海螺水泥公布2007年一季度業(yè)績(jī)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35.65億元，同比增長(zhǎng)23.5%，凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)37%，每股收益0.17元，比我們的預(yù)期略低。

    評(píng)論：

　　一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)37%，略低于預(yù)期

    一季度盈利比上年同期增長(zhǎng)37%的主要原因是：產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大及水泥價(jià)格上漲。得益于新建生產(chǎn)線的不斷投產(chǎn)，一季度公司水泥及熟料銷量預(yù)計(jì)在1820萬噸，同比增長(zhǎng)19%，水泥平均銷售價(jià)格預(yù)計(jì)為196元/噸，同比上漲4%。

　　盈利比我們預(yù)期略低主要是因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格上漲，一季度公司煤炭平均采購(gòu)成本約為500元/噸，同比上升8%。

　　由于一季度是水泥消費(fèi)淡季，建筑項(xiàng)目停工，水泥銷量和價(jià)格均明顯回落，通常水泥企業(yè)均安排檢修，產(chǎn)能發(fā)揮不足，此時(shí)成本上升因素影響較大。與去年四季度相比，今年一季度公司水泥銷量和價(jià)格分別下降13%和10%，收入和凈利潤(rùn)環(huán)比下降，這完全在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

    二季度開始盈利將大幅回升

    我們對(duì)海螺水泥未來盈利并不擔(dān)心，預(yù)計(jì)二季度開始盈利將大幅回升。

　　水泥價(jià)格大幅回升。隨著建筑項(xiàng)目相繼開工，3月底以后華東地區(qū)水泥價(jià)格逐步回升，以上海為例，3月份以來公司已相繼三次調(diào)高售價(jià)，銷售價(jià)格比二月最低點(diǎn)累計(jì)漲幅達(dá)60元/噸，我們預(yù)計(jì)公司二季度水泥及熟料銷售均價(jià)應(yīng)該在205元/噸以上，環(huán)比上升5%以上。

　　水泥銷量將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將超過去年四季度的2100萬噸。

　　由于產(chǎn)能發(fā)揮，水泥單位生產(chǎn)成本將略有下降。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

　　定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)將正式實(shí)施

    海螺水泥向海創(chuàng)公司及海螺集團(tuán)發(fā)行A股，收購(gòu)四家控股熟料基地股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)的事項(xiàng)已于2007年4月26日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在5月內(nèi)完成收購(gòu)，5月開始合并報(bào)表。收購(gòu)該資產(chǎn)將提高公司盈利能力及每股收益，我們目前的盈利預(yù)測(cè)為假設(shè)收購(gòu)資產(chǎn)全年合并報(bào)表的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)公司的盈利能力及更適合用于估值。

　　水泥行業(yè)：處于上升期

    我們判斷中國(guó)水泥行業(yè)的供求關(guān)系在2007-2008年將繼續(xù)得到改善，水泥價(jià)格維持上升趨勢(shì)，主要得益于產(chǎn)能增長(zhǎng)放緩，以及政府正在采取更加嚴(yán)厲的措施關(guān)停落后立窯生產(chǎn)能力（見4月13日海螺水泥研究報(bào)告）。

　　維持盈利預(yù)測(cè)及推薦評(píng)級(jí)

    維持H股目標(biāo)價(jià)格HK$41.40，海螺水泥A股則可以給予2008年20倍市盈率，如果短期內(nèi)股價(jià)因?yàn)橐患径鹊居投碌?，我們認(rèn)為是較好的介入機(jī)會(huì)。

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