海螺公司披露的亮麗年報(bào)再現(xiàn)其在水泥行業(yè)的王者風(fēng)范：按照中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1,524,628萬元，較上年同期增長41%；凈利潤142,793萬元，較上年增長251%；EPS1.14元/股，高于我們前期的預(yù)測(cè)1.04元/股。

　　持續(xù)快速的產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略為了海螺大幅提升業(yè)績提供了量的保障，截至2006年底，公司熟料產(chǎn)能達(dá)到5900萬噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到6500萬噸，尤其在2006年報(bào)告期內(nèi)凈增加1350萬噸熟料產(chǎn)能，在產(chǎn)能規(guī)模和擴(kuò)張速度方面繼續(xù)領(lǐng)跑全國水泥行業(yè)。

　　行業(yè)景氣度的上升則從外部促進(jìn)了海螺水泥(41.49,1.47,3.67%)產(chǎn)能的消化、以及價(jià)格的提升，公司2006年共銷售水泥和熟料共7551萬噸，同比增長33%；報(bào)告期內(nèi)綜合均價(jià)為201.9元/噸，同比上升6.2%。分季度來看，2006年第四季度是貢獻(xiàn)最大的一個(gè)季度，共銷售水泥和熟料2100萬噸，對(duì)應(yīng)綜合價(jià)格為217.88元/噸，達(dá)到了最近幾年的一個(gè)峰值。

　　通過以上的論述，尤其在各個(gè)季度之間價(jià)格、銷量、噸利潤、毛利率的分拆，我們主要還是強(qiáng)調(diào)我們反復(fù)推崇的一個(gè)觀點(diǎn)：海螺的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)決定了其在中國水泥行業(yè)的霸主地位，而且，在行業(yè)低谷的時(shí)候其能最大程度的平抑行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)，而在行業(yè)復(fù)蘇的過程中，又能最大程度享受行業(yè)復(fù)蘇的盛宴。

　　對(duì)于行業(yè)，我們維持2007年度策略中的主要觀點(diǎn)：行業(yè)將在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中實(shí)現(xiàn)新一輪增長，海螺無疑還是這輪增長的最大受益者之一。而且從第一季度行業(yè)，尤其是華東地區(qū)水泥行業(yè)來看，價(jià)格和量均比去年有較高速度的同比增長。

　　對(duì)于海螺水泥，我們認(rèn)為公司的主要看點(diǎn)還是在于：

　　繼續(xù)加大資本性支出，公司計(jì)劃2007年安排資本性支出53.7億元，比2006年的資本性支出金額多20億元，主要用于產(chǎn)能的擴(kuò)張和余熱發(fā)電建設(shè)，我們尤為關(guān)注公司2007年通過收購兼并擴(kuò)張產(chǎn)能的方式帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　余熱發(fā)電對(duì)成本的節(jié)約。目前公司已有寧國水泥廠、建德海螺、池州海螺三套余熱發(fā)電機(jī)組已經(jīng)建成并形成裝機(jī)容量4.3萬千瓦。根據(jù)公司的投資計(jì)劃，公司2007年將新增發(fā)電能力12.8萬千瓦。根據(jù)目前我們了解的已經(jīng)投產(chǎn)三套機(jī)組的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，預(yù)計(jì)2007～2008年將新增發(fā)電量7.5億度和14億度，分別節(jié)約成本3億元和5.6億元。

　　定向增發(fā)收購少數(shù)股東權(quán)益事宜。據(jù)我們了解的情況，該項(xiàng)事宜將在今年之內(nèi)完成落實(shí)，并實(shí)施2007年全年合并財(cái)務(wù)報(bào)表，按照我們前期投資價(jià)值分析報(bào)告中的分析，以及2006年擬收購四家子公司的業(yè)績狀況，我們維持收購后大幅增厚業(yè)績效應(yīng)的結(jié)論不變。

　　維持買入評(píng)級(jí)。根據(jù)第一季度水泥市場(chǎng)的表現(xiàn)，以及公司余熱發(fā)電效果，我們認(rèn)為公司2007～2008年業(yè)績表現(xiàn)會(huì)好于我們之前的預(yù)期，為謹(jǐn)慎起見，我們將根據(jù)公司披露的第一季度業(yè)績調(diào)整我們的盈利預(yù)測(cè)，現(xiàn)繼續(xù)維持買入投資評(píng)級(jí)。