7月7日，國務(wù)院常務(wù)會議在時隔一年后重提“降準(zhǔn)”，一石激起千層浪，引發(fā)市場熱議。時隔兩日，7月9日傍晚，央行發(fā)布公告決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，市場普遍反映超預(yù)期。管理層為何選擇此時降準(zhǔn)，又將對宏觀經(jīng)濟(jì)、市場產(chǎn)生哪些影響？

降準(zhǔn)的原因

分析認(rèn)為，管理層在年中這個時點(diǎn)實(shí)施降準(zhǔn)，主要基于以下三方面考慮：

一、對沖大宗商品持續(xù)走高負(fù)面影響。年初以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中確實(shí)出現(xiàn)一個新情況，也就是大宗商品持續(xù)走高，導(dǎo)致部分中下游制造業(yè)生產(chǎn)投入成本持續(xù)上升，擠壓利潤。數(shù)據(jù)顯示，6月份官方制造業(yè)PMI主要購進(jìn)原材料價格指數(shù)分項(xiàng)仍處于61.2%的高位，6月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)明顯放緩，均反映工業(yè)原材料等商品價格走高對我國中小企業(yè)影響有所顯現(xiàn)。管理層通過適度降準(zhǔn)釋放低成本資金，緩解銀行負(fù)債成本，為部分銀行降低小微企業(yè)、制造業(yè)財(cái)務(wù)成本擴(kuò)展空間。

二、緩解中小銀行負(fù)債壓力。2021年一季度國內(nèi)銀行超儲率1.5%，處于低位，一方面反映國內(nèi)貨幣政策傳導(dǎo)效率高；另一方面，也一定程度反映國內(nèi)銀行體系整體流動性偏緊，尤其融資渠道相對窄的部分中小銀行，負(fù)債壓力較大，可能會影響其貨幣創(chuàng)造和信貸供給能力，畢竟中小銀行是服務(wù)我國中小微民營企業(yè)的主力軍。在這種情況下，央行適度調(diào)降存款準(zhǔn)備金率釋放長期限資金，提升部分中小銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)意愿和能力，為制造業(yè)提供長期限資金，穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展預(yù)期。

三、進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)。截至目前，國內(nèi)需求仍處于恢復(fù)階段，行業(yè)不平衡問題仍存在，加之海外防疫及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)存在一定的不確定性，國內(nèi)需要繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)短板弱項(xiàng)給予必要支持。小微民營企業(yè)等活力激發(fā)對于穩(wěn)就業(yè)，促進(jìn)內(nèi)循環(huán)，推動經(jīng)濟(jì)平衡可持續(xù)發(fā)展有重要意義。

并非貨幣政策轉(zhuǎn)向

本次央行降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，降準(zhǔn)更傾向于對沖性質(zhì)，不會改變穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)。

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道。5月統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費(fèi)、投資和出口指標(biāo)整體理想，反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)增強(qiáng)，內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)，外貿(mào)出口保持在較高景氣區(qū)間，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不斷取得進(jìn)展，央行政策并無轉(zhuǎn)向壓力。

其次，國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境保持合理適度。6月央行公布數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP同比增長基本匹配，國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

再次，貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)。在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，需要防范過度寬松貨幣信貸環(huán)境，引發(fā)資金脫實(shí)向虛，導(dǎo)致局部出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫膨脹、宏觀杠桿率過快上升、經(jīng)濟(jì)脆弱化等潛在風(fēng)險(xiǎn)，保持政策連續(xù)性與穩(wěn)定性很重要。

另外，從外圍看，最新公布的美聯(lián)儲政策會議紀(jì)要“鷹派”不及預(yù)期，整體政策是往“收”的方向走，目前美聯(lián)儲內(nèi)部主要分歧在于何時啟動及縮減資產(chǎn)購買結(jié)構(gòu)等。要減少美聯(lián)儲政策正常化對我國經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)，關(guān)鍵是要確保我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并避免局部風(fēng)險(xiǎn)集聚。

降準(zhǔn)的影響

央行全面降準(zhǔn)影響幾何？

一、利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行降準(zhǔn)釋放長期限、低成本資金，引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低小微民營企業(yè)財(cái)務(wù)成本，有效對沖大宗商品價格持續(xù)上漲壓力；同時，增加制造業(yè)長期限資金投放，穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展信心，激發(fā)微觀主體活力，保市場主體、促進(jìn)就業(yè)和內(nèi)需恢復(fù)。

二、對股市影響正面。央行降準(zhǔn)進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，基本面穩(wěn)步向好，企業(yè)盈利前景改善，利好股市表現(xiàn)；同時，央行降準(zhǔn)本身就是釋放流動性，短期市場流動性改善，利好投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。

三、不會影響樓市穩(wěn)定。一方面，此次降準(zhǔn)不等于“大水漫灌”，此次國務(wù)院常務(wù)會議明確指出，“要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性”；另一方面，國內(nèi)堅(jiān)持“房住不炒”理念，各地繼續(xù)落實(shí)樓市“三穩(wěn)”任務(wù)，房地產(chǎn)調(diào)控政策保持高壓態(tài)勢，堅(jiān)決遏制投機(jī)炒作。

四、對匯率市場影響偏中性。央行政策繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，也就不存在與其他經(jīng)濟(jì)體政策分化；同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)，國際收支保持基本穩(wěn)定，中美保持寬利差，人民幣穩(wěn)的基礎(chǔ)牢固。