綜評：2020年，冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入354.80億元，同比增長2.82%。歸屬于上市公司股東凈利潤28.50億元，同比增長5.53%。2019年后金隅集團旗下的水泥資產(chǎn)已全部歸到冀東水泥的平臺上進行統(tǒng)一管理?？傮w來看，2020年冀東水泥利潤水平小幅增長，主要原因有二：一）銷量有明顯增長；2）成本控制有力，由于重組帶來的規(guī)模效應繼續(xù)呈現(xiàn)，水泥生產(chǎn)成本和單位費用均有明顯的下降。2021年冀東水泥的銅川萬噸線投產(chǎn)在即，產(chǎn)銷量和經(jīng)營業(yè)績預計將進一步增長。

圖1、2：2020年冀東水泥歸母凈利潤小幅增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷量逆勢增長11.33%，成本控制卓有成效

2020年，由于雄安新區(qū)建設拉動京津冀地區(qū)需求改善，加上重組后公司強化戰(zhàn)略營銷，優(yōu)化市場結構，提升核心區(qū)域市場占有率，冀東水泥水泥熟料銷量實現(xiàn)逆勢增長。盡管受疫情影響，水泥熟料價格有所下滑，依然取得了全年營業(yè)收入和利潤的增長。因產(chǎn)品價格下滑，毛利率下降2.05個百分點，但成本和費用控制得較好，三費費率下降1.80個百分點，因而盈利能力穩(wěn)定，凈利率和凈資產(chǎn)收益率基本保持穩(wěn)定。

表1：2017-2020年冀東水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2020年，冀東水泥的水泥和熟料總銷量達到1.07億噸，比2019年增長11.33%。其中水泥銷量為9508萬噸，同比增長12.22%，熟料銷量1225萬噸，同比增長4.97%，總銷量創(chuàng)歷年最高水平。全年水泥熟料平均售價約287元/噸，同比下滑8.87%，其中水泥和熟料的均售價降幅分別為8.91%和9.39%，是16年以來首次下滑。

圖3、4：冀東水泥2020年水泥及熟料銷量創(chuàng)新高

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從噸數(shù)據(jù)來看，2020年冀東水泥的水泥熟料綜合生產(chǎn)噸成本為189.22元，比去年下降5.30%，主要原因是燃料及動力和折舊的單位成本有明顯的下降。費用繼續(xù)下滑，2020年噸費用已經(jīng)下降至不到60元。冀東水泥加強成本、費用管控，成效明顯。噸毛利和噸凈利都有下滑，2020年噸毛利下滑至97.78元，噸凈利則為48.30元，同比分別下滑15.07%和5.07%。

圖5：2011-2020年冀東水泥噸數(shù)據(jù)變化（單位：元）

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2020年下半年煤炭價格上漲，冀東水泥成本費用卻逆勢下降。2019年冀東水泥大力推行煤炭“定礦直采”的采購模式的方式，降低用煤成本，有助于增強在原材料、燃料等方面大宗采購的議價權，合并帶來的規(guī)模效應繼續(xù)發(fā)揮作用。

2021年展望：銅川萬噸線將投產(chǎn)，業(yè)績繼續(xù)增長

2020年河北區(qū)域工程項目，尤其雄安新區(qū)建設持續(xù)增加，全年雄安新區(qū)水泥需求在 500 萬噸左右，比前一年有較大增長，石家莊、唐山等區(qū)域也有房地產(chǎn)持續(xù)開復工和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等項目支撐民用市場，因此華北地區(qū)水泥需求未受到疫情影響。2019年雄安新區(qū)進入建設區(qū)，目前仍處于建設高峰期，對水泥需求穩(wěn)定增長。陜西區(qū)域上半年受到疫情影響有所波動，但隨著疫情防控形勢趨穩(wěn)，工程陸續(xù)開工，二季度需求同比增長，7月銷量已接近 2019年同期水平，預計下半年需求將有所改善。冀東的銅川萬噸線已開工，據(jù)悉將在6月點火。綜上，2021年預計冀東水泥產(chǎn)銷量將進一步增長，水泥熟料價格恢復到疫情之前水平，今年經(jīng)營業(yè)績將會繼續(xù)增長。（本文不構成投資建議）