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冀東水泥區(qū)位優(yōu)勢促進持續(xù)成長

聯合證券 周煥 · 2007-02-27 00:00
      投資要點

      ●“十一五”期間公司主要市場水泥需求持續(xù)旺盛。在主戰(zhàn)場華北,曹妃甸和天津濱海新區(qū)的建設將新增1000萬噸以上的水泥年需求。由于沈北新區(qū)的即將啟動,東北區(qū)域的水泥需求也比較樂觀。

      ●隨著曹妃甸和濱海新區(qū)基建工程開始進入高峰期,今年二季度開始,華北水泥價格可能明顯上升。同時冀東離曹妃甸和濱海新區(qū)最近,運輸成本優(yōu)勢最明顯,將成為華北工業(yè)重新布局的最大贏家。

      ●公司目前有水泥產能1900萬噸,到2010年將達到4000-5000萬噸,預計2006-2008年每股收益分別為0.21、0.34和0.48元(2007年開始按增發(fā)后總股本計算),合理股價在9.67-10.75元。

      區(qū)域水泥需求持續(xù)旺盛

      就華北地區(qū)而言,預計曹妃甸建設新增水泥年需求300萬噸以上,天津濱海新區(qū)建設新增水泥年需求則在700萬噸左右。曹妃甸工業(yè)區(qū)和濱海新區(qū)的建設都是從2006年總體啟動,預計未來三年將是基礎設施建設的高峰,對水泥的需求旺盛,預測將達到1000萬噸/年左右。如果曹妃甸的規(guī)模擴大,則有望達到1500萬噸/年左右。

      結構調整改善供需失衡

      隨著水泥行業(yè)中淘汰能耗高、污染重的落后產能力度明顯加大,由于落后產能比例偏高,河北“十一五”期間共淘汰3500萬噸。我們認為華北地區(qū)未來三年水泥總產能不會出現大幅增長,需求增長快于供給將有效改善供需失衡的狀況。

      2006年3月開始,河北地區(qū)水泥價格出現總體穩(wěn)中有升的局面,這正是供需關系改善的反映。由于需求的旺盛和暖冬氣候的影響,冀東水泥華北地區(qū)的價格在2006年12月-2007年1月這一傳統淡季里依然平穩(wěn),環(huán)比基本沒有下降,而同比則上升了30元/噸??梢灶A期的是,隨著曹妃甸和濱海新區(qū)基建工程開始進入高峰期,今年二季度開始華北水泥價格可能出現明顯上升。

      地理位置帶來競爭優(yōu)勢

      在華北地區(qū)較大的水泥企業(yè)之中,冀東的地理位置可以說最為優(yōu)越:其在華北的主要生產基地距曹妃甸和濱海新區(qū)的距離都在100公里左右,較金隅集團、太行水泥近了許多。對于水泥這種低附加值的“短腿”產品(陸路運輸半徑在200-500公里)而言,運輸成本對競爭力的影響是很關鍵的。以0.5元/噸公里的公路運輸價格為例,每噸水泥多運100公里成本將上升30%左右。相對于金隅、太行等企業(yè),冀東的產品在曹妃甸和濱海新區(qū)市場上無疑具有明顯的低運輸成本優(yōu)勢。正如金隅是北京奧運建設最受益的水泥企業(yè)一樣,冀東將成為行業(yè)中華北工業(yè)重新布局的最大贏家。

       發(fā)展戰(zhàn)略切合實際

      截至2006年底,冀東共有水泥產能約1900萬噸,其中華北和東北地區(qū)分別占54%和36%。此外,已于去年開工建設的億利2500T/D和涇陽5000T/D熟料生產線將于今年中期建成,增加水泥產能310萬噸。公司入選國家重點扶持的12家全國性大型企業(yè),將充分利用政策優(yōu)勢,在未來幾年內高速擴張。

      公司“十一五”末將使水泥產能比目前增加一倍以上,確保4000萬噸,力爭達到5000萬噸。其中華北地區(qū)新增1000萬噸,遼寧增加500-600萬噸,西北地區(qū)也將通過新建或收購的方式繼續(xù)擴張。冀東的發(fā)展戰(zhàn)略符合其目標市場的實際狀況。


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