平，對后續(xù)業(yè)績也有支撐。結(jié)合其歷史經(jīng)營情況來看，結(jié)轉(zhuǎn)效率甚至還有提升空間。  

在更易受政策環(huán)境影響的房產(chǎn)行業(yè)，穩(wěn)健才是長期經(jīng)營的不二法寶，而憑借“地產(chǎn)+建筑”雙主業(yè)聯(lián)動優(yōu)勢的中南建設(shè)顯然已經(jīng)摸到了穩(wěn)固經(jīng)營底盤的訣竅。