由弱到強(qiáng)的夢(mèng)想成真：拉法基進(jìn)入雙馬后，資產(chǎn)置入+濕法改造+建干法線，雙馬實(shí)際產(chǎn)能將快速增長(zhǎng)，07-09年的名義年產(chǎn)能分別為860、1110和1210萬(wàn)噸，從而成為西南地區(qū)真正產(chǎn)能近千萬(wàn)噸的優(yōu)質(zhì)大型水泥龍頭。占據(jù)地域和資源的生產(chǎn)線布局使區(qū)域壟斷的初步構(gòu)架已經(jīng)完成，四川雙馬蛻變?yōu)?拉法基中國(guó)"的夢(mèng)想將很快成為現(xiàn)實(shí)。

     業(yè)績(jī)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期：鑒于拉法基承諾于07年注入都江堰水泥資產(chǎn)，整體的重組計(jì)劃也將很快開展，我們結(jié)合都江堰目前的盈利能力和雙馬舊濕法線的逐步淘汰，預(yù)計(jì)公司07、08、09年EPS分別為0.15、0.82和1.49元，未來(lái)3年CAGR高達(dá)100%，業(yè)績(jī)步入快速成長(zhǎng)期。

     西南水泥價(jià)格可以維持：西南地區(qū)水泥消費(fèi)巨大，而當(dāng)?shù)厮嗷A(chǔ)也相應(yīng)很弱，不僅沒(méi)有大規(guī)模的行業(yè)龍頭，而且新型干法比重僅為21%，在2007-2010年期間有很重的淘汰壓力。因此，我們認(rèn)為未來(lái)當(dāng)?shù)氐墓┣笠廊黄o，區(qū)域性的高價(jià)（含稅42.5均價(jià)350元/噸）可以維持，行業(yè)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境寬松。

     看好拉法基在中國(guó)的中長(zhǎng)期發(fā)展，維持"買入"評(píng)級(jí)：相對(duì)和絕對(duì)估值顯示，四川雙馬的合理股價(jià)為16.4-20.5元（08年20-25倍動(dòng)態(tài)PE符合目前市場(chǎng)水泥板塊的估值標(biāo)準(zhǔn)）。我們繼續(xù)看好拉法基中國(guó)在西南地區(qū)的中長(zhǎng)期發(fā)展，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。股價(jià)催化劑來(lái)自每次資產(chǎn)置入后業(yè)績(jī)提升和西南地區(qū)落后工藝強(qiáng)制加速淘汰。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自西南地區(qū)水泥價(jià)格波動(dòng)和拉法基注入資產(chǎn)進(jìn)程受其他不可控因素的干擾。